14年白药投资人对云南白药的跟踪评析

从年报看，折腾了八年的混改已经不谈什么历史丰碑的意义了，转入对经营的整体理性。

目前跨区域的一些基础设施建设还在继续，比如上海的运营中心，天津的核药研发等。这些资本性开支略比保持过往的竞争力水平和收益似显示增加了一些，但估计只是短暂的提升。这门生意整体看属于资产不高，竞争力稳定的产品，不需要太多的资本重新投入资金的再维护，至少五年内看不出什么大的毛病。

上海医药的年报明显去年一次性计提了各种历史问题的支出，新领导洗干净后的工作安排，对于往后轻装上阵有益。云南白药的这笔百亿元以上的大笔投资预计今年五月股权解冻之后，收益仍可观，相关股权价值相对稳定，与云南白药的互补关系待观察。

核心产品，牙膏洗濑类依然市占主导地位，看来品牌真的有实力，公司这么瞎折腾还未被负面影响，那公司聚焦战略关键之后，应会有更好的表现。

所有其他的产品，预计培育类暴发指日可待，如养元青和三七系列。海外巿场今年机会多多，做好了，可能会有3倍以上的增速，一般来说人员与渠道之间匹配就是放量。新入产品系列，若市场需求有机会，公司能及时应变，也不排除井喷可能。

公司在行业内地位稳固，中药近年明显需求放量大幅上升。如下图所示，各主要公司都有机会，建议公司学习太极集团的产品打法和东阿阿胶的市场打法，结合内部的息化建设和人工智能建设的应用与效率提升，不排除24年会是真正的转折点，借助于国家对中药的重视，云南省政府对公司的重视，毕竟昆药已经卖完了股权，白药还有自家的股权在手，未来五年营收或有机会突破600亿元，净利有机会实现100亿元以上目标。

公司行业地位稳固，资产负债率低，经营稳健，品牌知名度高，组织创新能力基本稳固，组织激励机制仍在，战略逐步清晰聚焦。市场竞争中优势相对明显。资本巿场运作可以采用回购注销减少股本的方式年年进行，提高自家股票的含金量。对于上海医药的投资建议适时减持股票，资金用于回购企业自己的股份，同步每年保持9成净利以上的分红水平，公司的净资产收益率会比较快的回升到15%以上水平，乃至25%的水平。具体继续观察公司的可持续发展能力，整体情况向好不容置疑！