中银证券给予歌力思买入评级

中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,杨雨钦近期对歌力思进行研究并发布了研究报告《中高端品牌矩阵多元驱动，H1收入增长优秀》，本报告对歌力思给出买入评级，当前股价为12.31元。

　　歌力思(603808)　　公司于 2023 年 8 月 29 日公布 2023 年半年报， 2023H1 收入同增 17.22%至13.72 亿元，归母净利润同增 117.55%至 1.10 亿元。 公司多品牌协同发展、全渠道布局推进，前景可期， 维持买入评级。　　支撑评级的要点　　多品牌线下拓店+线上高增， Q2 收入提速增长。 2023H1 营业收入同增17.22%至 13.72 亿元，归母净利润同增 117.55%至 1.10 亿元。 其中 Q1 收入同增 5.99%至 6.66 亿元， Q2 收入同增 30.22%至 7.07 亿元。 分品牌看，ELLASSAY 品 牌 2023H1 收 入 增 长 5.33% 至 4.77 亿 元 ， 主 品 牌ELLASSAY2023 年官宣童瑶为新代言人，积极布局多电商平台，加强社交媒体种草，升级品牌形象，同时不断优化门店形象，精细化运营促进店效增长。 公司旗下品牌 SP、 Laurèl、 IRO 处于高速成长期， SP 官宣赵丽颖为品牌代言人，继续保持快速开店态势， 推进产品形象年轻化、 时尚化， H1 收入同增 69.95%至 2.10 亿元，延续高速增长； Laurèl 品牌立足职场全品类穿搭， 拓展一、二线城市核心商圈渠道， 提升品牌影响力，2023H1 同增 37.72%至 1.54 亿元； IRO 国内表现优异、海外销售承压，2023H1 收入同增 12.50%至 3.51 亿元。分渠道看，线上持续增强公私域投入拉动收入增长 6.60%至 1.92 亿元；线下公司推进优质商圈的门店拓展， H1 整体净开店 18 家，拉动公司 H1 线下收入同比提升 19.13%至 11.61亿元。　　盈利能力提升，经营性现金流大增。 线下业务占比提升、公司经营恢复较好促 2023H1 毛利率同比上升 3.65pct 至 67.49%。公司控费成效良好，管理费用率同比下降 1.00pct 至 7.97%，销售/研发费用率基本平稳，净利率同比上涨 4.38pct 至 10.24%。 2023H1 末存货周转状况与去年同期持平，经营性现金流量净额 2.72 亿元，同比增长 213.80%， 大幅改善。　　品牌协同发展，长期空间广阔。 公司持续优化多品牌结构，拓展国际化战略品牌，持续推进数字化系统赋能多品牌运营，提升品牌影响力。中长期国内高端时尚领域增长空间较大，主品牌 ELLASSAY 注重内生增长，品牌竞争力强化； SP 品牌处于高速成长期， H2 预计延续亮眼增长； Laurèl、EdHardy、 IRO 品牌经营稳步恢复。渠道方面，公司线下店铺拓展推进，同时有针对性地优化店铺形象、提高销售强化中高端女装品牌形象；线上实现多平台布局， 立足天猫，辐射抖音、 唯品会等平台， 加码电商渠道。 公司优化全渠道服务体验，不断提升客户留存度，稳健增长可期。　　估值　　当前股本下， 预计 2023 至 2025 年 EPS 为 0.84/1.08/1.28 元； PE 分别为15/12/10 倍，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　新品牌拓店不及预期；渠道扩张不及预期； 消费复苏恢复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.05亿，根据现价换算的预测PE为14.9。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.46。

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