中银证券给予天顺风能买入评级

中银国际证券股份有限公司李可伦,许怡然近期对天顺风能进行研究并发布了研究报告《出货节奏与盈利有望修复》，本报告对天顺风能给出买入评级，当前股价为16.67元。

　　天顺风能(002531)　　公司发布2022年中报，盈利同比下降68%；疫情与产品迭代延后出货节奏，全年装机节奏预计先抑后扬，下半年业绩有望修复；维持买入评级。　　支撑评级的要点　　2022H1盈利同比减少68.20%，符合预期公司发布2022年半年报，实现营业收入20.42亿元，同比减少37.90%；实现归母净利润2.54亿元，同比减少68.20%，实现扣非净利润2.66亿元，同比减少52.50%。公司中报业绩符合预告区间，符合我们和市场的预期。　　疫情延后出货节奏，风塔业务收入下降2022H1公司风塔及相关产品产量近15万吨，板块收入9.53亿元，同比降低50.54%，主要因为2021年海风“抢装潮”透支需求，叠加疫情拖累风电场开工进度，风塔产品的产销量同比有所下降。同时受交付量下降影响，板块毛利率下降5.81个百分点至8.87%。但公司存货金额达到16.31亿元，较年初增长67.17%，预计后续有望随订单的执行逐步转化为收入。　　伴随机型迭代，叶片销量下滑，模具需求旺盛2022H1年公司叶片业务实现收入5.03亿元，同比减少27.48%，叶片和模具销售量244套，同比下降38.54%，板块毛利率下降13.04个百分点至6.70%。由于多数客户选择等待下半年的大机型、大叶片，2022H1公司叶片产销量同比下滑，而模具业务得益于迭代加速，产销量接近翻番。　　发电业务收入下降，资源开发有序推进受到上半年来风情况不佳的影响，2022H1公司上网电量累计实现10.6亿kWh，同比减少9.14%，发电收入5.23亿元，同比降低12.26%。公司积极推动风资源开发，内蒙古自治区兴和县的500MW风电项目预计将于年内并网，今年获得的湖北600MW项目指标也正在有序推进。　　估值　　在当前股本下，结合公司半年报与行业需求情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至0.73/1.07/1.30元（原2022-2023年预测为0.84/1.09/1.32元），对应市盈率23.9/16.3/13.5倍；维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　新冠疫情影响超预期；大宗原材料价格波动；风电行业需求不达预期；风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.04亿，根据现价换算的预测PE为21.37。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天顺风能（002531）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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