中银证券给予冀东水泥买入评级

2022-04-20中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢对冀东水泥进行研究并发布了研究报告《Q1销量回落，二三季度业绩有望回补》，本报告对冀东水泥给出买入评级，当前股价为11.06元。

　　冀东水泥(000401)　　公司于4月19日发布2022年一季报，一季度公司实现营收49.7亿元，同降2.5%；归母净利亏损2.3亿元，同降352.9%。经营活动现金净流量为净流出7.0亿元。单季度毛利率20.6%，同比回落5.3pct，环比回落6.3pct。　　支撑评级的要点　　一季度经营承压，业绩下滑公司是北方水泥龙头，一季度本就是北方水泥淡季，单季度业绩亏损并不奇怪。今年一季度叠加错峰停产天数增加，煤炭成本冲高，地产开工大幅下滑以及疫情干扰等众多不利因素，公司单季度较往年亏损幅度提高。　　销量下滑较多，成本与价格符合预期我们测算公司一季度销量1,100万吨左右，同比下降26.7%，吨价格451.6元，吨成本358.7元。环比去年四季度，公司吨价格/成本/毛利分别下降5.9元、上升15.5元、下降21.3元；同比则分别上升111.9元、106.8元、5.1元。我们同比口径下，公司产品单吨毛利仍有一定上升。根据统计局数据，一季度全国水泥产量下滑12.1%，量的下滑是公司一季度业绩下滑的主要原因，而成本与价格则基本符合预期。　　二三季度公司业绩有望回补行业层面，一季度基建投资增速亮眼，全国多地基建集中开工；在一季度经济增速相对较低的情况下，基建项目有望在二三季度追赶进度，水泥需求有望得到支撑。公司层面，公司完成重组治理有望改善；公司长协煤比例计划提高到30%，煤炭成本压力或边际改善；公司承诺近三年实现年均分红不低于年均可分配利润的50%，分红比例较高，价值股属性仍然较强。　　估值　　公司业绩表现符合预期，我们维持原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为407.7、434.0、457.4亿元；归母净利分别为51.7、60.5、65.9亿元；EPS分别为1.95、2.27、2.47元。维持公司买入评级。　　评级面临的主要风险　　煤价持续上升，基建投资增速不及预期，地产开工持续低迷

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利33.53亿，根据现价换算的预测PE为4.44。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.54。证券之星估值分析工具显示，冀东水泥（000401）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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