元道通（301139）——带你看新股系列（101）

可比上市公司普遍业绩波动较大，选取市销率指标，截止至2022年6月21日PS(TTM)区间1.84-5.30倍。假定发行后市销率2.5倍，对应营业收入17.89亿元（2022年1季度4.17+2021年2、3、4季度13.72），市值44.73亿，对应股价36.79元。以净利润0.94亿元（2022年1季度0.18+2021年2、3、4季度0.76）计算，市盈率43倍。

关注点我国通技术服务行业已形成多元化、市场化竞争格局，企业数量众多，毛利率低，同类上市公司业绩普遍表现较差。

想象点中国移动和中国铁塔已基本实现“集中采购”，中国电和中国联通仍以地市级采购为主，集中采购有利于优势企业发展。

一、基本概况

1、基本介绍:元道通股份有限公司成立于2008年,注册地新疆，办公地河北省石家庄市鹿泉区上庄镇智创谷中心。公司是为数不多的全国性、综合型通技术服务企业。公司的服务区域已覆盖新疆、黑龙江、重庆、河北、北京等全国20多个省(自治区、直辖市)。公司共维护3.88万座铁塔、9.18万个物理站、25.46万公里传输线路和60.98万户家庭、集团客户线路，涵盖大量山区、荒漠、林区、高海拔和边境地带。

2、财务情况:近年来，通运营商的招投标管理工作日趋完善，各通运营商“集中采购”规模日趋增长，中国移动更在行业内率先推行“集团集采”，建立明确统一的招标规则和评分标准。便利了优势企业突破现有的地域利益格局，将业务拓展到更大的区域范围，获得更多的市场份额。公司在中国移动（包括中移建设、中移铁通等）、中国铁塔的招投标项目中取得较好的成绩，服务区域和规模逐步扩大，全国性业务布局进一步完善。网络维护与优化业务覆盖地级市从2019年的70个到2021年的81个，网络建设业务从2019年的39个到2021年的80个，收入规模快速增长。

公司预计2022年1-6月营业收入为75,000.00万元至80,000.00万元，较上年同期增长20.26%至28.28%；预计归属于母公司股东的净利润为4,100.00万元至4,600.00万元，较上年同期增长10.68%至24.18%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3,550.00万元至3,900.00万元，较上年同期增长10.38%至21.26%。

二、主营业务及行业

1、主营业务公司是我国领先的通技术服务企业，主要面向中国移动、中国电、中国联通等通运营商[1]和通基础设施运营商中国铁塔，以及华为、爱立等通设备制造商，提供包括通网络维护与优化、通网络建设在内的通技术服务。通运营商和中国铁塔需要通过通技术服务企业保障息通网络各环节有效运行，为终端用户提供稳定、高质量网络环境。公司主要客户均通过公开招投标、邀请招标方式选择通技术服务供应商。

通技术服务主要包括通网络维护与优化服务、通网络建设服务。通网络维护与优化服务是对现有通网络设施、设备的维护、优化，以保障通网络稳定、可靠，延长通基础设施使用寿命；通网络建设服务则是对通网络设施的新建、改建，以提高网络覆盖率，扩大网络承载量和提升网络速率。

主要客户公司上游主要是劳务、租赁服务商和物资、设备供应商，此类行业发展成熟、竞争充分。公司下游是通行业，行业集中度高；公司客户主要是通运营商、中国铁塔和通设备制造商，我国通运营行业格局以及公司主营业务在产业链中的位置，决定了公司主要围绕下游通运营商、中国铁塔和通设备制造商需求开展各类业务。通设备制造商采购的通技术服务也是最终服务于通运营商。因此，通运营商和中国铁塔是本行业最终服务对象，公司主要经营模式深受上述客户影响。

据统计，2021年度，包括中国移动在内的各类型客户合计组织了2,373次与公司业务相关的招标，这些项目在执行期内的预算金额超过1.2 万亿元；在前述项目中，公司共投标284 个，中标143 个，中标项目预算金额合计21.90亿元（不含未明确标定金额的框架协议）。

2、行业概况通技术服务行业深受下游通行业影响，尤其是通运营商持续支出的影响。近年来，我国移动通技术更新换代步伐较快，3G、4G建设期叠加，5G建设方兴未艾，通网络维护难度陡升，为本行业带来广阔市场空间。新移动通技术从大规模建设到商用化普及需3-5年。在通技术生命周期前期，运营商通常进行大规模投资用于采购设备、建设基站，呈现投资高峰；而后，随着该项技术普及成熟，通运营商投资放缓，逐渐转向维护和提升现有网络质量；最后，伴随着通技术升级换代，通产业进入新一轮投资建设周期。

目前，我国4G 网络成熟，以5G为代表的“新基建”建设步伐加速，已进入新一轮通网络建设周期，本行业市场空间巨大。据统计，截至2021 年底，我国基站总数达到996 万个，共建成5G 基站142.5万个，电行业的固定资产投资额超过4,058 亿元，5G相关投资占比近一半，继续保持高速增长。同时，2020年三大通运营商年度资本开支总额高达3,330亿元。我国三大运营商资本性支出总额、维护类成本变动趋势和网络建设周期情况如下

据中国通企业协会通网络运营专业委员会统计，2016年我国包含电网络（包含无线移动网络、传输网、有线宽带网络等所有运营商网络业务）、专网、智慧城市、地铁、数据中心等通技术服务行业年销售收入约为2,900亿元左右，其中通网络建设、网络维护、网络优化三类业务合计占比约为57%，即1,653 亿元。

3、行业发展趋势

目前，中国移动和中国铁塔已基本实现“集中采购”，中国电和中国联通仍以地市级采购为主，但“省级集采”规模和占比稳步提升。在评选过程中，各通运营商为保障通技术服务质量，逐渐抛弃“经评审的最低投标价法”评价方法，主要考核通技术服务商后评估成绩、过往业绩、本地服务经验、服务质量和团队技术能力。此外，在选择“集中采购”项目供应商时，通运营商还更侧重考核在类似区域项目的交付能力。随着通运营商“集中采购”政策渐成主流，本行业门槛逐步提高，部分规模偏小、实力较弱的企业面临整合淘汰；而在后评估成绩、过往业绩、技术实力、团队管理能力占优的全国性通技术服务企业将从行业内脱颖而出，获得更多市场份额，本行业市场集中度将不断提高。

4、竞争情况

本行业已形成多元化、市场化竞争格局，主要有三类主体参与竞争一是以中通服（更侧重服务于中国电、中国联通）、中移建设为代表的通运营商下属的通技术服务企业，此类企业脱胎于运营商原有维护、建设部门，为国有或国有控股企业，在业务规模、市场份额等方面行业领先；二是以华为、爱立、中兴为代表的通设备制造商，此类企业一般针对自有品牌设备提供维护、网络优化和技术支持服务；三是第三方通技术服务企业。该类企业以民营企业为主，既包括服务于特定区域、专注于某项特定业务的区域性企业，也包括服务于全国、专注于通技术服务领域的全国性综合型行业龙头。公司竞争对手主要为第三方通技术服务企业，以上市公司为主，

三、估值分析

可比上市公司普遍业绩波动较大，选取市销率指标，截止至2022年6月21日PS(TTM)区间1.84-5.30倍。假定发行后市销率2.5倍，对应营业收入17.89亿元（2022年1季度4.17+2021年2、3、4季度13.72），市值44.73亿，对应股价36.79元。以净利润0.94亿元（2022年1季度0.18+2021年2、3、4季度0.76）计算，市盈率43倍。

END

扫码关注我们

了解快速通往财务自由之路