首创证券给予拓普集团买入评级

首创证券股份有限公司岳清慧,陈逸同近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《2022半年度业绩预增点评业绩表现远超行业，利润率逆势上行》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为78.58元。

　　拓普集团(601689)　　核心观点　　公司发布2022年上半年业绩预告，符合市场预期2022年上半年公司预计实现营收65.4亿-69.0亿，同比增33%-40%；预计实现归母净利润6.7亿-7.4亿元，同比增45%-60%。2Q22公司预计实现营收28.0亿-31.6亿，同比增12%-27%；实现归母净利2.8亿-3.5亿，同比增32%-64%。1、收入端T客户持续增长+新电车项目上量驱动成长。取业绩预告中位数，2Q22公司营收同/环比分别+19.5%/-20.6%，公司同比表现超行业（2Q22中国乘用车市场批发同比-2%）1）T客户持续增长。2022年2季度T客户全球产/销同比分别+25%/+27%，其中中国工厂批量为11.3万，同比+22%；2）新电车项目逐步上量。预计2季度比亚迪海豹、小康问界M5、蔚来ET7、吉利极氪001等电车项目增量逐步显著。2、利润端1H22利润率逆势上行。取业绩预告中位数，2Q22公司归母净利同/环比分别+48.0%/-18.1%。利润率看，1H22/2Q22公司利润率分别为10.4%/10.6%，同比分别+1.0pct/+2.0pct，预计公司利润率受控费降本及产品结构升级提振。　　扩张战略加速落地，中期发展动能足。2021年公司减震器/底盘系统/汽车电子/热管理板块产能利用率分别达到99%/102%/93%/97%，公司正积极扩张应对需求增长，具体来看1）转债发行获核准。7月11日公司公告转债募集已获证监会核准，拟募资不超过25亿投入480万套轻量化底盘系统项目建设；2）在建产能加速落地。4Q21公司接连迎来空气悬架工厂（一部）、悬架系统工厂（五部）、铝副车架工厂（第二、第三工厂）落成，2022年公司新增产能充沛；3）加码重庆地区2021年12月公司与重庆市沙坪坝区人民政府签署协议，计划5年内投资约15亿元以尽快满足西南地区尤其是重庆地区新能源客户迅猛增长的订单需求。我们认为公司的T0.5级业务模式成效显著（单车配套金额可达3万），将充分受益于汽车电动智能化趋势。　　投资建议我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为161.0亿元、203.2亿元和252.5亿元，对应归母净利润为16.9亿元、23.5亿元和30.4亿元，以今日收盘价计算PE为48.3倍、34.8倍和26.8倍，维持“买入”评级。　　风险提示政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.93亿，根据现价换算的预测PE为51.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为71.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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