四四233
事件描述
三峰环境2022 年实现营业收入60.23 亿元,同比增长2.54%,归母净利润11.39 亿元,同比下降8.00%,扣非归母净利润11.16 亿元,同比下降8.74%。其中Q4 营业收入17.62 亿元,同比增长25.65%,归母净利润2.79 亿元,同比增长95.79%,扣非归母净利润2.74 亿元,同比增长99.14%。
事件评论
上年同期一次性国补基数较高,剔除此影响归母净利润同比增长18.89%。三峰环境采用了保守的国补处理方式,对于未纳入国补补贴名录的项目对应的国补不确认收入(确认成本),待到项目正式纳入国补后前期累积拖欠的国补将一次性确认收入。由于成本在前期已经支出,因此一次性确认的国补类似税前利润,对毛利率及净利润的贡献弹性较大。公司公告2022 年扣除一次性国补影响后归母净利润为9.97 亿元,同比增长18.89%(根据2021 年剔除影响后归母净利润为8.39 亿元计算而得),意味着2022 年利润中仍有一次性国补对利润的增厚约1.42 亿元。
固废项目持续投运,垃圾处理能力不断提升。2022 年公司共建成投运生活垃圾焚烧发电项目7 个(含控股项目6 个,参股项目1 个),新投运生活垃圾焚烧处理能力6,450 吨/日。截至2022 年末,公司已投运的垃圾焚烧发电项目共有43 个(含参股项目7 个),设计处理能力合计50,700 吨/日(控股37,600 吨/日,参股13,100 吨/日)。公司尚有在建及筹建垃圾焚烧项目11 个,处理能力合计8,850 吨/日,其中全资、控股项目8 个,处理能力合计4900 吨/日,另有4 个餐厨(厨余)垃圾处理项目在建。
海内外设备销售持续突破,未来带来业绩增量。2022 年三峰卡万塔签署焚烧炉及成套设备供货合同8 项,处理能力合计9750 吨/日;三峰科技签署污水处理系统及餐厨(厨余)设备供货安装调试(或EPC)合同25 项,设备订单持续突破给未来带来业绩增量。
一次性收入下行,毛利率恢复正常水平。公司2022 年综合毛利率为31.19%,同比略微下降0.52pct,其中项目运营业务毛利率下降3.95pct,主要受去年一次性国补影响较大,预计随着项目逐渐成熟、产能利用率提升,运营业务毛利率或将缓慢提升。
期间费用率有所下降,现金流良好。2022 公司期间费用率为11.18%,同比下降0.55pct,费用率基本维持稳定。其中销售费用率略微下降0.11pct 至0.35%,管理及研发费用率增长0.24pct 至5.56%,财务费用率提升0.42pct 至5.27%,主要原因在于建造高峰期借款资金增加较多所致,预计随着公司项目逐渐投产,建造资本开支下滑,财务费用率或将有所降低。现金流持续保持优秀水平,前三季度公司收现比、净现比分别为105%、163%。
预计公司2023-2024 年归母净利润分别为12.2 亿元、13.8 亿元,对应PE 分别为9.4x、8.3x,维持“买入”评级。
风险提示
1、项目进度低于预期风险;
2、设备订单转化为收入低于预期。
来源[长江证券股份有限公司 徐科/任楠/贾少波/李博文] 日期2023-04-01
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5月20日有色冶炼加工概念主力资金净流入8.48亿元 电工合金、章源钨业涨幅居前
今日养鸡概念在涨幅排行榜位居第4,春雪食品、立华股份等股领涨
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三峰环境(601827)剔除一次性国补影响 2022年归母...
事件描述
三峰环境2022 年实现营业收入60.23 亿元,同比增长2.54%,归母净利润11.39 亿元,同比下降8.00%,扣非归母净利润11.16 亿元,同比下降8.74%。其中Q4 营业收入17.62 亿元,同比增长25.65%,归母净利润2.79 亿元,同比增长95.79%,扣非归母净利润2.74 亿元,同比增长99.14%。
事件评论
上年同期一次性国补基数较高,剔除此影响归母净利润同比增长18.89%。三峰环境采用了保守的国补处理方式,对于未纳入国补补贴名录的项目对应的国补不确认收入(确认成本),待到项目正式纳入国补后前期累积拖欠的国补将一次性确认收入。由于成本在前期已经支出,因此一次性确认的国补类似税前利润,对毛利率及净利润的贡献弹性较大。公司公告2022 年扣除一次性国补影响后归母净利润为9.97 亿元,同比增长18.89%(根据2021 年剔除影响后归母净利润为8.39 亿元计算而得),意味着2022 年利润中仍有一次性国补对利润的增厚约1.42 亿元。
固废项目持续投运,垃圾处理能力不断提升。2022 年公司共建成投运生活垃圾焚烧发电项目7 个(含控股项目6 个,参股项目1 个),新投运生活垃圾焚烧处理能力6,450 吨/日。截至2022 年末,公司已投运的垃圾焚烧发电项目共有43 个(含参股项目7 个),设计处理能力合计50,700 吨/日(控股37,600 吨/日,参股13,100 吨/日)。公司尚有在建及筹建垃圾焚烧项目11 个,处理能力合计8,850 吨/日,其中全资、控股项目8 个,处理能力合计4900 吨/日,另有4 个餐厨(厨余)垃圾处理项目在建。
海内外设备销售持续突破,未来带来业绩增量。2022 年三峰卡万塔签署焚烧炉及成套设备供货合同8 项,处理能力合计9750 吨/日;三峰科技签署污水处理系统及餐厨(厨余)设备供货安装调试(或EPC)合同25 项,设备订单持续突破给未来带来业绩增量。
一次性收入下行,毛利率恢复正常水平。公司2022 年综合毛利率为31.19%,同比略微下降0.52pct,其中项目运营业务毛利率下降3.95pct,主要受去年一次性国补影响较大,预计随着项目逐渐成熟、产能利用率提升,运营业务毛利率或将缓慢提升。
期间费用率有所下降,现金流良好。2022 公司期间费用率为11.18%,同比下降0.55pct,费用率基本维持稳定。其中销售费用率略微下降0.11pct 至0.35%,管理及研发费用率增长0.24pct 至5.56%,财务费用率提升0.42pct 至5.27%,主要原因在于建造高峰期借款资金增加较多所致,预计随着公司项目逐渐投产,建造资本开支下滑,财务费用率或将有所降低。现金流持续保持优秀水平,前三季度公司收现比、净现比分别为105%、163%。
预计公司2023-2024 年归母净利润分别为12.2 亿元、13.8 亿元,对应PE 分别为9.4x、8.3x,维持“买入”评级。
风险提示
1、项目进度低于预期风险;
2、设备订单转化为收入低于预期。
来源[长江证券股份有限公司 徐科/任楠/贾少波/李博文] 日期2023-04-01
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