中原证券给予江丰电子买入评级

中原证券股份有限公司乔琪近期对江丰电子进行研究并发布了研究报告《22年报及23Q1季报点评高纯靶材不断提升市场份额，半导体零部件继续高速成长》，本报告对江丰电子给出买入评级，当前股价为62.93元。

　　江丰电子(300666)　　事件近日公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告，2022年公司实现营收23.24亿元，同比+45.80%；归母净利润2.65亿元，同比+148.72%；扣非归母净利润2.18亿元，同比+186.50%；23Q1单季度实现营收5.65亿元，同比+15.37%，环比-11.54%；实现归母净利润0.56亿元，同比+67.38%，环比+33.41%；扣非归母净利润0.36亿元，同比-14.88%，环比+11.31%。　　投资要点　　营收继续保持稳健增长，盈利能力环比显著提升。受益于高纯靶材和半导体零部件的旺盛需求，公司2022年营收快速增长；23Q1营收同比继续保持稳健增长，由于23Q1半导体景气周期继续下行，全球主要晶圆厂产能利用率环比延续下降趋势，公司靶材业务受此影响，23Q1营收环比出现下降。由于公司靶材业务使用国产原材料比例提升，以及产品结构变化等因素影响，公司23Q1毛利率环比提升2.87%至31.8%，净利率环比提升5.08%至9.16%。　　高纯靶材业务不断提升市场份额，持续稳健成长可期。公司是全球技术领先的高纯靶材制造商，已经进入台积电、联华电子、中芯国际、SK海力士、华虹宏力、京东方、SunPower等国内外知名半导体、平板显示及太阳能电池制造企业供应链体系，在行业中处于有利竞争地位。公司不断提升上游国产核心材料占比，实现产品供应链的安全可控，并提升盈利能力。根据SEMI的数据进行测算，2021年全球半导体溅射靶材市场规模约17亿美元；根据赛迪顾问的数据，2021年全球面板靶材市场规模超过500亿元。公司在国内靶材市场份额领先，并且海外客户占比较高，将同时受益于国外和国内客户的需求增长，公司目前全球市场份额较低，未来有望不断提升市场份额，持续稳健成长。　　半导体零部件产品组合不断丰富，有望继续高速增长。半导体零部件业务与靶材业务紧密相关，公司将高纯靶材领域长期积累的技术能力、品质保障能力、客户理解能力等成功应用到半导体零部件领域，把握了半导体设备零部件自主可控的重大发展机遇，与国内半导体设备龙头厂商建立全面战略合作关系。根据SEMI的数据测算，2021年全球半导体设备零部件市场规模为500亿美元左右，中国半导体设备零部件市场规模为150亿美元左右，国产替代空间广阔。公司半导体零部件产品可广泛应用于PVD、CVD、蚀刻机、CMP等半导体设备中，2022年半导体零部件业务实现营收3.58亿元，同比增长94.51%，未来公司将不断丰富半导体零部件产品组合，半导体零部件业务有望继续高速成长。　　盈利预测与投资建议。公司为国内高纯靶材龙头厂商，不断提升上游国产核心材料占比，并提升盈利能力，目前公司高纯靶材全球市场份额较低，未来有望不断提高市场份额，持续稳健成长；半导体零部件国产替代需求迫切，公司将不断丰富半导体零部件产品组合，半导体零部件业务有望继续高速成长，我们预计公司23-25年营收为29.86/39.52/50.44亿元，23-25年归母净利润为3.75/5.44/7.47亿元，对应的EPS为1.41/2.05/2.81元，对应PE为50.25/34.59/25.21倍。考虑公司的综合竞争优势以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“买入”投资评级。　　风险提示半导体周期波动风险，行业竞争加剧风险，产品国产化不及预期，原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券刘航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.06亿，根据现价换算的预测PE为39.58。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为86.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江丰电子（300666）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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