掌趣科技拐将至，新品周期开启||【国传媒】

事项

1）6月27日腾讯游戏年度发布会公布四十余款游戏产品，其中包括【掌趣科技(300315)、股吧】研发的《街霸对决》、《全民奇迹2》；2）近日公司核心产品《全民奇迹2》拿到游戏版号。

国传媒观1）业绩增速有望改善，《奇迹觉醒》《一拳超人》等老游戏流水表现平稳，参股【掌阅科技(603533)、股吧】、斗鱼等股权投资收益可观，二季度业绩有望在较低基数下持续改善；2）新产品大周期开启，《街霸对决》、《全民奇迹2》等游戏均已获得版号，都有着不错的预约数和前作表现，新产品周期有望带动业绩大幅增长；3）我们预计20-22年归母净利润分别为8.61/11.81/14.81亿，对应EPS为0.31/0.43/0.54元，当前股价分别对应同期PE为22.8/16.5/13.2X；经历商誉减值、管理层变更后公司治理逐步改善，新品驱动下也将有望迎来全新成长周期，具备业绩与估值双重提升可能，上调评级至“买入”。

评论

老游戏流水表现平稳，参股公司投资收益可观，业绩增速有望改善

《奇迹觉醒》、《一拳超人》等老游戏表现平稳，参股公司贡献客观投资收益，Q2业绩有望显著改善。1）受益于全民线上办公导致娱乐时长增加，2020年一季度移动游戏行业收入近550亿，同比增长超过49%，二季度增长幅度有所回落，仍保持较高增长；2）公司核心产品《奇迹觉醒》、《拳皇98》流水均在0.6亿以上，截止4月30日，《一拳超人》累计上线11个月共计流水9个亿，老游戏流水表现稳定；3）公司通过产业基金持有掌阅科技、斗鱼等公司较多股权，在Q2股价大幅上涨背景下有望贡献较为显著投资收益。

疫情延缓新品上线节奏，重磅游戏获得版号，下半年有望开启新产品周期

由于疫情影响，不少企业延迟了新游戏研发和上线进度，从而导致新游上线和进入畅销榜数量大幅下降。6月27日腾讯游戏年度发布会公布四十余款游戏产品，其中包括掌趣科技研发的《街霸对决》、《全民奇迹2》；而近期《全民奇迹2》获得版号标志着公司核心产品均已获得版号，新品上线节奏将更加具备主动性。其中《街霸对决》由卡普空正版授权，官网预约量超过100万，QQ渠道预约量超过38万；《全民奇迹2》前作9个月流水超过21.5亿，有望大幅提升公司流水表现。公司下半年有望开启新产品周期，业绩拐来临。

投资建议短期新产品周期开启，业绩恢复上行通道，长期渠道分散化带动优质研发商议价能力提升，上调评级至“买入”

从公司层面，短期公司新产品周期开启，业绩恢复上行通道，迎来戴维斯双。从行业层面，中长期在下游渠道变化、游戏出海、新技术（云游戏等）等多重因素驱动之下，游戏行业有望持续保持高景气，掌趣科技作为优质研发商长期成长性逐步凸显。我们预计20-22年归母净利润分别为8.61/11.81/14.81亿，对应EPS为0.31/0.43/0.54元，对应当前股价PE为22.8/16.5/13.2X，我们持续好公司优秀的研发能力和新品周期下的持续成长能力，调高评级至“买入”。

国证券传媒互联网团队介绍

张衡（18930809460） 证券投资咨询执业资格证书编码S0980517060002

国证券传媒互联网行业首席分析师 ，毕业于中国科技大学/复旦大学，曾就职于申银万国、兴业证券、华菁证券（华兴资本），9年传媒互联网行业研究经验；11/12年传媒行业新财富、水晶球第二，15年传媒行业第六。

夏妍（13020181618）证券投资咨询执业资格证书编码S0980520030003

传媒互联网行业分析师，毕业于上海财经大学，近3年卖方研究经验，重覆盖大视频、新内容、营销服务等领域。

高博（18621280111）证券投资咨询执业资格证书编码S0980520030004

传媒互联网行业分析师，毕业于清华大学，3年卖方研究经验， 重覆盖游戏、互联网等板块。

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