中银证券给予罗莱生活买入评级

中银国际证券股份有限公司郝帅近期对罗莱生活进行研究并发布了研究报告《疫情扰动业绩承压，渠道扩张稳步推进》，本报告对罗莱生活给出买入评级，当前股价为10.32元。

　　罗莱生活(002293)　　公司2022年8月24日发布2022年半年报，H1收入23.82亿元，同比减少5.70%，归母净利润2.23亿元，同比减少21.11%。Q2业绩受疫情影响波动，看好公司线上产品升级，渠道下沉加密，市场份额不断提升，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　疫情下Q2业绩有所波动，海外家具业务增长较快。上半年疫情扰动下，公司业绩承压。Q2公司收入10.96亿元，同比减少9.20%，净利润0.63亿元，同比减少36.32%。家纺主业方面，H1公司录得收入18.08亿元，同比减少10.32%。其中线下收入11.81亿元，同比下降11.18%。公司在巩固一二线城市市场的同时向下沉市场渗透，上半年净开店37家至2518家，但由于疫情影响及且公司直营门店以一线城市为主，H1公司直营单店收入同降26.51%。线上收入6.27亿元，同比减少8.65%，主要受到Q2物流和需求下降影响。公司在保持与天猫、京东、唯品会等大型平台合作的基础上，持续布局短视频平台与社群营销、品牌小视频等销售渠道。家具业务实现收入5.74亿元，同比增长12.60%，主要受益于海外疫情恢复及北美房地产市场增长，海外子公司美国莱克星顿产能扩充。　　盈利能力韧性强，费用管控良好。H1公司毛利率小幅下降0.61pct至43.32%，家纺线上渠道产品结构不断升级优化，线上业务毛利率同比提升4.01pct至49.34%。但海外家居业务海运成本上升，毛利率有所下降。销售费用率21.59%，同比上升1.21pct，主要系销售人员工资及股权激励增加所致。管理/研发费用率为6.61%/2.41%,同比变动-0.34/0.42pct。存货周转天数上升33天至187天，主要原因是海外家居业务供应链影响，货品延迟发货。　　看好公司多品牌布局和线上线下双渠道扩张的长期成长性。公司持续聚焦床品研发，坚持“大家纺，小家居”全品类家居模式，推出不同定位的品牌产品。通过多品牌矩阵实现对不同档次、需求消费者覆盖，叠加线下门店持续下沉扩张和线上新零售业务发展，品牌力有望持续提升。　　估值　　当前股本下，考虑上半年疫情影响，我们下调2022至2024年EPS至0.86/1.00/1.15元；市盈率分别为12/10/9倍，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券常子杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.23亿，根据现价换算的预测PE为10.32。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为14.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，罗莱生活（002293）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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