中银证券给予三一重能增持评级

中银国际证券股份有限公司李可伦,许怡然近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《市占率快速提升，盈利能力维持较高水平》，本报告对三一重能给出增持评级，当前股价为35.78元。

　　三一重能(688349)　　公司发布 2022 年年报与 2023 年一季报，业绩同比分别+3%/-19%，公司市占率快速提升，盈利能力维持较高水平；维持增持评级。　　支撑评级的要点　　2022 年业绩同比上升 3%， 2023Q1 业绩同比下降 19% 公司发布 2022年年报，实现收入 123.25 亿元，同比增加 20.89%；实现归母净利润 16.48亿元，同比增加 2.78%；扣非净利润 15.97 亿元，同比增加 3.60%，公司业绩略高于此前业绩快报的指引。 2022Q4 公司实现归母净利润 6.05 亿元，环比提升 146.38%。公司同时发布 2023 年一季报，实现收入 15.64亿元，同比下降 23.66%，归母净利润 4.82 亿元，同比下降 19.15%，环比下降 20.19%。　　市占率同比上升 3.33 个百分点，风机制造毛利率高于行业平均 公司大兆瓦机型销量持续提升， 2022 年公司 3.XMW 以上风机销售 695 台，同比增长 531.82%，带动风力发电机组制造业务营业收入同比增长 14.50%至 101.46 亿元。 根据 CWEA 数据，公司 2022 年新增装机量的国内市占率从 2021 年的 5.74%升至 9.07%。 此外，公司 2022 年风力发电机组制造板块毛利率为 23.25%，同比下滑 2.93 个百分点，但仍高于行业平均水平。　　在手订单充足，斩获海外订单 2022 年，公司在手订单合计达到 9.25GW，同时公司在海外市场立足于长远、 积极布局， 2022 年内已有订单斩获，中标哈萨克斯坦 98MW 风电项目， 预计 2023 年将进一步增加订单获取， 并逐步开始交付实现收入。　　电站业务滚动开发贡献利润，风电服务板块快速发展 公司稳步推进电站滚动开发业务， 截至 2022 年底， 公司存量电站规模 411.6MW，在建规模 823.35MW， 全年对外转让 318.00MW。 同时公司在对外 EPC 项目上取得突破， 2022 年签署 550MW 外部风电 EPC 项目， 风电服务业务收入同比增长 168.28%至 15.01 亿元。　　估值　　在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司 2023-2025年预测每股收益调整至 1.75/2.49/3.02 元（原 2023-2025 年预测为1.98/2.64/-元），对应市盈率 18.4/13.0/10.7 倍；维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　价格竞争超预期；原材料涨价超预期；新产品研发风险；新业务拓展不达预期；风电政策不达预期；迭代降本速度不及预期；人才流失风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.52亿，根据现价换算的预测PE为17.81。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为43.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三一重能（688349）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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