【华泰证券研究所】启明星20200409

启明星

固定收益研究: 应急转债应急装备制造龙头

研报发布日期: 2020-04-08

【中国应急(300527)、股吧】（300527.SZ）是国内应急装备制造龙头企业。转债方面，发行规模适中（8亿），债项评级为AA+级，债底保护性强，平价高，申购安全垫较好。定价方面，应急正股当前价格9.37元，对应的转债平价为105.28元，参考东财、太阳等相似个券并结合正股基本面，我们预计应急转债上市首日平价溢价率在24%附近，对应价格在130元附近。综上，我们建议一级市场积极参与。

风险提示材料价格波动；应收账款比例上升给资金周转带来压力。

研究员

张继强 S0570518110002

固定收益研究: 滨化转债再迎大型氯碱化工品种

研报发布日期: 2020-04-08

滨化股份（601678.SH）是国内重要的环氧丙烷、烧碱生产商以及三氯乙烯、油田助剂供应商。转债方面，发行规模较大（24亿），债项评级为AA级，债底保护较好、平价高，申购安全垫较好。定价方面，滨化正股当前价格4.87元，对应的转债平价为101.05元，参考顾家、索发等相似个券并结合正股基本面判断，我们预计滨化转债上市首日平价溢价率在20%附近，对应价格在121.25元附近。综上，我们建议一级市场积极参与。

风险提示行业产能过剩风险；子公司治理问题引发财务风险。

研究员

张继强 S0570518110002

策略: 流动性危机根源与用危机警兆

研报发布日期: 2020-04-08

近期联储连番推出货币工具对症下药后美股反弹，市场关注流动性危机是否已近尾声、是否仍有升级用危机隐忧。回顾国内外流动性危机，债务压力核心部门的差异影响危机进程、峰值、冲纵深，尤其金融中介资产负债表是否出现实质性恶化是升级用危机警兆。从本轮债务压力来，企业＞政府＞家庭，风险主要聚集在非金融企业部门，20Q1至Q2相关债务风险指标突破次贷危机高的可能性在加大，关注三个催化剂疫情拐、油价格战进程、美联储政策纵深。但积极因素是，本轮居民部门的债务风险处于历史低位，危情或难超由家庭部门债务危机引发的次贷危机。

风险提示海外疫情超预期影响内外需求，导致国内外流动性危机乃至用危机超预期；石油价格战升级导致相关企业债务压力升级。

研究员

张馨元 S0570517080005

陈莉敏 S0570517070003

计算机软硬件/机械设备: 新基建起航，中国创新时代砥砺前行

研报发布日期: 2020-04-08

以5G网络、云计算、工业互联网为代表的数字化网络和智能化产业应用将是新基建的核心内容。在2020年特殊的经济形势下，新基建肩负着稳定经济增长的作用。但对于新基建的实质，我们建议需要站在一个更高瞻远瞩的视角去待。新基建有望承担的是加速社会及经济结构优化和升级的重任，在即将到来的“十四五”时期及未来，将对中国产生历史性影响。通过梳理受益新基建的具体产业链领域，建议关注下列十家国产化行业龙头企业，包括中兴通讯、海康威视、金山办公、中微公司、北方华创、浪潮息、【数据港(603881)、股吧】、中国软件、宁德时代、宝软件。

风险提示宏观经济下行压力加大的风险，海外疫情持续时间超预期的风险，新基建相关产业新技术发展速度低于预期的风险。

研究员

王林 S0570518120002

谢春生 S0570519080006

胡剑 S0570518080001

黄斌 S0570517060002

李斌 S0570517050001

关东奇来 S0570519040003

郭梁良 S0570519090005

社会服务: 清明小长假国内市场环比有明显复苏

研报发布日期: 2020-04-08

据携程，平台预订4月周边游产品的人数是3月的3倍，时间段主要集中在清明节期间及周末。另据中国铁路上海局集团有限公司预计，清明小长假期间长三角铁路部门发送旅客405万人次，客流周环比增长155%。出游需求正逐渐修复。OTA作为订单入口率先感知行业回暖态势，餐饮、本地/周边游、酒店等也逐步复苏，后续有望逐渐扩大至跨市跨省的中远程旅游。五一小长假有5天假期，预计行业将进一步回暖，建议关注受疫情负面拖累小的广州酒家以及中长期逻辑未变、龙头优势地位稳固的宋城演艺/中国国旅/【锦江酒店(600754)、股吧】/首旅酒店。

风险提示全球疫情风险可能加剧、疫情后行业恢复情况低于预期。

研究员

梅昕 S0570516080001

孙丹阳 S0570519010001

有色金属: 受益于新基建，建议关注铜箔龙头

研报发布日期: 2020-04-08

国内万亿新基建开启；压延和电解铜箔各司其职，作为基材广泛用于5G基建、IDC、AI、特高压和EV等领域。我们预期电子铜箔供需格局优于锂电箔，且2020年PCB用高频高速电解铜箔和压延铜箔等高端产品呈现供不应求格局。铜箔产业因技术和认证壁垒高，呈现产业链强强联合产研和强者恒强的特征。建议关注众源新材、嘉元科技、诺德股份和【铜陵有色(000630)、股吧】。

风险提示铜箔下游需求不及预期；国内厂商在铜箔领域的技术不及预期。

研究员

李斌 S0570517050001

邱乐园 S0570517100003

江翰博 S0570520030001

荣盛发展(002146 SZ,买入): 业绩增速稳健，优化杠杆蓄力成长

研报发布日期: 2020-04-08

公司2019年实现营收709.1亿元，同比+25.8%；归母净利91.2亿元，同比+20.6%；ROE（摊薄）同比-0.2pct至22.3%。每10股派送现金红利4.8元，分红率22.9%。总体业绩符合预期。公司货值储备、杠杆空间充裕，产业链多元业务逐渐成型，销售、业绩有望保持稳健增长。预测2020-2022年EPS至2.53、3.04、3.63元，维持“买入”评级

风险提示疫情不确定性；政策风险；行业下行风险；三四线销售风险。

研究员

陈慎 S0570519010002

刘璐 S0570519070001

韩笑 S0570518010002

【精工钢构(600496)、股吧】(600496 SH,买入): 定增增强实力，受益新旧基建发力

研报发布日期: 2020-04-08

4月7日晚，公司发布非公开发行股票预案，拟向不超过35名特定对象发行不超过5.43亿股股份，募资总额不超过10亿元，募集资金用于绍兴会展中心、绍兴交通枢纽站项目建设以及补充公司流动资金需求。此前公司发布一季度业绩预告，预计20Q1实现归母净利润1.2-1.4亿，同比增长10%-30%，其中EPC业务贡献业绩2000万左右，业绩增长超预期，我们认为公司在手订单充足，募集资金有望增强公司资本实力，推动业务快速发展，预计19-21年EPS 为0.22/0.30/0.35元，维持“买入”评级。

风险提示技术授权业务拓展不及预期，在手订单执行不及预期。

研究员

鲍荣富 S0570515120002

方晏荷 S0570517080007

王涛 S0570519040004

中特钢(000708 SZ,买入): 20Q1业绩正增长，维持买入评级

研报发布日期: 2020-04-08

2020年4月7日，公司发布20Q1业绩预告，预计实现归属于母公司股东的净利润12.5-13.5亿元（YoY+0.48%~+8.52%），基本每股收益0.42-0.46元，符合预期。20Q1业绩显示公司受国内疫情影响较小，但海外疫情带来的连锁反应，或在短期冲公司业绩。考虑公司龙头地位稳固、所在行业供需格局向好，我们中长期仍好公司发展。考虑到海外疫情发展超出前期预期，我们小幅下调前期业绩预测，预计20-22年EPS分别为1.95/2.44/2.78元，仍维持“买入”评级。

风险提示疫情蔓延超出预期，经济复苏不及预期。

研究员

邱瀚萱 S0570518050004

长海股份(300196 SZ,买入): 盈利能力逆势提升，现金流继续优化

研报发布日期: 2020-04-08

公司19年实现收入/归母净利润22.1/2.9亿，同比+0.5%/10%，扣非归母净利润2.7亿，同比+14.5%，略低于业绩快报中的归母净利润2.98亿元；19Q4实现收入/归母净利润5.4/0.55亿，同比-11.7%/-20%，扣非归母净利润0.49亿，同比-17%，扣非归母净利率提升1.5pct至12.3%。公司19年玻纤及制品毛利率同比提升1.3pct至34.7%，19年实现经营性现金净流入3.8亿元，同比+95%，资产负债表稳健，19年底账面净现金达7亿（占总资产22%），调整20/21 EPS至0.80/0.95元，引入22年EPS预测1.28元，目标价10.40-12.00元（13-15x 2020目标PE），维持“买入”评级。

风险提示外需下滑超预期；扩产进度及产能利用率提升速度不及预期。

研究员

张雪蓉 S0570517120003

鲍荣富 S0570515120002

方晏荷 S0570517080007

温馨提示若您有任何疑问，欢迎联系华泰专属客户经理！

（向上滑动启阅）

免责申明

根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求，本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！本公众号旨在沟通研究息，交流研究经验，华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号研究报告有关内容摘编自华泰证券研究所已经发布的研究报告的，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容，请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。

本公众号内容基于华泰证券认为可靠的、已公开的息编制，但华泰证券对该等息的准确性及完整性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下，本公众号中的息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为91320000704041011J。