中银证券给予贵州茅台买入评级

2022-03-08中银国际证券股份有限公司汤玮亮,邓天娇对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《2022年1-2月业绩提速，提振市场心》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1753.2元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为97.54%，对该股盈利预测较准的分析师团队为万联证券的陈雯。

　　贵州茅台(600519)　　贵州茅台公布 22 年 1-2 月主要经营数据公告。 2022 年春节期间，产品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门红”。经公司初步核算，2022 年 1 至 2 月，公司实现营业总收入 202 亿元左右，同比增长 20%左右；实现净利润 102 亿元左右，同比增长 20%左右。　　支撑评级的要点　　 2022 年 1-2 月公司营收、净利同比均增长 20%，环比 2021 年明显提速，延续了 4Q21 以来的改善态势，业绩超市场预期。 （ 1） 21 年 3 季度完成了新老董事长交班， 4 季度和 22 年 1-2 月向市场持续传递了改善的号。4Q21 营收增 12.4%，净利增 14.5%，环比 1-3Q21 均小幅提速， 2022 年 1-2月延续了向好的趋势。（ 2） 22 年 1-2 月普茅一批价 2700-2800 元，环比4Q21 变化不大，我们判断茅台酒市场投放量有明显增加。（ 3）由于系列酒 21 年目标完成情况较好， 4Q21 公司放缓了发货速度，仅增长 2.4%，为 2022 年留出了余粮。另外新品茅台 1935 投放市场，需求旺盛，带来增量。 因此 1-2 月系列酒有望实现较快增长。 （ 4） 根据茅台官网消息，2 月 14 日茅台集团召开了 2022 年市场工作会，董事长提出了“五合营销法”，显示新团队对茅台的营销工作已经有了系统的思考和规划，助力业绩的提速。　　新团队新气象，基酒产能充裕， 2022 年值得期待，有望明显提速。 （ 1）3 季度新老董事长完成交班，我们认为新的管理团队可以更加心无旁骛地做好生产经营。新董事长在股东大会上提出了，茅台会遵循市场规律，反映合理价值，因此我们认为普茅出厂价未来存在上调的可能性。（ 2）根据公司基酒产量推算， 2022 年的基酒非常充裕，明显好于过去两年，有量可放。 2017、 2018 年的基酒产量高达 4.28、 4.97 万吨，连续两年大幅增长， 按照 5 年的基酒存放周期， 2022 年可投放市场的基酒将非常充裕。2 月 22 日举办的 2022 中国品牌强国盛典现场上，董事长表示要最大限度地满足人们对茅台酒的需求， 显示公司对自己的产能有心。　　估值　　预计 21-23 年 EPS 为 41.39、 49.56、 58.41 元，同比 11.3%、 19.7%、 17.9%，维持买入的评级。　　评级面临的主要风险　　社会库存超预期。公司治理结构有待完善

该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级37家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为2401.38。证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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