土耳其汇率崩了，而今日A股却争了口气

　　周末消息挺多，比如说土耳其汇率崩盘、上海的银行否认9折贷款买房、7月份的信贷数据超预期、国家出台政策支持信息消费等。一系列事件似令人眼花缭乱，但实际背后内在逻辑又相互勾连。

　　我们先来谈谈本次的信息消费支持政策。

　　我们可以出，本次政策的着力大方向上在芯片、5G、工业物联网、云计算以及车联网这个方向。今日A股市场板块也尤其以芯片、软件以及通讯行业表现较为出色。可以出信息基础设施建设，5G是重中之重。我们认为，创业板的趋势性机会就在此处，建议投资者关注！

　　近期是多事之秋啊，我们再来谈谈土耳其的事—土耳其外汇崩了。

　　上周五特朗普“推特”上发难土耳其：由于里拉贬值较大，所以授权对土耳其钢铝关税调到20%和50%。而早已是暴风雨中孤舟的土耳其汇率直接被“一波带走”，周五一天兑美元汇率大跌18%。今年以来兑美元汇率贬值超过40%。

　　那么因到底是什么呢？一方面，苍蝇不盯无缝的蛋，土耳其本身经济内部就有一定的问题。2016年土耳其去世俗化，央行丧失独立性。在对外融资方面，也严重依赖于海外融资。经济方面的“三高”问题也尤其严重，即高经常账户赤字、高外债占比、以及高通胀。

　　但是另一方面来，更重要的因还是在外因，即强美元周期以及美联储加息的持续深化，新兴市场资产早已承压多时，土耳其不过是众多受影响的国家中不走运的一个家伙。历来，加息都意味着汇率持续走升，而资本往往又是逐利的。美元走强的过程中，发展中国家则被“剪羊毛”，资本外流。

　　资本外流又意味着货币大幅贬值，以美元计价的资产价格又会大幅下跌。如果本国再持有大量美元外债，还本息压力增大，更加恶化了账户的收支平衡。

　　而这种事情其实在每一轮美元加息周期中都在重演，每一轮都是如此。98年的亚洲金融危机，08年的欧洲五国等……并无例外。

　　那中国是否有这种汇率波动的隐患呢？我们认为可能性并不大，有理有据。

　　宏观经济模型中有一个著名的经济模型叫蒙代尔三元悖论。简单来说，就是货币独立、资本账户开放与固定汇率不可能同时满足。一般国家都会保持自身货币独立性的，而如果资本账户开放，则有可能受到外部冲而导致汇率波动。我国由于汇率管制(你不能自由换美元)，所以汇率大幅波动的可能性非常低。

资料来源：公开资料

　　同时，在国力方面，土耳其等新兴国家与中国也基本不具备可比性。我国在外汇储备方面有较为深厚的积累，中国经济韧性也较好，杠杆与资产泡沫都可控。产业发展较为均衡(那些汇率被拉爆的国家产业确实不咋滴，大多是单一支柱产业，比如南美某某国家)，经济规模够大。整体上汇率较难出现大幅波动。

　　但这并不是掉以轻心的理由，目前中国微观层面杠杆偏高，部分资产存在泡沫也的确是一个问题。

　　当然，如果有投资者觉得有避险需求，我们认为可以适当关注下黄金以及黄金ETF进行对冲。

　　上周四有消息称上海的工行与农行将首套房贷利率下调至9折，而消息经过发酵后相关单位又紧急澄清了。其实也是跟我国的货币政策以及当前的宏观经济状况有关，从目前的情况来，管理层的思路在于熨平经济波动，如果实行宽松的货币政策是希望钱能够流入实体经济而非房地产的，这样避免资产价格泡沫继续放大，在美元加息的外部环境下，减轻汇率承受的压力，而这个消息配合着7月信贷数据超预期，就不那么难以理解了，对不对？而前段时间基建股的走强也正是由于这个逻辑。