电力电气设备专属经济区 **海上风电发展的下一阶段

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投资建议

      海上风电发展契合产业链参与方发展诉求，伴随海风平价加速实现，“十四五”时期沿海省份海风迎来全面发展。但从长期电力结构转型以及实现双碳目标来看仍需要更大幅度开发海上风电，新的海风资源释放较为关键。

      我们认为国内通过专属经济区内释放海风资源是长期趋势，我们预计推进后近1-2 年有望释放200GW+资源量，中长期可开发资源体量有更大空间。我们预计专属经济区的海风资源有望为“十四五”后期海风装机带来小幅增量，并为“十五五”建设足量项目做好资源储备，推动“十五五”海风年均新增量达到30GW左右，建议关注

      1）海缆环节产值长期增速匹配海风装机量增速、盈利能力和格局稳定的东方电缆；2）短期海风进入景气度提升周期后的海风塔筒、海风风机基础和海风风机零部件环节天顺风能、海力风电（未覆盖）、泰胜风能（未覆盖）、天能重工（未覆盖）、金雷股份、日月股份；3）长期空间被低估的整机环节明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能（未覆盖）。

      理由

      专属经济区的海风资源释放是长期趋势，推动海上风电向深远海发展。当前中国专属经济区内海风项目尚处于相对早期阶段，但该区域内海风资源释放是长期趋势，推进后近1-2 年有望释放200GW+资源量。后续海风走向深远海后，风机大型化加速推进、海缆用量提升、风机基础重量增加，同时中远期随着水深大幅增加后，我们预计漂浮式风电技术的应用也将成为重要方向，当前漂浮式风电降本和规模化开发正在积极推进。

      平价时代，我们对海上风电产业链主要环节展望如下

      1） 海风风机市场参与者数量有所增加，订单份额也与补贴时期存在差异，我们预计机组大型化推进仍有进一步降本空间；2） 海风塔筒和风机基础风机基础用量与海风新增装机量增速基本匹配，海风塔筒和风机基础在2023 年开始步入上行周期，行业饱满增量产能陆续于2023-2025 年释放，产能实际投产及爬坡节奏影响行业未来盈利水平；

      3） 海缆短期行业整体产能利用率尚未达到饱和状态，我们预计后续有望伴随项目进度加速而改善，产品验证周期长和高压产品生产壁垒高，海缆订单仍有望维持头部集中，二线企业拿单量取决于行业需求景气度。

      盈利预测与估值

      我们维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

      风险

      海风建设进度不及预期；海风资源释放节奏不及预期；行业竞争加剧。

来源[中国国际金融股份有限公司 车昀佶/陈显帆]   日期2023-02-13