中原证券给予中国电增持评级

中原证券股份有限公司唐俊男近期对中国电进行研究并发布了研究报告《年报点评天翼云收入翻番，加大产业数字化投资》，本报告对中国电给出增持评级，当前股价为7.08元。

　　中国电(601728)　　事件公司发布2022年年报，2022年实现营收4749.7亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润275.9亿元，同比增长6.3%，剔除2021年出售附属公司1的一次性税后收益14.16亿后，同比增长12.5%。　　点评　　C端业务量质齐进，固网及智慧家庭业务价值持续提升　　公司不断加快5G网络和应用升级、丰富数字化产品供给，移动业务稳健增长。2022年公司移动通服务收入继续保持良好增长，达到1910亿元，同比增长3.7%，移动用户达3.91亿户，净增1875万户，5G套餐用户达2.68亿户，渗透率为68.5%，同比提升18.1%，移动用户ARPU为45.2元，同比增长0.4%。随着5G套餐用户渗透率提升，移动ARPU具备提升空间。2022年公司固网及智慧家庭服务收入达到1185亿元，同比增长4.4%，宽带用户达1.81亿户，净增1119万户，千兆宽带用户渗透率为16.8%，同比提升9.1%，宽带综合ARPU为46.3元，同比增长0.9%。智慧家庭、智慧社区、数字乡村和天翼视联等业务融通的加速发展有望为C端业务发展带来新动力。　　B端业务快速发展，产业数字化和天翼云成为重要引擎　　2022年公司产业数字化业务收入达1178亿元，可比口径同比增长19.7%，公司把握数字经济时代下网络化、数字化、智能化的综合息服务需求，坚持以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，加速构筑第二增长曲线。天翼云收入达579亿元，同比增长107.5%，天翼云4.0进入全面商用阶段，市场份额持续攀升，已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云，挺进中国公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS市场三强，保持专属云市场份额第一，2023年天翼云收入目标达千亿。强化自主研发AI核心能力，建成业内首个十亿参数量级城市治理领域的大模型，推动大模型向产业级模型库延展。网络安全服务收入达47亿元，同比增长23.5%，公司持续强化产品服务能力，打造覆盖全网的“云堤”平台和一体化安全基础设施平台“安全大脑”；持续优化自研量子安全服务平台，业内首发量子安全通话产品量子密话。　　资本开支结构优化，共建共享降本增效　　2023年公司计划投入990亿资本开支，同比增长7.0%，其中数字产业化投资占比达38.4%，同比提高9.1%，预计移动网投资、宽带网投资、运营系统和基础设施投资占比分别下降2.8%、4.4%、1.9%。从绝对额来看，预计2023年产业数字化投资同比增长40.0%，其中IDC投资95亿元，建设超过56万机架，算力投资195亿元，建设达6.2EFlops的算力。公司与中国联通持续推进4G/5G共建共享，双方累计共建共享5G基站超过100万站，共享4G基站超过110万站，双方累计节省网络建设投资超过2700亿元，年化运营成本节省超过300亿元。　　高度重视股东回报　　董事会建议公司每股派发末期股息0.076元（含税），加上中期已派发股息每股0.120元（含税），2022年全年股息为每股人民币0.196元（含税），全年派发股息总额为公司股东应占利润的65%。公司在A股发行上市后三年内，逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润70%以上。　　盈利预测与投资建议　　公司以数字化转型为主线，深入实施云改数转战略，加强数字化关键核心技术攻关，加快数字息基础设施建设，激发数据要素潜能，提升企业核心竞争力。我们预计公司2023-2025年归母净利润为311.96亿元、340.62亿元、370.94亿元，对应PE为21X、19X、17X，首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示电运营行业竞争加剧；产业数字化业务发展不及预期；管理层调整经营策略。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利315.6亿，根据现价换算的预测PE为20.82。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为8.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国电（601728）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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