红星美凯龙“危局时刻”旗下商场停业整顿，“债台高筑”侵蚀利润

疫情之下，红星美凯龙正在经历一场生存考验。

作者|胜马财经 李雯雯

编辑|欧阳文

胜马财经获悉，9月2日，因防疫措施执行不力，红星美凯龙（601828.SH/01528.HK）位于山东聊城的一家商场被通报停业整顿。

仅仅一家旗下商场的停业整顿，或许并不会对红星美凯龙的业绩造成多大影响，但这折射了这家家居卖场龙头企业深受疫情困扰的尴尬。

8月30日披露的2022年半年报显示，红星美凯龙在上半年营收、净利润双降，其中净利润同比大跌32%至10.25亿元。

与竞争对手居然之家相比，尽管红星美凯龙营收规模目前依然领先，但净利润已显逊色。截至9月2日A股收盘，居然之家市值约272亿元，而美凯龙仅约214亿元。

因防疫不力被停业整顿

作为国内知名的家居卖场运营商，红星美凯龙主要通过经营和管理自营商场、委管商场、特许经营商场和战略合作商场，为商户、消费者和合作方提供全面服务。同时，公司还提供包括互联网零售、家装、设计等泛家居消费服务。

2021年，根据弗若斯特沙利文的数据，红星美凯龙是国内地域覆盖面最广阔、商场数量最多且经营面积最大的全国性家居装饰及家具商场运营商。

就零售额而言，公司占中国连锁家居装饰及家具商场行业的市场份额为17.5%，占家居装饰及家具商场行业（包括连锁及非连锁）的市场份额为7.4%，在我国稳健增长的家居装饰及家具零售行业中占有最大的市场份额，具备领先优势。

截至2022年上半年，公司经营了94家自营商场，280家委管商场，10家战略合作商场，59个特许经营家居建材项目，共包括475家家居建材店/产业街，覆盖全国30个省、直辖市、自治区的224个城市，商场总经营面积约2227万平方米。

近几年，与许多实体商超一样，红星美凯龙深受疫情困扰。9月2日，隶属于山东省聊城市东昌府区的蒋官屯街道办事处，通过官方微公众号发布“关于对红星美凯龙商场落实疫情防控措施不力的通报”。

通报指出，当前疫情防控形势严峻复杂，各级疫情防控督导组全面加强对市场主体落实疫情防控措施的监督检查。红星美凯龙商场在督导组检查时，出现多次防控值班人员擅离职守，入口处无人查验双码等执行疫情防控措施不力的现象，督导组多次劝阻无效且拒不整改，疫情传播风险隐患较大。

按照疫情防控相关原则各场所要规范“场所码”使用，在出入口显著位置张贴“场所码”，并安排专人负责“场所码”扫码登记查验工作，经告知仍拒不扫码登记的不能入内，扫码结果异常的，全力配合落实相关疫情防控措施。未依法落实“场所码”管理和使用责任的，依规依纪依法追究相关人员的责任。目前，已对该商场予以停业整顿，为进一步强化警示作用，现对红星美凯龙商场予以通报批评。

上半年净利暴跌逾3成

旗下拥有数百家自营、委管商场的红星美凯龙，或许并不会因为一家商场的暂时停业整顿而遭受巨大打击。但防疫不力招致处罚，却着实令这家家居卖场龙头尴尬不已。

事实上，红星美凯龙当前的经营状况本就面临着巨大挑战。8月30日披露的2022年半年报显示，上半年公司营收69.57亿元，同比下降7.28%；归属上市公司股东净利润10.25亿元，同比下降32.1%；归属上市公司股东扣非净利润9.37亿元，同比下降6.89%。上半年红星美凯龙经营活动产生的现金流量净额为20.01亿元，同比下降3.96%。

红星美凯龙在财报中解释称，营业收入下滑主要系上半年疫情环境下的相关服务进度延缓所致。

具体来看，营收下降的主要是委管商场方面。财报显示，上半年红星美凯龙自营商场方面依然取得营收增长，其中租赁及相关收入为 41.53亿元，同比上升6%，变动主要由于新增商场使得本期较上年同期自营商场收入上升。

而委管业务收入为12.96亿元，较上年同期下降22.7%，主要系项目前期品牌咨询委托管理、工程项目商业管理咨询费与商业咨询费及招商佣金项目收入降低所致。

与疫情前相比，红星美凯龙的营收规模下滑幅度其实不是很大，但归母净利润却相差甚远。

Wind数据显示，2017年至2019年，该公司营收分别约为110亿元、142亿元、165亿元，归母净利润则都在40亿元以上。

尽管红星美凯龙一直在收缩各项成本，但似乎收效甚微。财报显示，2022年上半年，红星美凯龙的销售费用、管理费用分别下降了27.7%、30.6%。

巨额利息支出侵蚀利润

高企的利息支出，正在持续地侵蚀着红星美凯龙本就不高的利润。

2022年半年报显示，红星美凯龙报告期初合并报表范围内公司有息债务总额395.55亿元，报告期末合并报表范围内公司有息债务总额374.69 亿元，有息债务同比减少5.27%。

2022年内到期或回售的有息债务总额为57.75 亿元。报告期末合并报表范围内有息债务中，银行贷款余额303.64亿元，占有息债务余额的81.04%。

在上半年，红星美凯龙的利息支出就高达14.14亿元，虽然较去年同期的15.53亿元已经有所下降，但依然是巨大的负担。其利息支出明显高于净利润，一定程度上，可以说公司是在给银行等金融机构打工。

值得一提的是，虽然营收规模依然领先，但红星美凯龙的净利润已逊色于其主要竞争对手居然之家。居然之家2022半年度报告显示，公司实现营业收入62.83亿元，归属于上市公司股东净利润为10.5亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润为10.92亿元。

在二级市场上，红星美凯龙与居然之家的股价表现都颇显颓势。但截至9月2日A股收盘，美凯龙的市值落后于居然之家约60亿元，美凯龙市值约为214亿元，而居然之家约为272亿。

红星美凯龙何时能够摆脱巨额债务的桎梏，胜马财经对此将持续关注。

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