【华西|银行 刘志平团队】成都银行年报及一季报评高成长高盈利，资产质量大幅夯实

事件

成都银行发布2020年年报及2021年一季报1）2020年全年实现营业收入146亿元(+14.73%，YoY)，归母净利润60.25亿元(+8.53%，YoY)。年末总资产6524.34亿元(+16.84%，YoY)，存款4375.59亿元(+14.62%，YoY)，贷款2830.94亿元(+22.54%，YoY)。不良贷款率1.37%(-9bp，QoQ)，拨备覆盖率293.43%(+55.47pct，QoQ)，拨贷比4.01%(+0.53pct，QoQ)；资本充足率14.23%(+1.22pct，QoQ)；年化ROE15.94%(-0.69pct，YoY)。拟派现0.46/股，合计派现16.62亿元，现金分红比例27.58。

2）2021年一季度实现营业收入41.10亿元(+19.93%，YoY)，营业利润18.81亿元(+20.59%，YoY)，归母净利润16.69亿元(+18.10%，YoY)。一季度末总资产7137.41亿元(+24.56%，YoY)，存款4825.29亿元(+20.90%，YoY)，贷款3141.77亿元(+28.82%，YoY)。不良贷款率1.19%(-18bp，QoQ)，拨备覆盖率332.91%(+39.48pct，QoQ)，拨贷比3.96%(-0.05pct，QoQ)；资本充足率13.38%(-0.85pct，QoQ)；年化ROE16.36%(+0.80pct，YoY)。

分析判断: 

►  核心营收强劲，Q1计提边际趋缓利润加速释放

成都银行业绩延续高成长性，2020年和21Q1分别实现营收增速14.73%、19.93%，自2020年中期以来持续回升，目前一季度接近20%的增速在已披露年报的17家上市银行中仅次于宁波银行。一方面利息净收入稳中有升，另一方面手续费净收入表现亮眼，2020全年处于20%以上增速，21Q1进一步提升至55.8%，结构上，2020年手续费收入的49%来自理财资管。受年内加大减值计提影响（2020年同比多计提37.65%），2020年成都银行归母净利润增速8.53%，尽管四季度计提力度环比加大，核心盈利强劲仍然拉动净利表现回升。并且，2021年以来在资产质量夯实背景下，公司计提力度边际放缓（同比多计提19.4%），实现归母净利润同比增18.1%，也处于上市银行业绩增速的第一梯队。

►  对公业务驱动扩表提速实现以量补价，布局高效资产息差企稳

公司业绩的高成长性主要来自规模的快速扩张。成都银行2020年总资产增速16.84%，其中贷款增速22.54%，拉动资产端贷款净额占比较19年提升1.8pct至41.8%，仍有较大提升空间。21Q1扩表进一步提速，单季贷款增幅达11%，同比增速高达28.8%，贡献总资产规模首次突破7000亿元。具体投向上，2020年贷投放仍以对公为主，净投放的520.6亿元贷款中73.7%投向对公，对公贷款增量主要集中在租赁商务、水利环卫、批零和制造业，合计增量占比78%，受监管政策影响，房地产行业投放规模微增，在对公贷款中的占比由2019年的14.4%降至2020年的12.5%。同时，零售贷款低基数下全年也实现了23.9%的增速，虽然按揭仍占据了成都银行零售贷款的90%，但零售业务的成长动能向其他消费类贷款倾斜，2020年个人消费贷、用卡和经营贷在低基数下分别实现了82.9%、77%、36.6%的快速扩增，公司积极调整贷摆布结构，应对监管影响。今年一季度以来，成都银行贷款继续放量，单季净增量310.8亿元已达到2020全年的60%，是20Q1的2.4倍。其中净增贷款的90%投向对公，对公贷款占比已达73.3%。

负债端关注存款成本的企稳。成都银行一直以来得益于较高的负债端存款占比，整体付息率相对低于可比同业，2020年及21Q1单季存款增幅分别为15.1%和10.3%，在负债端的占比基本稳定在74%左右。虽然存款呈现定期化的趋势，2020年末活存率48.8%，低于2019年末的52.4%，整体存款成本率也较2019年提升15BP至1.85%，但边际趋势来，下半年存款成本率仅环比上半年提升1BP，价格整体趋稳。公司21Q1活存率再降至46.9%，但我们认为公司负债端存款基础扎实，在负债稳定性和定价方面均具备相对优势。

结合息差来，公司披露的2020年净息差2.19%，由于口径调整同比不可比，但我们测算同比基本持平，同时21Q1我们测算净息差也同比基本持平。受益于公司对高效资产和稳定存款的积极布局，息差企稳。

►  资产质量全面夯实，拨覆率提升至超300%

公司资产质量各项指标整体改善1）2020年末不良率同比降6BP至1.37%，关注类和逾期贷款年末占比分别较2019年降低24BP和26BP至0.68%和1.38%；21Q1不良进一步实现双降，不良余额环比压降3.3%，不良率较年初再降18BP至1.19%。2）生成端来，不良认定保持审慎，2020年末逾期90+/不良为87.5%，同时逾期/不良已降至101%，接近全部逾期计入不良。3）测算2020年加回核销的不良生成率0.64%，较2019年的1.13%进一步改善。4）结构上，各类别贷款质量均有优化，2020年末对公和零售贷款不良率分别环比中期降低5BP和11BP至1.7%和0.58%，其中此前居高的消费贷不良率已较中期高大幅降低12.07pct至9.03%，经营贷不良率也持续下行，仅用卡不良率较中期小幅提升3BP至0.43%但尚处于相对低位，未来需要关注消费类贷款快增下资产质量的演绎。5）存量不良出清、叠加大力计提拨备下，21Q1拨备覆盖率大幅提升至332.91%，同环比分别提升73和39.5个百分。

投资建议

成都银行年报和一季报业绩展示了其高成长高盈利的特性，扩表提速促进营收端快增，从而保障在拨备仍然多提的情况下，仍然实现较快的利润释放速度，同时资产质量全面改善，拨备大幅提升。未来伴随存量包袱的出清，受益于地方经济发展和深耕川渝的区域优势，公司发展空间广、成长确定性强，公司同时已披露80亿元可转债发行计划，后续转股后有望提升核心一级资本充足率1.66个百分。

根据公司年报和一季报靓丽的业绩增速表现，我们小幅上调公司盈利预测，预计2021-2023年营收分别为166.15亿元、186.71亿元、209.32亿元, 对应增速分别为13.8%、12.4%、12.1%（假设2021、2022年营收增速分别为11.6%、12.5%）；归母净利润分别为69.08亿元、80.31亿元、94.64亿元，对应增速分别为14.7%、16.3%、17.8%（假设2021、2022年归母净利润增速分别为15.9%、15.9%）；对应PB分别为0.96倍、0.85倍、0.75倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期，用成本大幅提升的风险；

2、公司的重大经营风险等。

分析师与研究助理简介

刘志平华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。

李晴阳华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

注中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师刘志平   分析师执业编号:S1120520020001

分析师李晴阳   分析师执业编号:S1120520070001

证券研究报告《成都银行年报及一季报评高成长高盈利，资产质量大幅夯实》

报告发布日期2021年4月30日

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