中特估，接着舞？

中特估，接着舞？
（节录）
中国卫通（601698.SH），一家此前并不起眼的中字头股票，从3月初开始启动，截至3月23日，上涨了81.34%，年初至今上涨幅度为115.32%，市值达到1039亿元。
中国卫通算是中字头股票中最先启动的股票，在该股的后面，三大运营商中国联通（600050.SH）、中国移动（600941.SH）、中国电（601728.SH）也展开了一轮主升浪，二级市场发动了以中字头股票为代表的中国特色估值体系（简称“中特估”）行情。为此Wind（万得）等行情软件公司也开发出与中特估相关的概念指数——中特估指数（8841681.WI）。
3月21日，万得数据库发布“万得中特估概念指数”，列入79只成分股。万得将中特估概念样本股定义为“在考虑中国特色背景下的估值体系建设，该主题从市场认可、行业地位、盈利能力、税收贡献、股东回报以及社会责任等维度，对央企进行综合评分，选取评分居前的企业”。其中有42只为“中字头”股票，主要分布于工业、息技术、金融、材料、能源等行业。
《财经》记者根据Wind数据整理发现，公募基金对于“中特估”概念股的投资并没有前瞻性布局。以42只“中字头”股票为例，去年四季度末有19只股票被公募基金增持，20只股票不同程度被减持，另有3只无重仓。
今年1月初国资委对央企考核体系的变化。
具体来看，原先的考核体系下，“两利”即利润总额、净利润，“四率”即营业收入利润率、全员劳动生产率、研发投入强度、资产负债率。而“一利五率”则是将净利润改为ROE，营业收入利润率改为营业现金比率。
在这个调整中，国资委首次新增净资产收益率、营业现金比率这两个指标。了解资本市场定价体系的都知道，这两个指标是投资者最关注的财务指标，特别是ROE，它是体现股东价值的核心指标。这也就是说，国资委认同并以资本市场的价值审美来评价和考核央国企改革高质量发展的成果。
从《提高央企控股上市公司质量工作方案》到央企考核体系的变化，央国企改革的顶层设计已经完善，在中观监管激励的背景下，市场已经出现了微观响应。3月中旬，国内运营商提出分红率不断提升到70%频繁见诸报端，翻阅上市央国企近半年的公告可以发现，这种公告正是微观层面响应的一个缩影——成长性行业做股权激励，成熟行业加大分红派息力度。
在价值导向出现根本性变化时，占A股总市值一半的央国企的经营行为必然会出现转变，随之而来的将是大面积的价值重估红利。当然价值重估的时间节奏和重估空间需要根据政策环境和个体情况具体分析。
目前中国资本市场估值体系的突出问题是国有企业及国有金融企业总体经营稳健、发展较快，资产质量也较好，如央企控股上市公司总资产占A股全市场近6成，营业收入占比超5成，净利润占比近6成，是A股市场重要的“压舱石”和“稳定器”，也体现了其作为国民经济重要支柱的地位。但在估值方面却长期存在非理性的洼地，估值水平整体偏低，与其在国民经济中的地位和表现不相匹配。
张云 黄慧玲
《读数一帜》
2023年3月24日