民生证券给予拓普集团买入评级

2022-03-15民生证券股份有限公司邵将对拓普集团进行研究并发布了研究报告《业绩快报点评21年业绩高增速收官，22年有望持续大放异彩》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为54.06元。

　　拓普集团(601689)　　事件概述2022年3月14日公司发布2021年度业绩快报，2021年公司实现营业收入114.38亿元，同比增长75.68%；归属于上市公司股东的净利润为10.45亿元，同比增长66.39%。同时，公司公告2022年1至2月经营情况，2022年1至2月，公司实现营业总收入25.30亿元左右，同比增长约60%，实现归属于上市公司股东的净利润2.50亿元左右，同比增长约64%。　　营收略超预期，新业务量价齐升推动业绩持续高增长　　2021年公司实现营收114.38亿元，同比+75.68%，其中2021Q4营收36.16亿元，同比+64.91%，环比+24.41%，2021年总营收略超我们预期。2022年以来公司经营情况依旧稳健，1-2月份营收同比增长约60%，我们判断，业绩持续保持高增长的原因为公司加速推进平台化战略，智能电动汽车业务增长强劲。2021年公司实现归母净利10.45亿元，略低于业绩预告（10.5-11.5亿元）下边界，其主要原因为公司前期业务扩张进行一系列收购后于2021年计提了商誉减值0.47亿元，加回计提后其实际归母净利达10.92亿元。2021Q4实现归母净利3.39亿元，同比+40.63%，环比+15.32%。受益于公司产品结构化调整，高端产品占比持续提升，叠加行业复苏带来的产能利用率持续修复，公司盈利能力持续向上，2022年1-2月公司归母净利润同比保持约64%的高增速。　　NVH核心龙头企业，“2+3”战略助力公司向平台化顺利转型　　公司是NVH行业龙头，客户资源优质，受益于周期共振业绩有望保持稳健增长，同时公司积极推进“2+3”战略，多重优势为长远发展保驾护航。公司拥有庞大的客户群体，客户集中度高，以优质的客户资源为基础，伴随着汽车行业下半年进入滞涨期，补库周期的开启将带动公司业绩提升，继续保持增长势头。公司积极推进“2+3”产品布局，形成以“减震+隔音”为拳头产品，前瞻化布局轻量化底盘+热管理系统+汽车电子的一家综合性汽车零部件的领军企业。在汽车电子产品领域，公司持续导入智能驾驶系统产品，包括电子真空泵EVP、智能刹车系统IBS、智能座舱等核心汽车电子产品。公司是国内首个成功量产EVP的零部件企业，IBS产品也发展到第IV代，有望打破国际巨头的技术垄断。汽车电子业务盈利能力强，产品营收毛利率高，公司EVP和IBS项目预计2022年5月达产，有望开拓新市场。　　投资建议预计公司2021-2023年实现营收113.29/144.98/182.04亿元，实现归母净利润11.02/14.63/20.13亿元，当前市值对应2021-2023年PE为53/40/29倍。公司积极布局汽车电子业务，如今已陆续进入收获期，作为中国稀有的汽车零部件平台化龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。　　风险提示原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为62.9。证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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