中国太保利润超预期，业绩整体稳健

核心观点：

一季报业绩公布

公司一季度实现归母净利润37.51亿元，同比高增87.6%；净资产较年初增长3%；寿险业收入903.12亿元，同比增长20.5%，非寿险业务收入313.94亿元，同比增长19.5%；个险渠道新单同比下降28.2%。

寿险：保费持续增长，新单增速放缓

太保积极调整优化保费结构，保费持续增长，传统险地位提升。一季度太保寿险实现保险业务收入903.12亿元，同比增长20.5%；代理人渠道实现业务收入819.37亿元，同比增长21.1%，其中新保业务200.69亿元，同比下降28.2%。一季度新单下滑属于行业普遍现象，符合预期。

财险：车险稳中求进，非车险增速更高

太保一季度产险实现保险业务收入313.94亿元，同比增长19.5%，其中：

车险业务收入222.55亿元，同比增长14.1%；非车险业务收入91.39亿元，同比增长34.7%。

资产管理规模持续增加，投资稳健型导向，抗风险能力强

集团一季度投资资产11,200.56亿元，较上年末增长3.6%，资产管理业务基于负债特性，保持大类资产配置基本稳定。固定收益类资产占比81.9%较上年末上升0.1个百分点；权益投资类资产占比13.9%，较上年末下降0.7个百分点。太保的稳健型投资特点有利于应对复杂的投资环境。

投资建议

公司一季度利润超预期，主要考虑准备金释放。整体而言，公司近年来寿险、财险业务不断积累领先优势。预计18年EPS2.21元，PE14.3倍，P/EV0.86倍，维持买入评级。

风险提示

保费持续收缩，二季度新单低于预期，利率波动超预期等，人力增员低于预期，政策不及预期等。