记录2020年邮储银行年报学习与疑问贴，2021年4月3日星期六。

【招商银行-惠理集团-资产管理】记录2020年邮储银行年报学习与疑问贴，2021年4月3日星期六。

笔者将邮储银行的年报和业绩发布问答，反复啦几遍超出啦我的预期。年报披露的翔实认真与格式美化，不输于招商银行。业绩问答的认真态度，令我惊讶。我曾经以为管理层得多官僚。问题更新如下

【招商银行-惠理集团-资产管理】记录2021年邮储银行经营问题清单，2021年3月7日星期日。   本是笨小孩 3月14日

问题邮储银行是唯一明确提出零售银行战略愿景的大型商业银行，是什么因？根据2020年年报邮储银行的零售银行战略应运而生 ，应时而来 ，与国家战略 、社会发展 、人民需要高度契合 ，是高质量发展的坚实基础
。形成了独特的优势 相比其他全国性商业银行 ，本行拥有更广泛 、更深入的网络覆盖 ；相比农村金融机构 ，本行能够提供更综合化 、更专业化的产品和服务 。而其它大行由于零售业务占比低、资产规模大、客户基础和网布局偏向于城市地区，必须采取全业务、全客户的战略。

问题邮储银行在复制招商银行的战略定位和经营策略呐？我的理解是否妥当一体两翼的用词，建立基于RAROC的表内外资产组合配置机制，严格控制RWA的增速，不要摊大饼，避免水多加面、面多了加水，都是一致的。唯不同的是邮储的客户在下沉市场的“小镇青年大农村”，招行的客户聚焦于核心130个城市。邮储银行的这个生意，极具差异性的本质。

问题现金分红政策，什么是成熟期，如何定性和定量的确定？邮储董事会提出了差异化的现金分红政策，参考发展阶段和重大资金安排情况，在不同阶段现金分红比例将不低于 20%，40%和 80%。本行发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 80%。但是，这与2020年业绩问答环节的阐述并不相同。

问题未来5年是否还有股权融资计划？非公开配股300亿，大股东买入，配股股价=5.5人民币元/股， PB=0.82倍，大股东买入资产价格非常合适啊。

问题累计现金分红与股权融资比，预计什么时候可以持平？公司内部是否有规划？2020年，累计现金分派=711亿。考虑300亿增发，累计股权融资=1115亿。对标建设银行的发展历史。

问题未来5年总资产规模增速与市场占有率的发展规划目标？邮储银行的总资产行业第5，总资产规模和交行相当，约为四大行平均资产规模的 40%左右，约比招行+40%。风险加权资产/总资产均值，邮储银行明显占比低很多。根据2020年业绩发布问答，管理层不会进行摊大饼+高成长+高不良的规模优先模式。

问题未来5年ROA与RORWA提升的目标是什么？过去5年，ROA邮储银行=0.57%，招行=1.2%，建行=1.17%。ROE邮储银行=13%，招行=16.4%，建行=15%。杠杆率邮储银行=22倍，招行=14倍，建行=12倍。非常明显邮储银行的经营状况，距离招行1/2，但在持续改善提高中。（注邮储银行是以招行×2倍的杠杆率经营，因是存款太多哈。）

问题为何资产端，金融投资类资产占比高达4成，未来是否有调整计划？金融投资类收益，很难搞清楚，似乎与市场利率波动直接相关。问题是金融投资/非贷类资产的潜力大，是否会加大业绩的周期性波动？2020年业绩发布问答本行作为金融市场重要的资金融出方。我们金融市场有近4万亿元，这里面潜力很大。邮储银行2021年的非贷资产配置带来了良好的机会。非贷资产是4.47万亿元，占比是39.3%。这样的一个资产负债结构给邮储银行带来了三个好处第一个就是RWA规模小，资本消耗比较低。第二个是风险相对来说是可控的。第三个就是未来，下一步的存贷比提升的空间比较大，现在我们邮储银行的存贷比55%左右，和同业相比大体上差20个百分。

问题不良贷款低，但全口径增速很快，是什么因？未来5年的会如何？ 以全口径，全口径=不良+期内核销+重组+关注，邮储银行的不良贷款增速，远远超过规模增速，而且连续2年保持20%以上增速。2020年业绩问答不做我们能力范围之外的事，不走“高收入、高不良”的发展道路。持续坚持高质量发展理念，这也是我行成立14年以来最重要的一个经验。这是风险成本。

问题2015年上市的日本邮储银行，业务模式上与中国邮储银行有很多类似之处。结果是1）股价自ipo上市以来，连续数年下跌。2）ROA指标实在过低。是什么因哪？During the past6 years, Japan Post Bank Co&39;s highest PB Ratio was
0.59. The lowest was 0.28.And the median was 0.42.

问题非利息收入，这个生意做的，有超乎想象的好，是什么因？邮储银行非利息收入增速上是招行3倍，手续费增速是招行2倍，PPOP利润增速是招行2倍，而且用成本是招行1/2。笔者认为因之一是，占比接近4成的金融投资资产，另外是手续费的高速增长。（注这个问题，答案清晰，就在4万亿的金融投资资产上。）

问题负债端，极具差异化的某种特许经营模式，考虑利息费用+邮储代理费的综合成本率为2.81%，对标建设银行/招商银行，综合考虑直接成本+运营费用因素，竞争优势是否存在？答
成本收入比2=业务及管理费（剔除储蓄代理费及其他）/营业收入邮储银行=29%，建设银行=25%，招商银行=33%。基本统一口径后的成本收入比，邮储银行并没有竞争优势。（注这个问题，结论清晰，真实计息负债成本就是高，净利润率就是低，这是商业模式决定的。但是，净利润率低是好事情，没人来竞争，谁会愿意去做不怎么赚钱的生意呐。）

问题小微贷款，很有特色，足够微，绝非小企业。做三农和小微贷款能否兼顾经济效益和社会责任？考虑到三农和小微贷款运营成本高、风险成本高、管理难度高。根据2020年业绩问答，管理层反馈传统上大家都感觉到“三农”、小微风险比较高，实际上邮储银行成立14年以来，风控总体上还是不错的，邮储银行当年是邮政储蓄的时候是不放贷款的，成立银行以后才开始放贷款，这14年以来在风控方面取得了很多经验。（注这个问题，结论清晰，肯定是要
兼顾社会责任我们一定要紧抓乡村振兴这个历史性机遇，履行好我们的社会责任和政治责任，同时探索一条有差异化的、与众不同的商业可持续发展之路，我们是很有心的。因此，估值上要特别小心。）

问题管理层是否会持续降低经营成本（业务管理费），是否有明确的计划目标？ 2020年业绩发布，管理层反馈运营成本要控制总量、调整结构，关键是要提高投入产出的效率。首先是人力资源成本，依托科技赋能，优化我们的业务流程，降低我们的作业成本。科技的投入从当前来对我行成本收入比是个压力，但是从长远来，会节约我行的运营成本。（注这个问题，结论清晰，管理层不会极致追求降低成本，继续维持稳定。）

问题管理层是否会持续提高或保持金融科技投入？预估要多久？2020年业绩发布，管理层反馈我们按照“金融科技超常规发展”思路。其次是要继续加大金融科技投入，保证息科技投入占营业收入的3%左右，加快数字化转型，依托科技赋能，优化我们的业务流程，降低我们的作业成本。科技的投入从当前来对我行成本收入比是个压力，但是从长远来，会节约我行的运营成本。（注这个问题，结论清晰，继续超常规+高投入的科技投入。）