长科技(300088SZ,买入):手机手表齐发力

长科技(300088 SZ,买入): 手机手表齐发力，UTG折叠屏现新机

2019-12-19胡剑刘叶

触显龙头尽享5G换机、可穿戴放量、UTG折叠屏创新带来的增长机遇

长成立至今已有19年，凭借多年在触控显示行业的技术积累，公司在减薄及高端LCD触显模组领域均居龙头地位。在消费电子及车载显示持续向轻薄大屏多屏方向发展、中国抢占世界LCD产能中心之际，长与产业链上下游合作研发，共同把握5G手机换机、智能可穿戴下游放量以及UTG折叠屏手机创新带来的全新增长机遇。我们预计长19/20/21年EPS为0.39/0.54/0.67元，上调目标价至14.71~16.34元，重申买入评级。

智能手表热销，华为GT2硬屏及iwatch柔性OLED触显模组需求强劲

5G万物互联时代，随着智能手表功能不断优化完善，我们认为智能手表有望成为继手机、TWS耳机之后实现快速渗透的移动终端。IDC预计19年全球智能手表出货0.92亿部，23年将达到1.32亿部，对应20-23年CAGR为9.4%。10月11日华为开售智能手表GT2，45天后全球出货量破百万，比上一代产品提前3个月，再次证实智能手表终端加速渗透趋势。凭借在LCD触显领域技术积累，长硬屏OLED触显模组已批量出货。作为华为GT2和小天才Z系列硬屏OLED触显模组以及iwatch柔性OLED触控显示模组核心供应商，我们认为长将显著受益于可穿戴设备市场需求放量。

UTG折叠屏手机有望1H20问世，长参与减薄等环节或为业务新增量

为突破屏幕物理空间限制，折叠屏成为智能手机、笔记本电脑显示端主要创新方向。目前普遍应用的CPI盖板可折叠特性优异但防护功能及耐用性较差。据CINNO讯，三星继首款折叠屏手机GalaxyFold热销行情之后，有望于1H20推出搭载UTG（UltraThinGlass）的新款折叠屏机型，该材料由肖特和DOWOOINSYS提供，将应用于屏幕基板、触摸层基质以及表面盖板等多个部位。根据最新调研反馈，长作为中国面板减薄龙头，有望参与UTG减薄、化学强化及切割等环节，或为20年全新业务增量。

5G换机加速推升超薄触控显示模组，高端触显龙头主业增长稳健

据中国通院数据，今年11月中国5G手机出货507万部，超过此前5G手机累计出货总和，5G换机需求逐步放量。小米最新发布的全球首款定价低于2000元的RedmiK305G，或进一步刺激终端换机需求。随着内置电子元件数量提升，5G手机换机潮加速将显著推升超薄触控显示模组需求。据全景网互动平台，长是华为nova65G以及小米RedmiK305G手机触显模组核心供应商，并与全球知名手机客户群合作研发为其推出一系列5G手机显示模组产品。作为高端LCD触显模组龙头，我们认为长手机端触控显示模组主业有望在5G换机潮加速过程中实现稳健增长。

上调目标价至14.71~16.34元，重申“买入”评级

我们好长减薄及触显模组业务，基于UTG折叠屏新机将20/21年EPS上调3%/2%，预计19/20/21年EPS为0.39/0.54/0.67元。参考可比公司20年平均PE29.8x，给予27~30xPE，目标价14.71~16.34元，重申买入。

风险提示柔性OLED扩产不及预期；市场竞争加剧拖累利润增长。

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光学光电子Ⅱ2019-12-19

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胡剑S0570518080001

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