转载 - 经济周期怎么来的？这事得从萤火虫说起 | 研究精粹

这是财富管理部同事基于我们的报告《从微观同步到宏观周期》撰写的研究精粹，推荐阅读。

投资顾问李麟，CFA

执业证书编号S0570617090053         

道法自然行星，萤火虫与钟摆

在自然界与日常生活中，周期现象无处不在。

宇宙中，行星的诞生需经历无数碰撞与融合，直到新的碰撞不再发生，它便环绕恒星做规律性的运动，形成稳定的星系。这说明周期其实是运动状态下的稳定态。

那么，群体的周期是如何产生的呢？夏夜的水边，每只萤火虫都有自己的闪光频率，但它们会通过调整自己的节奏来相应其他个体，直到所有萤火虫同闪同灭，整齐划一。钟表店的墙壁上，两个挂钟的摆锤无论从何时何处开始摆动，终会走向同步，因为它们的震动会通过墙壁的传导彼此影响，使得频率趋于统一……

总之，群体周期产生的条件是每个个体都有自己的类周期行为，个体之间比较相似但也有所不同，个体之间可以互动，当然，也要有能量维持整个系统的运转。而这些条件，人类的经济金融活动都完全符合。只不过，与自然界相比，人类经济金融活动的周期性要弱一，似乎永远在走向稳定态，却永远无法达到。

 周期理论和传统资产配置模型的区别？

传统的模型如均值方差模型、Black-Litterman模型、风险平价模型都认为资产价格是不可预测的，所以关注是风险分散，试图通过构建投资组合来提升收益/风险性价比。而周期理论认为资产价格会呈现规律，是可预测的。

华泰金工周期理论和美林时钟的区别？

美林时钟也属于周期理论，但是它将宏观指标和资产价格割裂了，认为宏观指标决定资产价格，所以美林时钟是通过宏观指标来预测资产价格。但实际上资产价格也是宏观指标的一种，它与其他指标具有“同源性”，不存在因果关系。因此，华泰金工的周期理论在进行分析时把资产本身的价格也作为分析周期的维度之一。

而资产价格其实也是可以预测的，资产价格和其他宏观指标之间、各类资产之间都有相关规律。通过对大量宏观指标的观察，团队发现很多指标有相同的周期长度，这证明这些指标都是对某一个统一的大周期的反应，各指标只是对这个大周期的不同观测角度，基于这样的观察结果，华泰金工提出了金融经济系统统一周期假设。

金融经济系统统一周期假设

全球的金融经济系统已经通过贸易和金融联系成一个整体，这个系统内产生了有规律的周期性运动，无论是中国的股票价格、美国的房子价格，其本身都只是这个系统某个维度的观测指标，是系统在特定维度的投影。

这个假设的重要性在于，认为宏观变量之间不是割裂的而是处于同一个整体下的复杂系统，而这个复杂系统是有周期性的，我们可以利用复杂系统的周期性对未来资产价格进行预测。

对经济金融周期起源的猜测

复杂的宏观现象是由一系列有周期性行为构成的，如经销商的进货、农业的季节生产、工资的月度发放等。这些活动之间又会有相互影响，如买方的购买和卖方的销售间就是一个博弈过程。虽然一个大的宏观活动中有无数微观行为，只要随机性足够大，就会有“不见的手”让汇合在一起的结果反而变得稳定，就像碗里的小球，当被拨动时似随机滚动，但最后还是会落回碗底。整个大的宏观经济活动中，每个环节都存在无数的劳动，这些劳动维持着整个经济持续运转下去。总体而言每个微观个体都在类周期运动，个体间又有可以互相影响的网络，大量的随机性让整个经济活动趋向平衡，持续的劳动为系统运转提供动力，最终让宏观经济出现了周期性。

既然经济的周期性是必然的，为什么却难以预测呢？这主要是因为现代经济社会复杂，各产品和服务间差异较大，而且科技的快速进步，不断创造新产业，让每一轮经济周期都有误差。对经济周期进行预测时，关键的是状态而不是路径，就像不倒翁，虽然是在随机晃动，但运动方向是可以预测的，最终还是回到平衡，只是因为惯性，不会简单的回到同一。所以用非线性视角去寻找经济中的不确定性和确定性，往往能获得对资产配置有意义的结论。

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