中原证券给予爱旭股份增持评级

中原证券股份有限公司唐俊男近期对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《年报点评2022年业绩大幅扭亏，ABC电池有望逐步发力》，本报告对爱旭股份给出增持评级，当前股价为32.53元。

　　爱旭股份(600732)　　事件　　公司公布2022年年报，全年实现营业总收入350.75亿元，同比增长126.72%；实现归属于上市公司股东的净利润23.28亿元，同比大幅扭亏；经营活动现金流量净额52.29亿元，同比增长1039.86%；基本每股收益1.34元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.50元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。　　点评　　2022年公司经营好转，业绩大幅扭亏。公司业绩取得较大幅度的扭亏为盈，主要受公司电池片出货大幅增长和盈利能力提升影响。2022年，公司产能增长和产能利用率提升，公司单晶PERC电池片销售量34.42GW，同比增长82.65%；受电池片供需偏紧和规模效应等影响，公司太阳能电池片毛利率13.05%，同比大幅提升7.87个百分点。公司研发费用13.78亿元，同比大幅增长112.18%。公司计提资产减值损失-2.82亿元，主要来源于存货跌价损失。　　ABC产品厚积薄发，有望进入放量阶段。2022年，公司推出N型背接触ABC电池技术的组件系列产品和光伏能源整体解决方案服务。公司的ABC电池具有完整自主知识产权，具有美观、转换效率高、温度系数好、易于薄片化等优势，主要应用于户用、工商业和大型地面电站等应用场景。ABC电池平均量产转换效率已接近26.5%，ABC组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上。目前公司首期珠海6.5GWABC电池量产项目已顺利投产，预计将于2023年二季度末实现满产。公司计划新建并投产18.5GW高效背接触电池和25GW高效背接触组件产能，并在2023年底形成25GW的高效背接触电池和组件产能。公司背接触高效电池、组件产品将接过PERC时代产品组合，成为公司未来业务增长的主要发力点，提升公司产品差异化水平和综合竞争力水平。　　加大研发力度，提升技术实力。2022年，公司研发投入13.78亿元，同比增长112.18%，全部费用化处理。公司研发主要围绕ABC电池技术，并增加在硅片、电池、组件和系统的量产研发能力。公司积极招募研发人员，2022年底，公司研发人员2145人，占全部研发人员的23.48%。公司研发人员、研发投入、申请专利不断增长，有利于持续增加公司产品技术水平，保持公司领先优势。　　2023年国内外光伏装机需求有望稳健增长，产业链中下游盈利有望改善。2022年国内光伏装机87.4GW，同比增长59.3%，海外出口金额同比增长超过80%，国内外呈现旺盛的市场需求。2023年，国内风光大基地、分布式光伏有望齐发力，欧洲地面电站以及美国供给端约束解除后均有望提升装机需求。并且随着硅料供应趋于宽裕，产业链成本有望显著降低，电池、组件等下游环节盈利水平将呈改善趋势。　　投资建议预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为33亿元、52亿元和59亿元，对应每股收益为2.52、3.96和4.53元/股，按照3月15日36.92元/股收盘价计算，对应PE分别为14.63、9.31和8.14倍。考虑到公司背接触高效电池组件产品将逐步进入放量阶段以及2023年硅料供应显著增长背景下电池组件盈利改善预期，预计公司盈利有望实现持续增长，目前估值水平较低。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。　　风险提示全球光伏装机需求不及预期；行业参与者增加，竞争趋于激烈风险；国际贸易政策变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.28亿，根据现价换算的预测PE为14.59。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为54.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱旭股份（600732）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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