【国金晨讯】中东冲突!如何影响油服、锂电设备、国防军工？基建成经济增长新引擎，公用事业吸引力提升

2020年1月6日

宏观  四季度经济增速企稳——12月经济数据预测

宏观  汽车数据正在改善——国内宏观周报

宏观  2020年美联储还会降息吗？——全球央行月度观察

固收  借钱是要还的，2020年用债偿债压力不小

环保  基建成经济增长新引擎，公用事业吸引力提升——公用环保行业深度报告

机械  欧美新能源车处爆发前夕，关注全球供应链12月及一季度挖掘机销量有望超预期

机械  中东冲突对油服、锂电设备、国防军工影响

化工  设立LCP纤维合资公司，拓展LCP应用场景——【普利特(002324)、股吧】评

四季度经济增速企稳——12月经济数据预测

边泉水/段小乐/高翔

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

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一、GDP预计2019年四季度实际GDP当季同比企稳在6.0%。

二、需求预计12月固定资产投资累计同比回升至5.4%。预计12月社会消费品零售总额当月同比上升至8.3%。预计美元计价下12月进口当月同比回升至2.0%，出口同比下行至-2.0%。

三、生产预计12月工业增加值当月同比维持高位6.0%。

四、金融预计12月新增贷12000亿元，新增社融15000亿，M2同比8.2%、社融存量同比10.6%小幅下滑。

五、价格预计12月CPI当月同比升至5.0%，PPI当月同比跌幅收窄至-0.3%。

风险提示

财政宽松力度不足、货币政策过紧、用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。

汽车数据正在改善——国内宏观周报

边泉水/段小乐/高翔

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

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汽车数据正在改善

汽车批发零售数据改善，但同比均为负说明整体依然偏弱，实际上，汽车零售数据从2017年初开始将进入下行周期，2018年年中进入负增长，并于2019年一季度达到本轮周期的低，目前来汽车数据整体呈现底部改善的周期性迹象；从汽车及其零配件数据来，跌幅收窄，对社零的拖累减轻；汽车产成品存货方面，底部企稳迹象明显，汽车的产成品库存自2017年初开始一直下行，由20.1%下行至现阶段-10.6%，底部已持续5个月左右；从汽车工业生产方面，汽车生产7月开始改善。政策方面，对汽车产业的助力加码。中观层面，1月生产仍小幅改善。金融市场方面，资金价格上升，债券收益率上升，人民币兑美元升值，全球股市分化，国内工业品价格上涨。

风险提示

财政宽松力度不足、货币政策过紧、用进一步收缩、房地产行业出现风险、 中美贸易摩擦升温。

2020年美联储还会降息吗？——全球央行月度观察

边泉水/段小乐/邸鼎荣

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

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美国经济可能在今年年中开始逐步企稳。本轮美国的经济周期属于资本开支周期的温和走弱。从美国的私人投资构成来，其主要包括住宅投资和非住宅两部分；从两者的历史变化规律来，住宅投资一般领先非住宅投资4-5个季度。从美国的经济数据分项来，私人住宅投资自2019年1季度开始有所改善，这可能意味着整体私人投资在2020年2季度有望企稳回升。随着美国私人投资的企稳回升，在消费和政府支出保持稳定的前提下，届时美国经济整体企稳回升的概率也较高。一般大选年份货币政策保持相对中立，我们认为，美联储在2019年连续降息3次以后，货币政策进入观望期，预计2020年美联储将通过维持利率不变和小幅扩张资产负债表的方式来应对经济形势变化。

风险提示

贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓；英国无协议脱欧造成全球经济不确定性的增加。

借钱是要还的，2020年用债偿债压力不小

周岳/张丽平

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师

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2020年用债待偿规模总量为79606.14亿元，与19年基本持平，月度分布相对较为均匀，高峰出现在3月、4月及8月，需要关注阶段性用风险。

2020年用债结构性偿债压力仍然存在本金提前兑付及进入回售期用债主体的用资质整体上不如到期债券主体，进入回售期的用债中私募债及一般公司债占比最高，私募债发行主体多为中小型企业，披露的经营和财务息较少，且对于低资质用债而言，投资者选择行驶回售权的意愿更为强烈，行业分布上，城投债待偿规模占比逐年提高，地产回售规模占待偿规模比重仍然偏高，前期过于激进的房企面临一定的再融资压力；另外，永续债进入行权期的规模大幅增加，且弱资质主体占比提升，需关注相关债券续期风险。

风险提示

（1）国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行；（2）用风险事件增加。

基建成经济增长新引擎，公用事业吸引力提升——公用环保行业深度报告

娜敏/孙春旭/杜旷舟

娜敏

资源与环境研究中心

环保与公共事业组首席分析师

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投资建议

1. 房地产固定资产投资增速呈明显放缓态势，房地产对经济增长的拉动也逐渐减弱。

2. 决定房地产需求的三大因素人口增长、城镇化进程以及居民收入正在或即将发生根本性转变。房地产市场将由“增量”市场转变为“存量”市场。

3. 基础设施建设开始取代房地产，成为拉动经济增长的新引擎。

4. 城市集约式发展、旧城改造以及现有公共设施水平提升为未来基础设施投资创造空间。基建投资不仅可以直接与间接的拉动经济增长，基础设施的建设与投用还将会为公用事业行业的持续性需求提供支持。

5. 主要基础设施相关行业ROE趋于收敛3-10%，在全市场ROE持续走低的情况下，现金流稳定的公用事业行业吸引力将进一步提升。加之固定资产重置成本下降，未来利用率仍有进一步提升空间。

风险提示

基础设施固定投资不达预期、房地产宏观调控政策有重大变化、技术进步速度或供应链发展不达预期。

12月及一季度挖掘机销量有望超预期—机械行业评

王华君/朱荣华/赵玥炜/丁健/孟鹏飞/韦俊龙/赵晋

王华君

高端装备制造与新材料研究中心

机械军工首席分析师

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核心观

持续力推工程机械、油服、锂电设备龙头

（1）工程机械11月挖掘机销量同比增长22%，密切关注12月及一季度挖掘机销量，我们初步预计12月挖掘机销量同比增长再超20%，三一、徐工等龙头企业增速持续超行业增速。基建项目资本金下调、专项债提前下放、设备更新需求增长、基建托底政策、环保力度加强、人工替代、出口等因素，预计工程机械龙头业绩持续超预期，力推三一重工、【恒立液压(601100)、股吧】等。

（2）油服2019“三桶油”油气勘探开发投资同比增长22%，接近年初目标上限。国家能源安全背景下，力推油服民企龙头杰瑞股份、油服国企龙头【中海油服(601808)、股吧】等。

（3）锂电设备财政部将支持新能源汽车发展写入会议报告；全球电动化加码，电池商、整车端战略脚步加快。关注国产特斯拉Model3降价至30万元以内，全球电动化加码。重推荐锂电设备龙头【先导智能(300450)、股吧】

风险提示基建及地产投资低于预期；全球贸易摩擦加剧风险；油价大幅波动风险。

中东冲突对油服、锂电设备、国防军工影响

王华君/朱荣华/赵玥炜

王华君

高端装备制造与新材料研究中心

机械军工首席分析师

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2020年新年伊始，中东地区发生冲突。油价短期大涨，布油逐步逼近70美元/桶。

（1）油服主逻辑为中国国家能源安全，油价小幅波动对国内油服行业影响削弱

油服多家上市公司2019年三季报业绩超预期，油服板块基本面逐步改善；力推【杰瑞股份(002353)、股吧】、中海油服。

（2）锂电设备2020年为全球电动化大年，中国锂电设备具有全球竞争力，持续推荐先导智能。

（3）国防军工短期偏主题投资，短期关注出口型企业；中期仍聚焦主战装备、关注军工改革。

投资建议

好中国油服行业未来2-3年发展趋势，重推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程等。好2020年全球电动化大年，持续推荐先导智能。关注国防军工短期主题性投资。

风险提示

油价大幅波动风险，国内外油气资本开支低于预期风险；动力电池扩产项目进程不及预期。

设立LCP纤维合资公司，拓展LCP应用场景——普利特评报告

王明辉/蒲强

王明辉

资源与环境研究中心

基础化工研究助理

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投资逻辑

1.改性塑料业务迎来拐:2018年四季度以来，伴随着树脂基材料价格逐步回落，公司改性塑料的毛利率由2018年16.68%提升至2019年上半年的19.21%。

2.拟外延并购，布局光稳定剂行业新工厂福建帝盛于2018年开始建设，计划产能15000吨，预计未来产能的释放将为公司的业绩带来增长。

3.公司目前拥有LCP聚合技术自主知识产权，目前正在开发LCP薄膜、LCP纤维等5G用关键材料，伴随着LCP在多场景的持续渗透，公司的LCP业务有望实现放量。

盈利预测与投资建议

预计公司2019、2020和2021年归母净利润1.64亿元、2.04亿元和2.57亿元（暂时不考虑帝盛并表）；EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元，当前市值对应PE分别为46.05、37.05和29.43。

风险提示

改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期；LCP研发不及预期。

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