非银金融行业快评完善金融版图 强化业务协同国联集团收购民...

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事项

      3 月15 日，国联证券发布公告，公司控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司竞得泛海控股持有的民生证券34.71 亿股权（占民生证券股权30.3%）。收购方作为无锡市国有资本运营平台，系国联证券第一大股东（持有股权19.2%）。截至2022 年末，收购方总资产1820 亿元，净资产513 亿元。

      主要内容

      本次收购属溢价收购，有助于加强协同效应。基于民生证券2022 年底每股净资产，本次收购价对应PB1.94倍。国联集团拥有证券、期货、托、保险多张金融牌照，溢价并购体现收购方与对方长期合作心。此次收购有助于充分发挥民生证券“投行+投资”等业务优势，支持地方招引培育优质创新企业，帮助企业通过上市等途径提升价值，助力无锡产业转型升级。

      国联证券积极完善多元金融版图，做大做强愿景强烈。（1）2020 年9 月，国联证券拟通过换股合并方式受让国金证券约7.82%股权，后交易终止。（2）2023 年以来，公司拟收购中融基金股权75.5%，相关协议待证监会审批通过后方可生效。（3）近期国联证券拟定增不超过70 亿元，募集资金主要投向用交易、FICC、股权衍生品等创新业务。民生证券与国联集团投行、投资等业务高度互补，通过强化资源整合和业务协同，推动优势互补，实现跨越发展，加快打造国内一流的地方综合性国企集团，有效提升集团整体市场竞争力和行业影响力。

      投资建议

      随着全面注册制正式启动，证券行业整体向专业化、差异化、特色化发展，从短期来看，随着压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，券商板块有望迎来反转效应。从长期来看，作为我国经济转型的重要抓手，券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利。我们看好在大股东规划下，后续国联证券和民生证券在投资银行、机构业务、财富管理等条线产生的协同效应，维持国联证券买入评级。

      此外，建议关注风险管理能力、研究定价能力、业务布局方面均有优势且投行业务领先的龙头券商中证券、中金公司，也建议关注赛道独特的互联网券商东方财富。

      风险提示

      市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

来源[国证券股份有限公司 戴丹苗/王剑]   日期2023-03-17