安静务实的管材

2022年3月4日，两会的召开基本奠定了今年的经济基调。绿色产业、数字经济、科技创新、新老基建、现代服务业与促消费。其中尤以新老基建夺目，超21个省市自治区有明确的城市管网建设要求，高铁、高速公路量化目标。

  钢材，按材质讲种类繁多，包含热轧、冷轧、涂镀、管材等九大类。钢材作为重资产、长周期的代表性制造行业，长期处于资本青睐的边缘。然而2022年3月4日，两会的召开使得其中的管材类隐隐有春风之意。今日且观雨润之时有哪些好苗可破土而出。

  客观的讲，钢管处于一个竞争激烈的市场，门槛不高、竞争惨烈。在这样的环境下，（相对）市占率高、负债率低、存货周转高无疑成为了突出重围的必要因素。目前上市的管材类企业众多，良莠不齐，遂不逐一列举。只谈按上要素中比较具有潜力的两家友发集团（601686）以及金州管道（002443）。

  先说金州管道（以下简称金州）。金州的主营类目包括螺旋管、钢塑管、镀锌管、弧焊管等，其主要营收产品为镀锌管（自18年以来毛利率逐步走强），公司产品均毛利在13%左右，且仍有走强趋势。据2022年4月23日发布的《金州管道2021年年度报告》来看，公司年营收70.4亿，扣费归母净利润3.63亿。

  同日，金州发布了《金州管道2022年一季度报告》。一季度总营收13.62亿，营业总成本12.98亿（其中营业成本占12.15亿），净利润5390万。货币资金3.564亿（对比12.53亿存货及7.564亿的应收账款来看略显单薄）；流动负债9.789亿（主要由4.363亿的短期借款1.908亿的应付账款构成）；当期无长期借款及长期应付款。

  现金流方面，2022年一季（以下简称一季）销售商品、提供劳务收到的现金为15.44亿（主要构成为购买商品、接受劳务支付的14.91亿，同时包括投资活动产生的2亿）。

    就金州一季来看，预计与21年业绩持平。金州的长板在相较于同行较低的负债率以及为零的长贷。结合环境来看，金州的破局点在于后两季的存货周转率是否能够提高以及宏观的政策落地情况。

  说完金州，我们再看友发集团（以下简称友发）。友发的生意逻辑、简单粗暴低端、低利、高量，高周转。友发的主营产品为焊管和镀锌管，应用面包括供水、排水、供气，供热等。金州是国内最大的焊接钢管制造企业，焊接钢管的产销量常年排名全国之首。

  据2022年4月30日发布的《601686:2022年第一季度报告来看》（以下简称一季报），公司总营收152.1亿，营业总成本149.5亿（包括营业成本147.8亿），净利润1.334亿。货币资金30.56亿（21年报26.31亿），主要包括12.9亿的应收账款及19.65亿的预付款项。非流动资产61.52亿，主要由37.81亿的固定资产及10.41亿（需要注意的是21年报为9.501亿）的在建工程构成。

  销售商品、提供劳务收到的现金180.6亿，一季经营活动产生的现金流量净额为-13.17亿。营运方面来看，应收账款周转天数为6.14天（金州为58.01天）。

  就友发一季来看，相对较强的营运能力仍然是其在同行业内的优势所在。预期22年表现会稍强于21年。

  管材作为今年的政策配套落点具有较高的可关注度，金州及友发在行业中属于务实发展细水长流的企业、同时作为炒作热度不高，PE合理的产业来讲，仍具有向好空间。如果厌倦了喧嚣热点，勤恳的清净之地不失为一方好去处，何不清茶半盏、拭目以待。