中芯国际全村最硬的鳞给了你（少数派投资）

昨日，科创板明星公司、大陆芯片制造龙头企业【中芯国际(688981)、股吧】（688981.SH）公布了《发行公告》，明日便将启动网上与网下申购。不得不说，这家企业在受到非常大程度关注的同时，也承载了太多的希望。

近十年最大IPO登场

《发行公告》显示，中芯国际此次发行价定为27.46元/股。若不行使超额配售选择权，则募集资金净额为456亿元；若全额行使超额配售选择权，则净募集525亿元。

这一IPO规模使得中芯国际成为近十年A股募集资金净额最大的公司。

此前历史上，仅有6家A股公司的首发募集净额超过了450亿元，分别是农业银行、中国石油、中国神华、建设银行、中国建筑和工商银行。

按照市值（发行价格乘以本次发行后总股数）来，超额配售选择权行使前为1960亿元，全额行使超额配售选择权后为2029亿元。

2000亿元左右的市值水平，大致与目前的图像传感器龙头【韦尔股份(603501)、股吧】、5G主设备商中兴通讯、乳制品龙头伊利股份是一个量级。

要知道，这仅仅是以发行价计算的市值，还没有考虑上市后的可能涨幅。

战配抢走一半份额

中芯国际的战略投资者家多达29家，合计认购242.61亿元。若不行使超额配售选择权，这个认购额已经超过了计划募集资金456亿元的一半；若行使超额配售选择权，则认购额将占到发行额的46%。

中芯国际的战配不仅数量多，手笔大，而且阵容豪华。

既有中国科集团、国家集成电路产业投资基金二期、上海集成电路产业投资基金这样的国家力量，也有新加坡政府投资有限公司GIC、阿布达比投资局这样的国际投资者，更有青岛聚源芯星这样的产业伙伴。

值得一提的是，青岛聚源芯星股权投资合伙企业是由中微公司、澜起科技、韦尔股份、【沪硅产业(688126)、股吧】，等一众A股相关芯片公司共同出资设立的。这说明，相关产业链公司也用实际行动在支持中芯国际。

网下配售来，中芯国际共吸引了349家投资者提交的4722个配售对象，询价总量达到了1258.57亿股，剔除无效报价和最高报价后的剩余拟申购总量为1111亿股，网下整体申购倍数为164.78倍。

面对如此火爆的战配和网下询价，相网上个人投资者申购总量也会创纪录。

各方好带来大涨

中芯国际早前已在港交所上市，但股价低迷，投资者给予的估值水平不高，长期在1倍PB左右。今年以来，中芯国际港股股价飙升，涨幅超过200%，今日更是大涨20%，市值超过2000亿人民币。

如此凌厉的涨幅离不开南下资金的大举买入。

去年底，南下资金持有9.7亿股；截至上周五收盘，南下资金已增仓至13亿股，增幅34%。持股市值达到433亿元，位列港股通标的第6位，仅次于建行、腾讯、工行、汇丰和美团评。

表面，涨幅来自于科创板上市后，投资者对中芯国际的“价值重估”。比如同样在科创板上市的【华润微(688396)、股吧】电子，PB在5倍左右。因此港股估值要向A股靠拢。

但实际上，这背后的本质是投资者的差异。

即使对于同一个行业、同一家公司，但只要国情不同，投资者不同，公司所受的重视程度就会不一样，被给予的估值也就不一样。

大陆芯片产业的希望

一块芯片从电脑图纸上，到真正可供你我使用，需要经过设计、制造、封测这3个环节。中国在封测环节较强，但附加值较高的设计和制造环节，却在经历着被卡脖子的痛苦。

设计环节，国内没有可以完全替代Synopsys、Cadence和Mentor Graphics的EDA公司。

制造环节（中芯国际的主营领域），体现了一国工业制造综合能力的最高水准。

该环节通过湿洗、光刻、离子注入、刻蚀等十几道工序，将电脑上设计好的芯片，真正物理成型，变成可以通过逻辑电路实现相关功能的实体。相关制造流程似不复杂，实则技术难度大，且需要用到EUV等技术含量非常高的加工设备。

需要指出的是，全球范围来，中芯国际的竞争力并不强。

芯片制造公司的竞争力主要体现在先进制程上。

目前，台积电的5nm已基本接近量产，而中芯国际的最先进制程为14nm，落后台积电3代。市占率上，台积电凭借先进的制程优势一家独大，其次是三星、格罗方德和联电。中芯国际排名第5，大陆第1，市占率不到5%。

而在先进制程的挑战上，大量的公司因为高额资本投入而放弃，比如格罗方德和联电。因此，目前玩家仅剩三星、英特尔和台积电，而中芯国际成为了唯一的追赶者。

先进的制程是对产品品质的保证，一般来说，先进制程的芯片算力会更强，功耗会更低。比如华为的麒麟990芯片，便是采用台积电7nm制程。

就在前不久，台积电被美国最新的出口禁令限制，不能为华为海思代工。美国的限制手段集中在EDA软件与芯片制造两个环节，下手既狠又准。

中兴的痛刚过去不久，华为的无奈让我们再一次清醒。中国的芯片制造，确实还有很长的路要走。

长远来，芯片的设计制造产业链是一定要实现国产的自主可控的。只有这样，才能不受制于人。

因此，作为中国大陆最有能力追赶先进制程的公司，中芯国际可谓承载了全部的希望。

这也是在其竞争处于劣势的情况之下，市场仍然愿意接受历史最高定价的因——中国各类投资者高度重视中芯国际的战略地位。

过《哪吒之魔童降世》的朋友们，一定会记得敖丙的一件“万龙甲”龙族将复兴的希望全部寄托在了敖丙身上，为此，每条龙都将自己身上最硬的一片鳞片撕下，交给了敖丙，做成了“万龙甲”。

中芯国际，就是中国芯片业的“万龙甲”。

它承载的希望不可谓不重，但我们相，中芯国际在资本市场的助力下，一定可以在漫漫长路上披荆斩棘，不断突破技术瓶颈，不仅能给投资者以好的回报，更能带动中国的芯片产业做大做强。

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