中银证券给予豫园股份买入评级

中银国际证券股份有限公司张译文,李小民,宋环翔近期对豫园股份进行研究并发布了研究报告《弱势下展现较强韧劲，消费产业逆势上扬》，本报告对豫园股份给出买入评级，当前股价为8.09元。

　　豫园股份(600655)　　公司发布 2022 年中期业绩报告， 22H1 实现营收 220.09 亿元， yoy-3.85%；实现归母净利润 7.54 亿元， yoy-47.06%。 疫情冲击下公司消费产业运营依旧逆势上扬，其余板块疫后有望持续修复，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　产业运营表现较佳， 费用管理水平有待加强。 22H1 公司消费产业运营共实现营收 186.25 亿元， yoy+3.53%，板块业绩贡献超 80%。 22H1 公司期间费用率为 13.84%， yoy+3.11pct，对业绩造成一定拖累。　　 珠宝时尚板块 核心品牌门店稳步扩张， 业务模式创新驱动毛利提升。22H1 珠宝时尚板块实现营收 156.35 亿元， yoy+2.28%。 线下网点规模不断扩大，截至 6 月末，珠宝时尚板块营业网点共 4271 家， H1 净开店 290 家，其中老庙、亚一两品牌连锁网点达 4249 家。 公司采取业务模式创新， 输出轻资产管理能力为终端商家赋能， 供应数字化打破疫情对线下经营限制， 推动毛利率 yoy+0.07pct。 培育钻石品牌 LUSANT 旗舰店落地， 有望享受行业高景气贡献业绩增量。　　其他消费板块 餐饮连锁逆势推进， 食品酒业表现佳。 受疫情冲击， 22H1餐饮板块实现营收 2.75 亿元， yoy-28.34%。 连锁品牌逆势推进， 松鹤楼品牌门店突破 100 家， 松月楼品牌已签约新店 10 多家。 食品、酒业板块营收 yoy+33.74%、 +48.53%；毛利率 yoy+14.22pct、 +3.02pct，大幅增厚利润。　　地产板块 海外度假村业绩高增， 物业开发毛利持续下滑。 日本基本放开疫情管控，公司海外度假村业务延续回暖趋势， 22H1 实现营收 2 亿元，同比增 69.43%。 物业开发业务 22H1 共实现销售签约额 45.82 亿元， 其中Q2 签约额为 27.48 亿元， 毛利率受交付结转影响降 7.87pct 至 22.89%。估值　　短期业绩仍受疫情冲击， 我们调整 2022-2024 年公司 EPS 为 0.95/1.07/1.22元，对应市盈率 8.6/7.6/6.7 倍。公司持续深耕快乐消费产业，在多维赛道持续发力实现业务版图扩张，未来有望多点开花，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　新冠疫情反复、国际黄金价格波动、多业务协同管理难度大等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券黄淑妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利43.33亿，根据现价换算的预测PE为7.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，豫园股份（600655）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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