开源证券给予星宇股份买入评级

2022-03-27开源证券股份有限公司邓健全,王彬宇对星宇股份进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2021年业绩承压，长期向好趋势不变》，本报告对星宇股份给出买入评级，当前股价为145.5元。

　　星宇股份(601799)　　毛利率下滑及研发投入上升， 2021 年业绩端承压　　公司发布 2021 年报， 2021 年营收为 79.09 亿元，同比+8.01%； 归母净利润为 9.49亿元，同比-18.12%。 2021Q4 公司营收为 22.51 亿元，同比-12.55%； 归母净利润为 2.11 亿元，同比-53.39%。 公司 2021 年毛利率及净利率有所下滑， 主要系原材料、人工及制造成本上涨(占主营收入比重+1.0/0.9/1.3pcts)以及研发费用增加(占营收比重+0.7pcts)。在 2021 年基础上， 我们下调公司 2022-2023 年并新增 2024年盈利预测， 预计 2022-2024 年营收分别为 101.0/125.6(原值 106.4/126.1)/155.7亿元， 归母净利润分别为 12.6/16.2 (原值 17.7/21.4)/ 20.7 亿元，当前股价对应 PE分别为 34.3/26.7/20.9 倍， 考虑公司受益行业升级及国产替代，长期向好趋势不变， 维持“买入”评级。　　逐步降低大客户依赖，拓展新势力及头部自主品牌　　2021Q1/Q2/Q3/Q4 一汽大众销量环比-14.1%/-20.3%/-28.0%/+56.7%，公司季度营收环比-25.8%/+6.8%/-16.4%/+31.9%，公司 Q2 以来变化相对平稳， 一定程度上反映受大众影响有所减弱。 2021 年公司前五大客户营收占比为 69.4%(同比-8.2pcts)，公司正逐步降低对大客户依赖， 已拓展新势力和头部自主品牌客户。　　控制器实现销售， 智能化升级有望带动产品结构优化　　2021 年公司向上游延伸布局汽车电子取得初步成果，控制器产品销售 11.65 万只，实现营收 2526 万元， 贡献新的业绩增长点。公司加快车灯智能化步伐， 2021年底获得 DLP 前照灯项目， 智能化升级有望驱动公司产品结构优化。　　塞尔维亚工厂投产， 自主车灯龙头迈向全球　　公司塞尔维亚工厂来自欧洲主机厂的项目于 2022 年起陆续批产。在国内市场公司依靠快速响应、成本优势、 技术实力逐步替代外资厂商份额，同时塞尔维亚工厂的投产将助力公司从本土走向全球， 长期成长空间可期。　　风险提示 缺芯缓解不及预期、 乘用车销量下滑、 疫情反复等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券高登研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.11%，其预测2021年度归属净利润为盈利10.88亿，根据现价换算的预测PE为38.19。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为224.0。证券之星估值分析工具显示，星宇股份（601799）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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