【招商电新】钧达股份业绩简评

1、公司公告
A、上市公司层面2022年实现收入116e，同比增加305%，归上净利润7.2e，扣非后归上净利润4.9e（注非经常性损益主要系上半年置出零部件业务形成2.15收益）。其中Q4单季度归上、扣非归上净利润3.1e、3e。
B、捷泰科技口径2022年实现收入111e，同比增加120%，归上净利润7.3e，同增224%。其中Q4单季度归上净利润约3.5e。

2、业绩拆分捷泰全年电池出货10.7GW，同比大幅增加88%，其中
a）PERC除Q1技改升级外满产满销，全年合计8.85GW，Q4约2.37GW，结合行业报价估算单W盈利0.1-0.11元上下，环比Q3提升2分以上；
b）TOPCon于Q3领先实现规模化量产，全年出货1.87GW，Q4约1.44GW，估算单W盈利0.12-0.14元，较PERC形成溢价。出货方面，其一年底产业链价格快速调整，造成下游订单短暂推迟，公司以销定产，调整N型出货节奏，当前已恢复至满产。其二N型达产首个季度，产线仍有技术调整优化，也造成一些影响；
c）员工激励费用、年末产业链价格调整形成减值影响Q4业绩。

3、运行近况
a、今年截至目前，公司电池产线（9.5GW PERC、8GW TOPCon）始终满负荷；
b、2月6日，滁州二期10GW TOPCon产线投产出片，LP配套SE，预计Q2满产；涟水13GW有望在2023年下半年开始贡献；
c、订单方面，大尺寸PERC、TOPCon订单/意向订单早在2022Q4就已基本上覆盖2023年有效产出，且随着下游组件厂N型产品推出，客户结构更加多元化。
d、定增此前受疫情、制度调整影响推后，近期有望有新进展。

4、过去一年以来，公司完成零部件业务置出与捷泰100%股权收购，布局的TOPCon电池开始迎来收获，在产能结构（大尺寸、TOPCon比例）、成本控制、技术储备上具备优势，在这一轮电池技术由P向N变革的过程中，公司有望重回领跑。

5、近期N型电池与P型电池的价格趋势有分化，溢价逐步体现，主要系随N型产品进一步降本增效、电站有效验证的形成，TOPCon优势不断验证，下游对N型电池的需求优先级更高，高效电池的议价能力更强，产业链价格回调后也有更大的溢价空间。TOPCon是无人区产业，和PERC当时的状态很大的不同，在较长的时期，都还会有较明显的差异化，优势企业的领先可能会持续更长的时间。公司是全球最早、也是当前仅有少数完成TOPCon规模量产的企业，技术红利开始更充分的体现，维持强烈推荐。