光大证券给予青岛银行买入评级

2022-05-07光大证券股份有限公司王一峰对青岛银行进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评盈利增速维持高位，配股增资顺利落地》，本报告对青岛银行给出买入评级，当前股价为3.56元。

　　青岛银行(002948)　　事件　　4月29日，青岛银行发布2022年一季度报告，一季度实现营业收入26.77亿，YoY-5.7%，归母净利润7.86亿，YoY+21.7%。加权平均净资产收益率11.49%，YoY+0.19pct。资产收益率0.61%，YoY+0.03pct。　　点评　　盈利增速保持20%+。22Q1青岛银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-5.7%、-12%、21.7%，增速较2021年分别下降11.4、17.1、0.4pct。拆分盈利增速结构看，（1）净利息收入延续“以量补价”逻辑，但息差收窄对业绩拖累有所改善。Q1净利息收入同比增速-4.7%，季环比改善1.4pct。规模、息差对盈利增速贡献度分别为37.9%、-52.3%，分别较2021年下降16.2pct、改善22.3pct。（2）拨备对盈利贡献度为62.3%，成为业绩增速主要驱动因子，较2021年提升56.3pct，主要由于2022年Q1用损失计提新增9.62亿元，同比增速降至-30%，较2021年下滑26.5pct，拨备存在一定反哺利润空间。　　贷款+金融投资扩张力度不减，资产结构持续优化。一季度末，青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为12.8%、14.1%，较2021年分别下滑1.3、4pct。其中，贷款新增114.7亿元，同比少增57.9亿元。Q1公司加大对高收益资产配置力度，进一步调优资产结构。金融投资、同业资产同比增速分别为14.1%、2.1%，季环比提升7.5pct、下滑20.7pct。贷款结构方面（1）对公贷款（含贴现）仍为投放主力，Q1同比增速录得12.1%，较2021年增速下滑2.6pct，占存量贷款比重70%，季环比提升1.4pct。（2）零售贷款增速录得19.2%，较2021年下滑7.2pct。　　存款增速保持两位数，主动负债吸收力度加大。一季度末，青岛银行付息负债、存款同比增速录得12.7%、12.4%，季环比下滑1.7、2.8pct，存款占存量付息负债比重64.6%，较2021年小幅下滑0.7pct。公司加大对低成本市场类负债吸收力度，同业负债、应付债券增速为17.8%、10.4%，季环比提升18.2pct、下滑16.2pct，二者占存量付息负债比重较2021年提升0.7pct至35.4%。　　净息差小幅下滑。22Q1公司净息差录得1.75%，季环比下滑4bp，息差延续承压状态。我们初步测算公司Q1净息差为1.51%，同一季报披露值变动趋势基本一致，其中，生息资产收益率3.74%，季环比走低10bp，主要与LPR下调后重定价效应叠加有效需求不足致使点差压降有关。付息负债成本率2.36%，基本同2021年持平，公司负债结构调整效果有所凸显，负债成本维持稳定。　　非息收入同比负增长。22Q1青岛银行非息收入同比增速-8.2%，较2021年下滑54pct。其中，手续费及佣金收入同比增速为1.3%，较2021年下降14.3pct；净其他非息收入同比增速为-17.3%，较2021年下滑近136pct，其中，汇兑收益Q1为-0.39亿元，同比少增1亿元，增速为-161.5%，成为净其他非息收入主要拖累项。　　不良率延续逐季走低趋势，风险抵补能力持续增强。截至一季度末，公司不良贷款率为1.33%，较2021年小幅下降1bp。关注+不良贷款率为2.24%，较2021年末下降12bp，不良生成压力缓释，用成本率持续改善。一季末公司拨备覆盖率为198.38%，季环比提升0.96pct，拨贷比2.64%，同2021年末持平，公司风险抵补能力稳步提升，拨备反哺利润空间较大。　　一季度顺利完成配股增资，资本充足率稳中向好。2022年一季度末，青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.3%、11.8%、16.3%，季环比分别提升0.93、0.73、0.47pct。一季末公司风险加权资产同比增速为16.88%，季环比提升5.9pct，资产扩张速度维持高位。同时，公司Q1完成A+H股配股增资，比例为“10配3”，共增加注册资本13.11亿元，为公司后续业绩增长提供充足动能与坚实基础。　　盈利预测、估值与评级。青岛银行盈利保持两位数增速，贷投放稳健发力，资产结构持续优化，且公司在城商行中较早布局理财子公司，资产质量持续向好，增资配股方案已顺利落地，资本充足率水平有效提升，资产端扩展基础持续夯实。为此，我们上调2022-2023年EPS预测分别为0.59元（上调6.77%）/0.67元（上调6.84%），新增2024年EPS预测为0.74元，当前股价对应PB分别为0.74/0.67/0.61，PE分别为6.22/5.42/4.96，维持“买入”评级。　　风险提示宽用力度不及预期，大宗商品价格持续上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券廖志明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利29亿，根据现价换算的预测PE为5.56。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.24。证券之星估值分析工具显示，青岛银行（002948）好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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