一石激起千层浪，创业板“借壳”大松绑！

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6月20日晚，证监会发布拟修改上市公司重大资产重组管理办法。一是拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标，支持上市公司依托并购重组实现资源整合和产业升级。二是拟将“累计首次则”的计算期间进一步缩短至36个月，引导收购人及其关联人控制公司后加快注入优质资产。三是促进创业板公司不断转型升级，拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市等。

关键内容

具体，办法拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标，支持上市公司依托并购重组实现资源整合和产业升级；拟将“累计首次则”的计算期间进一步缩短至36个月，引导收购人及其关联人控制公司后加快注入优质资产；拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。

与此同时，办法还拟恢复重组上市配套融资，多渠道支持上市公司置入资产改善现金流、发挥协同效应，引导社会资金向具有自主创新能力的高科技企业集聚。本次修改将一并明确科创板公司并购重组监管规则衔接安排，简化指定媒体披露要求。

证监会上市部有关负责人介绍，调整优化并购重组制度，是资本市场服务实体经济的必然要求，对进一步完善符合中国国情的资本市场多元化退出渠道和出清方式、提高上市公司质量、激发市场活力具有重要意义。重组上市是并购重组的重要交易类型，市场各方高度关注。中性、客观地待重组上市这一市场工具，有利于准确把握市场规律，明确市场预期，充分发挥资本市场服务实体经济的功能作用。

证监会下一步将提升并购重组全链条监管效能，对并购重组“三高”问题持续从严监管，坚决打恶意炒壳、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，坚决遏制“忽悠式”重组、盲目跨界重组等市场乱象，强化中介机构监管，督促各交易主体归位尽责，支持上市公司通过并购重组提升内生动力，有效应对外部风险和挑战。

分析解读

管制进一步放松，有助于企业提升盈利能力和水平，提升市场活跃度。联系此前证监会放松再融资的相关规定，这与我们此前在2017年发布的《大创新时代》中提到的政策导向已开始从此前的管制走向放松的理念相符。适当放松当前环境下借壳上市行为的管制，有利于缓解连续亏损公司被强制退市后的投资者保护问题，提升企业盈利能力和水平，改善市场风险偏好和流动性。

推动直接融资发展，增加一级市场资金退出机制，助力金融支持实体。借壳上市中的净利润指标放松，对于暂时还未实现盈利但发展前景明确或研发等投入较大的企业是直接利好，并有助于引导市场融资成本下降。在当前IPO常态化的背景下，壳资源价值已有较大下降。借壳放松有助于进一步拓宽PE/VC等一级市场机构的退出通道，从而提高一级市场机构培育企业的积极性。

引导经济结构转型升级，落实金融供给侧改革。对创业板企业的借壳上市有限制的放开，要求“符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业”，与当前科创板及试注册制支持实体经济转型升级的目标是一致的，有助于实现“增强金融服务实体经济能力”这一金融供给侧改革的重要目标。

投资机会

市场表现来，券商、小盘股、ST股出现强势上涨。虽然这则消息给垃圾股打了一针强心剂，但注册制渐行渐近，上市门槛降低，退市力度加大，壳资源价值已今非昔比。投资者一定要擦亮眼睛，尤其要警惕那些接近退市边缘的股票。

中长期来，直接融资的发展利好金融龙头。调整优化并购重组制度，是资本市场服务实体经济的必然要求，对进一步完善符合中国国情的资本市场多元化退出渠道和出清方式，提高上市公司质量，激发市场活力具有重要意义。此次放松借壳上市的放松，有望提升券商业绩，综合能力更强的券商龙头有望受益更多。

从市场炒作来讲，中小盘和次新券商股更容易被炒作。如果从业绩增厚角度来，中长线布局选择龙头券商股更适合。目前A股上市公司中，【国泰君安(601211)、股吧】（601211）、华泰证券（601688）、中证券（600030）在行业中处于领先地位，尤其并购重组财务顾问收入市场占有率很高，值得持续关注。

风险提示：

本所有息内容，仅供参考。涉及到的个股，只是对市场走势的一种描述，并非推荐，若有投资者据此操作，风险自担。股市有风险，入市需谨慎。