戴维斯双效应如何造就三年十倍大牛股

作为基本面选股者，每个人的梦想就是能找到一个Tenbagger。那么究竟什么样的股票能够成为Tenbagger（十倍股）呢？今天我们站在财务的角度上来分解说明下，一个十倍股是怎样产生的。

首先，我们都知道股价P=每股收益EPS×市盈率PE，那么如果股价要涨十倍，是不是意味着EPS要涨十倍呢？假设我们希望某公司三年EPS十倍，那就意味着这个公司每年利润都要翻两倍，对于正常的实业来讲，这种成长速度，几乎是不可能的！

那么，究竟历史上那些三年十倍的大牛股是如何产生的呢？靠炒作？靠运气？都不是，答案是靠戴维斯双效应。

戴维斯效应，就是有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应。也就是说当一个公司利润持续增长使得每股收益提高，同时市场给予的估值也提高，股价得到了相乘倍数的上涨，这就叫戴维斯双；相反，当一个公司业绩下滑时，每股收益减少或下降，市场给予的估值也下降，股价得到相乘倍数的下跌，这就叫戴维斯双杀。

借用上一篇章的PEG指标来理解戴维斯效应，就非常直观了。

PEG定义：PEG=PE÷盈利增长比率（EPS增长率）。当PEG=1时，我们认为此时的PE是合理的市盈率。（实战中，PEG在0.8到1.2之间都是合理的，因为股价有波动，而且未来EPS增长率估算也会有误差。）

介绍了PEG之后，细心的小伙伴可能发现了一个有趣的现象。已知：

股价P=每股收益EPS×市盈率PE；

PEG=PE÷盈利增长比率（EPS增长率），合理范围应该在1左右。

假设，EPS增长率即个股的利润增长率下滑30%，那么PE也应该下调30%（为了PEG等于1），则新的目标价就应该等于EPS（1-30%）×PE（1-30%）=股价P×0.49。

也就是说，当预期个股的利润将下滑30%，股价就应该至少下滑50%。利润下滑，股价下滑更快的现象，就是我们常说的戴维斯双杀。

反过来，如果预期个股利润增速将上调30%，则个股的价格就应该相应的上调，EPS（1+30%）×PE（1+30%）=股价P×1.69。也就是说，当预期个股利润增速上调30%，个股的股价预期涨幅理论应该在69%，股价上涨幅度大于利润上调的幅度，这种现象就成为戴维斯双。

正是由于股价P=每股收益EPS×市盈率PE，股价变动同时受到EPS和PE双倍变动的影响，因此一个十倍股并不需要利润增长十倍，只需要在3年左右的时间里面，保持高速的成长，就可以成就一个三年十倍股。

比如，A公司2017年股价20元，每股收益2元，市盈率10，假设该公司每年净利润增长10%，那么3年后每股收益EPS=2*（1+0.1）3次方=2.66元，在市盈率不变的情况下3年后公司的股价为P=2.66*10=26.6元。

假设公司基本面发生某种乐观的变化，市场预期他的每年净利润增速为30%，则三年之后的EPS=2*（1+0.3）3次方=4.39元，由于利润增速上调，市场愿意给予更高的市盈率30倍。那么三年后的股价P=4.39×30=131.7元。股价相比慢速增长时，理论涨幅五倍。

如果基本面更乐观，利润增速上调为50%，三年之后的目标股价是多少？大家自己算算吧！

相反，一些公司在近期的财报披露中揭开了“高成长”的伪装，比如创业板某公司，在中报预告中预亏损，那么它相应的每股收益也会相应下滑，同时人们对它的预期也下降，于是给予的市盈率估值下降，因此股价会得到相乘倍数的下降，这就是戴维斯双杀。

A股市场上戴维斯双的案例数不胜数，举例长城汽车(601633,股吧)，其月线图和利润数据如下。

我们可以到长城汽车的扣非利润在11年是33.12亿元，到了2013年是79.87亿元，两年利润翻倍，复合增速达到了惊人的55.29%。

长城汽车的股价从11年12月30日收盘价（前复权）2.37元，一路上涨到13年12月31日的收盘价（前复权）12.39元，涨幅522%。（股价涨幅大于利润的涨幅，戴维斯双）可惜了，长城汽车如果能保持这个增速三年，或者能再早上市一年，必然能成为三年十倍的大牛股。

之后三年，利润维持在75亿元以上，没有出现大幅下滑。但是股价却腰斩，因就是利润增速下降，市场调低预期增长率，PE下调。（股价跌幅大于利润的跌幅，戴维斯双杀）

戴维斯现象告诉我们，涨幅最好的股票，是逐年利润上升的股票，如果能够增速越来越快，那就更好了。同时，要特别警惕高成长股的幻灭带来的戴维斯双杀效应。