国金证券给予拓普集团增持评级

国金证券股份有限公司苏晨,陈传红近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，多平台厚积薄发》，本报告对拓普集团给出增持评级，当前股价为52.52元。

　　拓普集团(601689)　　2024年4月22日公司披露年报，业绩基本符合业绩快报披露值。全年实现营收197.01亿元，同比+23.18%；实现归母净利润21.51亿元，同比+26.5%；毛利率23.03%，同比+1.42PCT；净利率10.91%，同比+0.29PCT。其中，Q4实现营收55.49亿元，同比+13.49%；实现归母净利润5.54亿元，同比增长12.64%；毛利率24.10%，同比+4.25PCT；净利率9.85%，同比-0.02PCT。　　经营分析　　1、拆分如下　　（1）收入按业务拆分　　1）减震器2023年42.99亿元，同比+11.04%，销量917套，同比+7.73%；2）内饰功能件65.77亿元，同比+20.39%，销量787万套，同比15.78%；3）底盘系统61.22亿元，同比+37.73%，销量559万套，同比+36.47%；4）热管理15.48亿元，同比+13.08%，销量62万套，同比13.08%；5）汽车电子1.81亿元，同比-5.77%，销量65万套，同比-11.18%；6）电驱系统收入0.02亿元，销量0.02万套。总体看均价上涨的有减震器、内饰功能件、底盘系统。（2）财务分析　　四季度毛利率同比+4.25PCT，净利率-0.02PCT。毛利率上涨但净利率下滑，主要由于1）销售、管理和研发费用率均有上涨，期间费用率同比共增加0.84PCT；2）用减值损失1.83亿元，营收占比-3.3%，同比+2.95PCT，主要来自华人运通和威马应收账款坏账，各1.2、0.3亿元；3）资产减值损失营收占比-1.13%，同比+0.64PCT。　　23Q4年销售/管理/财务/研发费用率分别1.72%/7.43%/0.22%/5.01%，同比+0.41PCT/+0.7PCT/-0.45PCT/+0.84PCT。因产能爬坡中的项目较多，公司整体费用率较高。高研发投入主要用于机器人电驱系统、空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS、EPS等项目，为公司新增长点持续蓄力。　　盈利预测、估值与评级　　我们维持24-25年盈利预测并新增26年预测，预计2024/2025/2026年公司实现营业收入289.0/373.9/423.3亿元，同比+46.7%/+29.4%/+13.2%/，归母净利润30.3/40.0/46.7亿元，同比+40.7%/+32.1%/+16.7%，维持“增持”评级。　　风险提示　　特斯拉销量不及预期，机器人进展不及预期，海外项目不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.6%，其预测2024年度归属净利润为盈利29.2亿，根据现价换算的预测PE为20.52。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为77.99。

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