非银金融行业跟踪周报国联收购中融基金 券商财富管理业务大有...

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行业总体观点及推荐券商估值触底，静待花开。我们认为宏观经济复苏节奏、2023 年1 月经济数据将影响券商板块整体走势，券商2023Q1业绩将影响券商个股股价走势。1）市场波动业绩承压，预计2023 年业绩迎来拐点。2022Q1~3 上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023 年将实现归母净利润1708 亿元（同比+19.8%）。2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。3）估值底部区间，静待估值修复行情。

    当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018 年10 月证券板块PB 为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。保险

    2023 年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。疫情防控放开深化，长痛不如短痛，微观出行数据恢复超预期，新单有望实现触底回升，扭转近三年新单复苏颓势。2022Q3 货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽用，2022Q2 以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。金融科技乘息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT 基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序证券/保险/金融科技。①证券板块推荐个股组合推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；②保险板块推荐个股组合推荐【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】；③金融科技推荐个股组合推荐【东方财富】、【同花顺】、【恒生电子】。

    行业重要变化及点评1）央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》。

    我们认为，《办法》将有助于推动金融控股公司提升关联交易管理水平，健全宏观审慎政策框架，进一步防范金融风险。2）国联证券拟收购中融基金控制权。我们认为，此次收购中融基金能够帮助国联证券快速获取公募牌照，有利于公司发挥现有资源优势，将现有业务与公募业务进行整合，从而进一步丰富客户服务手段，形成新的利润增长点。

    风险提示1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。

来源[东吴证券股份有限公司 胡翔/朱洁羽/葛玉翔]   日期2023-02-12