中银证券给予长白山增持评级

中银国际证券股份有限公司李小民,宋环翔近期对长白山进行研究并发布了研究报告《22Q3业绩同比改善，看好冬季旅游发展机遇》，本报告对长白山给出增持评级，当前股价为7.9元。

　　长白山(603099)　　公司发布22年三季报。22Q1-3共实现营收1.61亿元，yoy+1.57%，归母净利润为-0.26亿元，同比减亏114.83万元。22Q3实现营收1.33亿元，yoy+21.69%，实现归母净利润0.46亿元，yoy+9.67%。Q3为出游旺季，游客接待量环比大幅回升，Q4有望借助冬季旅游优势保持平稳复苏态势，维持公司增持评级。　　支撑评级的要点　　疫情态势相对平稳，Q3经营情况好转。22Q3实现营收1.33亿元，同比+21.69%；实现归母净利润0.46亿元，同比+9.67%。公司业绩转盈主要得益于暑期出游旺季和相对平稳的疫情态势。随近期疫情防控政策边际放宽和边境游政策利好，Q4游客需求有望稳步释放，实现业绩持续复苏。　　游客接待量稳步恢复，多措并举持续引流。据长白山管委会官网，22Q3景区共接待游客58.41万人次，较21Q3下降3.45%，7-9月接待人次同比分别-53.0%/+296.8%/-40.9%，恢复至19年同期水平的36.5%/48.7%/22.3%。公司通过多种途径吸引客流，以家庭度假、体育旅游、水上旅游、生态休闲、夜间文旅等差异化定位的发展特色；持续升级产品和服务，推出避暑游、研学游、体育游等多条精品线路，打造露营、骑行等强体验性产品，并提升当地酒店、交通的服务能力；此外，结合多渠道宣传营销，公司有效实现管理范围内的客流量回升，拉动游客在地消费。　　推进冬季旅游项目开发，实现全季化发展。8月份长白山聚龙火山温泉部落正式运营，通过整合周边旅游度假资源，打造旅游消费集聚区。同时，公司加强冰雪旅游业态打造和产品研发，将推出一批娱雪度假项目。随冬季到来，温泉度假、冰雪旅游等业态或将受游客热捧，成为公司的发展新动能，促进公司业务的四季均衡发展。　　估值　　在疫情防控形势趋稳和防控政策利好下，公司把握游客消费趋势和偏好，通过产品服务升级提高吸引力并带动旅游消费，Q3业绩实现弱复苏，但尚未达之前预期。冬季旅游即将启动，公司或将受益于温泉度假和冰雪旅游需求增长，看好业务恢复及营收增长。我们下调2022-2024年EPS为-0.12/0.24/0.30元，对应市盈率为-58.2/29.4/24.1倍。维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　疫情反复风险，季节性特征风险，项目推进不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券张译文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利400万，根据现价换算的预测PE为526.67。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长白山（603099）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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