中银证券给予冀东水泥买入评级

2022-05-25中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢对冀东水泥进行研究并发布了研究报告《拟进行首次股权激励，重组后治理优化落实》，本报告对冀东水泥给出买入评级，当前股价为10.95元。

　　冀东水泥(000401)　　事件公司召开第九次董事会十八次会议，审议通过集中竞价回购股份、高级管理人员薪酬管理、工资总额预算管理等重要议案。　　支撑评级的要点　　拟进行首次股权激励，股份回购安全边际较高此次是公司历史首次进行股权激励计划，此次回购规模为公司总股本1%，回购资金总额不低于26580万元，不高于37212万元，即回购价在10-14元/股之间。5月24日公司股票收盘价10.51元，参与此次回购的安全边际较高。公司上市已26年，选择在此次重组完成后不久进行首次股权激励，展现了公司优化治理的行动力与对未来长期健康发展的心，此次激励方案值得期待。　　高管薪酬管理与工资总额预算管理方法更加科学，有望激发内部活力方案实施后，公司高管薪酬将由基本年薪、绩效年薪、任期绩效、特殊嘉奖四部分构成，兼顾了每月固定薪酬，与公司绩效挂钩的绩效年薪，与高管稳定性挂钩的任期绩效，以及特殊事项、重大贡献等相关的特殊嘉奖，薪酬方案更全面、更有层次，有望持续激发内部活力。工资总额预算管理则以企业上年度工资总额实际使用情况为基础，根据下一年度发展战略、年度目标任务、经济效益、劳动用工计划、物价水平、工资指导线等因素和全面预算管理需要编制工资使用计划，在合理的基础上力求准确科学，提高预算的准度和精度。　　重组完成后治理改善的重要举措公司于今年初刚刚完成与金隅的资产重组，理清了股权关系。此次股权激励、高管及工资总额预算管理方案的推出是公司在重组完成，股权关系清楚后放开手脚优化公司治理的重要举措，印证了我们之前“重组完成后公司治理会逐渐改善”的判断。　　估值　　考虑年初至今水泥行业景气度相对偏低，我们小幅下调盈利预测。预计2022-2024年公司收入为373.9、394.1、421.0亿元；归母净利分别为48.6、54.1、62.4亿元；EPS分别为1.83、2.04、2.35元。维持公司买入评级。评级面临的主要风险　　煤价持续上升，基建投资增速不及预期，地产开工持续低迷

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利33.53亿，根据现价换算的预测PE为4.4。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为13.69。证券之星估值分析工具显示，冀东水泥（000401）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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