东莞证券给予拓普集团增持评级

2022-04-15东莞证券股份有限公司黄秀瑜对拓普集团进行研究并发布了研究报告《2021年报点评平台型业务模式创优势，全年业绩高增长》，本报告对拓普集团给出增持评级，当前股价为50.14元。

　　拓普集团(601689)　　事件拓普集团发布2021年度报告，2021年实现营业收入114.63亿元，同比增长76.05%；归母净利润10.17亿元，同比增长61.93%；扣非后归母净利润9.71亿元，同比增长68.89%。　　点评　　全年业绩高幅增长，2021Q4归母净利润增速低于营收增速。公司2021年实现营业收入114.63亿元，同比增长76.05%；归母净利润10.17亿元，同比增长61.93%，公司业绩快速增长，主要得益于新能源汽车业务增长较快。2021年毛利率和净利率分别为19.88%和8.88%，分别同比下降2.81pct和0.8pct，毛利率下降系原材料涨价所致。单季度而言，2021Q4实现营收36.4亿元，同比增长66.01%，环比增长25.24%；归母净利润2.64亿元，同比增长9.62%，环比下降10.11%。归母净利润增速低于营收增速，一方面2021Q4销售费用大幅增长，销售费用率同比上升5.28pct，另一方面，针对浙江拓为和四川迈高形成的商誉计提了减值准备0.47亿元。2021Q4毛利率为17.55%，同比上升1.46pct，环比下降3.58pct；净利率为7.05%，同比下降3.94pct，环比下降3.19pct。　　产品线丰富，Tiger0.5级平台型业务模式大幅提升单车配套金额。公司重视研发投入，前瞻把握新能源汽车产业的市场机遇，不断扩大智能电动汽车、轻量化底盘等相关产品线，产品线覆盖面广，拥有8大系列产品。依托系统研发及模块化供货等能力，创新推行的Tier0.5级平台型业务模式可为客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务，在世界汽车零部件领域具有稀缺性。该业务模式单车配套产品多，配套金额大幅提升，获得了众多新势力客户的认可，后续业务增长空间大。　　轻量化底盘、空悬系统等业务发展迅速。公司启动可转债发行，拟募集资金25亿元，将投入2个汽车轻量化底盘系统项目建设，合计年产480万套轻量化底盘系统，轻量化底盘业务有望快速发展。此外，公司迅速开发空气悬架系统项目，单车配套5000-10000元，市场增长空间大。　　投资建议维持谨慎推荐评级。预计2022年、2023年EPS分别为1.52元、2.10元，对应PE分别为32倍、23倍，维持谨慎推荐评级。　　风险提示。新能源汽车产销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；大客户销量不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.24亿，根据现价换算的预测PE为32.14。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为66.37。证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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