国金证券给予星宇股份买入评级

2022-03-27国金证券股份有限公司邱长伟,陈传红对星宇股份进行研究并发布了研究报告《21Q4受缺芯拖累，22Q1订单加速盈利改善》，本报告对星宇股份给出买入评级，当前股价为145.5元。

　　星宇股份(601799)　　业绩简评　　3 月 25 日，公司发布 2021 年年报， 21 年实现收入 79 亿元，同比增长8%；归母净利润 9.5 亿元，同比下降 18%。 Q4 单季度收入 22.5 亿元，同比下降 12.6%；归母净利润 2.1 亿元，同比下降 53%。　　经营分析　　Q4 受大众等客户缺芯影响较大。 21Q4 收入同比下降 13%，主要是一汽大众销量下滑较多导致。主要大客户 21Q4 销量情况一汽大众（收入占比约40%）下滑 23%，一丰（收入占比约 15%）增长 12%，红旗、东风日产、广丰（收入分别占比约 6-10%）分别增长 32%/下滑 30%/增长 10%。　　原材料、人工、转固影响毛利率 3pct。 21 年车灯收入 70.5 亿元，同比增长3%，毛利率同比减少 3.1pct，其中原材料上涨影响 1.0pct、人工成本上涨影响 0.9pct（人工成本同比增加 27%）、制造费用增加影响 1.3pct（在建工程转固导致制造费用同比增加 22%）。研发费用同比增加 26%，销售费用同比增加 36%，总体期间费用率从 20 年的 7.7%提升至 9.2%，提升 1.5pct。　　22Q1 盈利环比显著改善。公司披露 22 年 1-2 月收入同比增长 25%，归母净利润同比增长 5%。收入增长较快主要是一汽大众、红旗、广汽丰田等客户恢复性生产和日系、自主品牌新项目放量所致。假设 Q1 延续该增速（实际受疫情影响公司常州工厂临时停产， Q1 实际情况或将低于此增速），对应净利率为 12.5%，比 21Q3 和 21Q4 的 9.9%和 9.4%，环比出现明显改善。　　新增订单提速， 受益于 ADB、 DLP 等智能车灯持续升级。 公司 21 年承接新项目订单约 135 亿元，包括 ADB 前照灯、 DLP 前照灯及车灯控制器等。2022 年初至 3 月中旬，承接新订单 40 亿元。公司 ADB 大灯、 OLED 尾灯均已实现量产， 22 年 2 月公司与华为合作，将引领智能车灯产业发展。、　　盈利调整与投资建议　　 根据行业缺芯情况及公司新增订单，我们微调公司 22-23 年归母净利润至12.2 和 15.5 亿元，并预计 24 年归母净利润为 18.8 亿元，对应 EPS 分别为4.2/5.4/6.6 元，对应 PE 分别为 34/27/22 倍， 给予“买入”评级。　　风险提示　　 原材料上涨的风险；芯片短缺缓和时间低于预期的风险； 下游客户销量不及预期的风险； 海外工厂订单低于预期的风。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券高登研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.11%，其预测2021年度归属净利润为盈利10.88亿，根据现价换算的预测PE为38.19。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为224.0。证券之星估值分析工具显示，星宇股份（601799）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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