西南证券给予星宇股份买入评级

西南证券股份有限公司郑连声近期对星宇股份进行研究并发布了研究报告《Q3同环比改善明显，产品客户结构持续升级》，本报告对星宇股份给出买入评级，当前股价为122.5元。

　　星宇股份(601799)　　投资要点　　事件公司发布2022年三季报，22Q1-3实现营收59.6亿元，同比+5.4%；归母净利润7.5亿元，同比+2.1%。其中22Q3实现营收22.5亿元，同比+31.6%，环比+41.6%；归母净利润3亿元，同比+75.5%，环比+57.7%；毛利率22.9%，同比+1.9pp，环比-1.2pp；净利率13.2%，同比+3.3pp，环比+1.3pp。　　Q3整体表现向好，Q4有望持续提升。在利好政策刺激下，Q3汽车行业快速回暖，公司主要客户均取得较大程度改善，其中一汽-大众中汽协批发销量同环比+65%/+24%，一汽丰田+44%/+28%，奇瑞+92%/+69%，一汽红旗+14%/+18%，东风日产+3%/+36%，上汽大众+22%/+59%，广汽乘用车+71%/+118%，广汽丰田+59%/+5%，广汽本田+22%/+49%，多数跑赢行业，带动公司Q3整体表现向好。从销量来看，Q3前照灯、后组合灯、小灯分别销售196/410/1351万只，同比+54%/+36%/+51%，环比+45%/+43%/+48%，受产品发货结构影响，毛利率略低于预期，预计随着高附加值产品出货占比提升，Q4业绩将持续改善。　　产品转型升级，持续布局智能化。车灯行业处于智能化升级过程中，从光源来看，LED前大灯渗透率仍有提升空间；从功能来看，ADB、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势，带动ASP提升，21年公司车灯ASP为112元/只，17-21年CAGR为14.2%。预计到25年我国乘用车车灯市场规模将超千亿元，4年CAGR为19%，其中ADB增速为53%，空间可观，随着高附加值产品渗透率提升，公司车灯单价有望持续增长。　　客户版图不断拓展，新能源放量在即。公司21年以来积极加快新能源项目接单，22H2起逐步放量，客户结构不断优化。车灯行业技术壁垒高，市场较为集中，全球CR5达66%，公司国内份额约14%，排名第二。公司积累了22年车灯研发生产经验，是具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比，公司具有较为明显的成本优势及本土化服务优势，盈利能力及产能扩张节奏远高于竞争对手，随着公司高附加值产品接单加快，未来市占率仍有较大提升空间。　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS为4.24/5.7/7.2元，对应PE为31/23/18倍，未来三年归母净利润CAGR为29.4%，维持“买入”评级。　　风险提示核心客户产销下滑的风险；新客户新产品开拓低于预期的风险；原材料价格上涨风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券汪刘胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.73亿，根据现价换算的预测PE为30.42。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为183.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，星宇股份（601799）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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