安路科技研究报告国内FPGA领导者，国产替代势如破竹

（报告出品方/作者中原证券，马嶔琦）

1.专注于FPGA领域十余年，成为国内FPGA芯片领导者

1.1.专注于FPGA领域十余年，产品矩阵丰富并持续迭代升级

专注于 FPGA 领域十余年，成为国内 FPGA 芯片领导者。安路科技于 2011 年 11 月在上 海成立，公司主营业务为 FPGA 芯片和专用 EDA 软件的研发、设计和销售，是国内领先的 FPGA 芯片供应商。公司在 2014 年推出 EAGLE AL3 系列产品和 TangDynasty 软件，2015 年 ELF1 系列产品量产，2020 年高端 PHOENIX1 系列产品量产，2021 年公司在科创板上市， 并发布 FPSoC 系列产品 SWIFT1，2022 年用于 FPSoC 系列产品的软件工具 FutureDynasty 发布。经过了 10 余年的发展，公司形成了高中低端产品矩阵并持续迭代升级，且建立了 FPGA 软硬件生态系统。

FPGA 芯片产品覆盖四大系列，拥有国内少数全流程自主开发的 FPGA 专用 EDA 软件。 公司产品主要包括高中低端、多种规格的 FPGA 芯片及配套的开发软件。公司的 FPGA 芯片主 要包括 ELF、EAGLE、PHOENIX、FPSoC 四大产品系列，ELF 系列产品定位于低功耗市场； EAGLE 系列产品定位在高性价比逻辑控制市场；PHOENIX 系列产品定位在高性能可编程逻辑 市场；FPSoC 系列产品嵌入 ARM 或 RISC-V 处理器，可实现灵活的系统控制功能，也可以应 用于高带宽的视频数据处理和桥接可编程系统芯片市场；公司FPGA产品主要应用于工业控制、 网络通、数据中心、消费电子等领域。在开发软件方面，TangDynasty 软件是国内少数全流 程自主开发的 FPGA 专用 EDA 软件，可支持 ELF 系列、EAGLE 系列、PHOENIX 系列 FPGA 芯片产品，FutureDynasty 软件是公司自主开发的 FPSoC 集成开发环境。

采用 Fabless 经营模式，提供不同行业模块化应用 IP 及应用设计参考方案。与全球主要 FPGA 芯片厂商的经营模式相同，公司目前也采用 Fabless 经营模式，在 FPGA 芯片研发完成后，将研发的集成电路产品设计版图提供给专业的晶圆代工厂进行晶圆制造，然后由封测厂 进行封装测试，最终将 FPGA 芯片直接或通过经销商销售给下游终端厂商。由于 FPGA 芯片需 先进行编程后才能使用，公司还针对不同行业研发模块化应用 IP 或应用设计参考方案，以便 终端客户直接调用 IP 模块或者基于参考方案开发自己的设计，从而加快客户产品开发速度，并 充分发挥公司软硬件产品的性能。

以经销商销售为主，客户集中度较高。公司的销售模式采用直销和经销两种模式，2021 年公司前四大客户均为经销商，收入占比达 92.9%目前公司以经销商销售为主。公司 2018-2021 年前五大客户销售收入占比分别为 83.15%、98.90%、96.85%、95.37%，其中 2021 年第一大客户收入占比为 77.18%，客户集中度较高。 公司拥有网络通、工业控制等领域龙头客户。经过多年持续不断的自主研发，公司以优 异的产品设计和可靠的量产品质赢得了客户的高度任。公司产品主要应用在工业控制、网络 通、数据中心和消费电子等领域，在工业控制领域，公司已成功进入了汇川技术、利亚德、 灵星雨等知名企业的供应链；在网络通领域，公司产品于 2019 年开始导入中兴通讯，是第 一批进入中兴通讯供应链的国产 FPGA 企业之一，是国内极少数通过多家国际领先通设备商 认证的合格供应商之一。

1.2.国有股东背景突出，管理层半导体及FPGA产业经验丰富

股权结构相对分散，国有股东背景突出。公司第一大股东为华大半导体，持股比例 29.17%； 第二大股东上海安芯为公司员工持股平台，持股比例为 20.81%；公司无控股股东、无实际控 制人。公司前十大股东中国有股东共有 4 位，分别为华大半导体、国家集成电路产业投资基金、 上海科创投、深创投集团，持股比例分别为 29.17%、9.78%、5.43%和 2.06%。公司管理层具有丰富的半导体及 FPGA 产业经验。公司管理层和核心技术人员在半导体及 FPGA 领域深耕多年，陈利光、黄志军、赵永胜、徐春华、袁智皓等具有丰富的 FPGA 软件、 硬件、测试相关技术经验，梁成志则在半导体及 FPGA 行业具有多年的市场销售经验，整个管 理层背景优秀，产业经验丰富。

1.3.公司营收快速增长，保持高额研发投入

公司营收快速增长，归母净利润实现扭亏为盈。近年来随着公司产品持续迭代升级及产品 品类的不断扩张，公司营收实现快速的增长。2018 年公司实现营业收入为 0.29 亿元，2021 年 增长到 6.79 亿元，近三年营收复合增速为 186%；2022 年前三季度公司实现营业收入 7.97 亿 元，同比增长 60.95%。2022 年前三季度公司归母净利润为 0.62 亿元，已实现扭亏为盈。

公司毛利率稳步提升，期间费用率持续下降。近年来随着公司产品持续迭代升级及产品结 构的变化，公司毛利率稳步提升，2018-2022Q1-Q3 公司毛利率分别为 30.09%、34.42%、 34.18%、36.24%、38.88%。随着公司营收规模的快速增长，规模效应逐步显现，公司期间费 用率逐年下降，2022 年前三季度公司净利率已转正。公司保持高额研发投入，研发人员数量持续增长。近年来公司研发支出一直保持增长， 2019-2022Q1-Q3 公司研发支出费用分别为 0.79、1.26、2.44、2.36；研发支出费用率分别为 64.75%、44.84%、35.94%、29.61%，研发费用率始终保持在高位；公司研发人员数量也在 持续的增长；公司保持大规模研发投入，推动公司产品快速迭代升级、产品线的拓展。

公司产品结构持续优化，高毛利率产品占比不断提升。从公司产品系列收入占比来看， 2018-2020 年 EAGLE 系列和 ELF 系列是主要的产品系列，低毛利率的 EAGLE 系列产品收入 占比在不断下降，ELF 系列收入占比持续提升；2021 年高毛利率的 PHOENIX 系列和 FPSoC 系列收入占比提升，EAGLE 系列和 ELF 系列收入占比有所下降。公司的产品结构在持续优化， 高毛利率产品收入占比在不断提升，推动了公司综合毛利率稳步提升。下游应用领域不断拓展，网络通和工控领域收入占比较高。从下游应用领域占比来看， 2018 年以工控领域为主，2019-2021 年网络通领域收入占比在 60%以上，工业控制领域收 入占比其次，消费电子和数据中心领域收入占比逐步提升。

2.FPGA市场空间广阔，FPGA软硬件生态系统建立极高的行业壁垒

2.1.什么是FPGA？

FPGA 的主要特点是门阵列、可编程和现场。FPGA（Field Programmable Gate Array） 是现场可编程门阵列，FPGA 是逻辑芯片的一种，它的主要特点是门阵列、可编程和现场。FPGA 最主要的组成部分是大量的逻辑门阵列，FPGA 的逻辑门是通过查找表（Lookup-Table，LUT） 的方式实现的；FPGA 的最小逻辑单元包括查找表、寄存器、选择器、算数运算单元等，英特 尔将最小逻辑单元称为 ALM（自适应逻辑单元），Xilinx 称之为 CLB（可配置逻辑模块）；通过 对逻辑门阵列的排列组合，可以得到基于逻辑门的运算单元，进一步可以设计更复杂的功能模 块，最终实现特定功能的 IP；大部分数字芯片都是通过使用不同功能的 IP，实现特定的逻辑功 能。

现场可编程能力使得 FPGA 具有极高的灵活性。FPGA 的可编程性是指可以对逻辑阵列进行编程，从而改变 FPGA 实现的逻辑功能；用户对专用芯片的编程主要是通过改变芯片上的寄 存器配置实现的，这并不会改变芯片的主要功能，而 FPGA 可以对逻辑门阵列进行重复编程， 使得 FPGA 可以在逻辑层面改变自身的硬件结构，灵活性极高。最后，FPGA 的“现场”编程 能力是指 FPGA 可以在使用时进行编程，无须将芯片拆下返回生产厂家进行编程。FPGA 是一 种包含大量逻辑门阵列的芯片，可以现场通过编程改变自身的硬件逻辑，理论上可以实现任何 数字电路的功能。

FPGA 和 ASIC 各有优势，FPGA 在现场可重复编程能力、更短的产品上市时间、项目周 期可预测性更强、在小批量上成本低等方面具有优势。专用集成电路（ASIC）是一种为专门目 的而设计的集成电路，ASIC 的特点是面向特定用户的需求，ASIC 在批量生产时与通用集成电 路相比具有体积更小、功耗更低、可靠性高、性能高、保密性强、成本低等优点。FPGA 是作 为 ASIC 领域中的一种半定制电路而出现的，解决了 ASIC 的不足和原有可编程器件门电路数 量有限的缺点。相比于 ASIC，FPGA 最大的优势是通过现场可编程来实现任意我们需要的数 字功能组合，FPGA 设计在更短的产品上市时间、项目周期可预测性更强、在小批量上成本低、 可并行工作提高效率等方面具有优势。

FPGA 和 ASIC 的使用要根据产品的定位和设计需求来进行选择。ASIC 产品适用于设计 规模特别大或技术非常成熟的芯片，如 CPU、DSP、存储器等；而 FPGA 产品适用于设计规 模适中，产品要求快速占领市场或产品需要灵活变动的特性设计等方面的产品，如无线通设 备和部分的接口转换芯片等。

2.2.全球FPGA市场规模达百亿美元，应用领域不断拓展驱动未来成长空间广阔

应用领域不断拓展驱动 FPGA 市场未来成长空间广阔。由于 FPGA 芯片的现场可编程能 力带来的灵活性和以及不断提升的芯片性能，下游应用领域不断拓展，主要包括工业控制、网 络通、消费电子、数据中心、汽车电子、人工智能等领域，这些领域均具有一定的成长性， 驱动 FPGA 市场未来成长空间广阔。 全球 FPGA 市场规模达百亿美元，中国 FPGA 市场加速增长。根据 Frost&Sullivan 的数 据，2020 年全球 FPGA 市场规模约 60.8 亿美元，预计全球 FPGA 市场规模将从 2021 年的 68.6 亿美元增长至 2025 年的 125.8 亿美元，年均复合增长率约为 16.4%。近几年中国 FPGA 市场持续加速增长，根据 Frost&Sullivan 数据，中国 FPGA 市场 2020 年的市场规模约 150.3 亿元，预计 2025 年中国 FPGA 市场规模将达到 332.2 亿元，复合增速为 17.2%。

中国 FPGA 市场下游以通和工业领域为主，人工智能、汽车电子、数据中心等新兴领域 引领行业增长。根据 Frost&Sullivan 数据，中国 FPGA 市场 2020 年的市场规模约 150.3 亿 元，其中通行业市场规模为 62.1 亿元，占比 41.32%，是国内最大的下游市场；工业行业市 场规模为 47.4 亿元，占比 31.54%；中国 FPGA 市场通和工业领域占比超过 70%，是国内 FPGA 厂商进行国产替代最主要的领域；其他市场规模相对较小，数据中心占比 10.71%、汽 车电子占比 6.32%、消费电子占比 6.25%、人工智能占比 3.86%，近几年新兴市场加速发展， 下游应用场景对数据处理能力有更高需求，FPGA 在人工智能、汽车电子和数据中心等新兴市 场的拓展进一步引领行业增长。

工业智能化、无人化趋势推动 FPGA 在工业领域广泛应用。受益于工业智能化、无人化的 发展趋势，FPGA 芯片高效能、实时性、高灵活性的特点使其在工业领域得到了广泛应用，FPGA 大量应用在伺服控制、机器视觉、工业机器人、智能电网、轨道交通等领域实现号控制和运 算加速功能。中国 FPGA 工业市场规模达百亿元，工业是 FPGA 的主要下游应用领域之一。工业是 FPGA 的主要下游应用领域之一，根据 Frost&Sullivan 的数据，2020 年中国工业 FPGA 市场 销售额为 47.4 亿元，占中国 FPGA 芯片市场份额的 31.5%，预计 2021-2025 年年复合增速将 达到 16.1%，到 2025 年工业领域市场规模将达到 100 亿元。

高灵活性和数据处理能力驱动 FPGA 在无线通和有线通领域大量应用。由于 FPGA 芯片具有高度的灵活性、极强的实时处理和并行处理能力，可以大大加强通设备的处理能力， FPGA 芯片大量的应用于无线通和有线通设备中。在无线通领域，全球向 5G 领先地位 的冲刺正在加速，最大限度缩短上市时间是一个关键目标，FPGA 解决方案可以实现产品快速 设计迭代，广泛应用在室内外基站等无线通设备中。在有线通领域，FPGA 芯片被应用于 接入网、传输网、路由器、交换机等，以实现号控制、传输加速等各种功能。

网络通是 FPGA 最大的下游市场，未来仍有望持续增长。网络通领域是 FPGA 芯片 的最大的应用市场，根据 Frost&Sullivan 的数据，2020 年中国 FPGA 网络通领域市场销售 额为 62.1 亿元，占中国 FPGA 芯片市场份额的 41.3%，预计 2021-2025 年复合增速将达到 17.5%，预计 2025 年网络通市场规模将达 140 亿元。

2.3.Xilinx和Intel主导全球FPGA市场，国内厂商加速发展

Xilinx 和 Intel 主导全球 FPGA 市场，安路科技崭露头角。根据 Frost&Sullivan 的数据， 以销售额口径统计，2019 年 Xilinx 和 Intel 占据全球 FPGA 市场份额分别为 52%和 34%，合计 占比 86%，Lattice 和 Microsemi 占比分别为 5%和 4%。中国 FPGA 市场竞争格局情况与全球 类似，Xilinx、Intel 和 Lattice 分别以 71.4 亿元、46.7 亿元和 6.7 亿元的销售额位列市场前三位， 市场占有率分别为 55.1%、36.0%和 5.2%，安路科技在中国市场销售额排名第四，占据了 0.9% 的市场份额，在国产 FPGA 芯片厂商中排名第一。

国内 FPGA 厂商加速发展，国产替代空间广阔。目前国内有安路科技、紫光同创、复旦电、高云半导体、京微齐力等厂商进入 FPGA 行业，近年来由于美国对中国半导体的限制日益 趋严，FPGA 国产替代迫切需求叠加国产 FPGA 厂商产品快速迭代和品类扩张，国内 FPGA 厂 商高速成长。2018-2021 年安路科技和紫光国微的复合增速均超过 100%，2021 年安路科技和 紫光同创的营业收入分别为 6.79 亿元和 7.82 亿元。根据 Frost&Sullivan 的数据，国内 FPGA 厂商国产化率不到 5%，未来国产替代空间广阔。

100K 以下和 100K-500K 逻辑容量的 FPGA 需求量大，是国内 FPGA 龙头厂商国产替代 的主要市场。根据 Frost&Sullivan 的数据，2019 年 100K 以下逻辑容量的 FPGA 芯片中国市场 份额为 38.2%，100K-500K 逻辑容量的 FPGA 芯片市场份额为 31.7%，500K-1KK 和>1KK 分 别占比 24.4%和 5.7%。从逻辑容量来看，100K 以下和 100K-500K 逻辑容量的 FPGA 芯片是 中国市场需求量最大的部分，国内厂商安路科技和紫光同创目前均已覆盖，是 FPGA 国产替代 的主要市场。

28nm 以上制程占大部分市场份额，是 FPGA 国产替代的重要方向。从工艺制程来看，由 于 28nm-90nm 制程 FPGA 在性价比和良品率方面具有优势，占据了主要的市场地位。根据 Frost&Sullivan 的数据，2019 年 28nm-90nm 制程的 FPGA 占中国市场份额为 63.3%，28nm 以下制程的 FPGA 芯片占据 20.9%的市场份额，>90nm 制程的 FPGA 占比 15.8%。由于中国 在先进制程制造方面受到限制，28nm 以上制程也是 FPGA 国产替代的重要方向。

2.4.FPGA软硬件生态系统建立极高的行业壁垒

FPGA需要由FPGA芯片、EDA软件及IP方案组成的软硬件生态系统共同支撑实现功能。 FPGA 是需要通过“FPGA 芯片+EDA+IP”来实现功能的产品，如果把 FPGA 系统比作 PC 系统，那么 FPGA 芯片相当于 Intel 处理器，EDA 软件相当于微软操作系统，IP 方案则相当于应 用软件。PC 正常工作需要由 Intel 处理器、微软操作系统及应用软件的共同配合完成，FPGA 则需要由 FPGA 芯片、EDA 软件及 IP 方案组成的软硬件生态系统共同支撑实现功能。 FPGA 软硬件生态系统建立极高的行业壁垒。从产业链角度来看，FPGA 涉及到硬件架构、 EDA 软件、IP、制程工艺、封装技术、专业人才等多方面，并且发展 FPGA 必须在硬件和软件 两方面共同发展，FPGA 软硬件生态系统也建立了极高的行业壁垒。

FPGA 芯片容量和性能方面的技术指标体现硬件的技术水平。FPGA 芯片的技术水平主要 体现在容量和性能两个方面。在容量方面，LUT 数量、DSP 数量、RAM 数量和 User IO 数 量是重要的技术指标，其中 LUT 数量是 FPGA 芯片容量的基础性指标。在性能方面，制造工 艺、DSP 工作频率、动态功耗、SerDes 速率和 DDR3/DDR4 速率是 FPGA 芯片重要的技 术指标，其中制造工艺是 FPGA 芯片性能的基础性指标。

逻辑容量、制程、SerDes 速率等关键指标形成 FPGA 硬件极高的行业壁垒。在逻辑容量、 制程、SerDes 速率等 FPGA 硬件关键指标上，国内 FPGA 龙头厂商安路科技和紫光同创与全 球领导者 Xilinx 和 Intel 还有较大的差距；在 FPGA 芯片架构上，Xilinx 的 Versal 系列产品已 实现包含 CPU、FPGA、AI 引擎、高速接口的复杂异构 SoC 架构，国内的 FPSoC 产品采用 传统阵列结构集成 CPU 核，在硬件架构上也存在较大差距；综上所述，FPGA 硬件存在极高 的行业壁垒。

FPGA 的 EDA 软件是各 FPGA 厂商自主研发的专用软件开发工具。FPGA 的 EDA 软件 并不是通用 EDA 软件，通用的 EDA 软件是芯片设计中必需的的集成电路软件设计工具，通用 EDA 软件市场份额占据前三的公司分别为 Synopsys、Cadence 和 Mentor。为了在应用端最大 限度地发挥硬件性能，FPGA 厂商必须为用户提供自主开发的软件工具。FPGA 的 EDA 软件是 专用的软件开发工具，用户选择使用不同厂商的 FPGA，需要通过该厂家的 FPGA EDA 软件工 具完成一系列流程来操作，以实现用户需要的功能。FPGA 软件设计流程包含多个环节。用户在使用 FPGA 时，需将 RTL 代码通过逻辑综合 工具、映射工具、布局布线工具、配置数据流生成工具、编程下载工具等生成下载到芯片里， 结合时序分析、功耗分析及在线调试工具，完成用户应用在 FPGA 中的实现的整个过程。

FPGA EDA 软件工具非常复杂，布局、布线等核心技术难点形成 EDA 软件工具极高的行 业壁垒。在 FPGA 软件工具设计流程中，仿真工具可以使用第三方工具实现，其他环节基本都 需要 FPGA 厂商自己研发软件工具，其中逻辑综合工具和设计实现部分具有较大的研发难度，布局和布线两个环节是难度较大的核心技术难点。布局是将逻辑映射到目标器件结构资源中， 布局要减少布线资源的线长、控制均匀分布的密度、控制总延时尽可能小，关键在于短时间内 得到全局最优解。布线是完成布局后按照连接关系通过布线通道连接起来，布线主要考虑拥塞 和时序两方面的因素，这两个因素对于布线器是矛盾的。FPGA EDA 软件涉及多个环节，软件 工具非常复杂，布局、布线等核心技术难点形成了 FPGA EDA 软件工具极高的行业壁垒。

EDA 软件工具决定了 FPGA 发展水平。FPGA 需要软硬件协同发展，EDA 软件工具的水 平基本与硬件的水平是相对应的。在某种程度上 EDA 软件工具处于决定性地位，因为 EDA 软 件工具研发水平决定了硬件规模和性能所能达到的高度。由于 EDA 软件需要考虑与芯片硬件 架构的匹配和一致性、应用场景多样性、时序模型的复杂性和用户使用体验及效率等方面， FPGA 厂商在 EDA 软件工具上需要大量的研发投入。

3.安路科技先发优势明显，国产替代势如破竹

3.1.安路科技先发优势明显，有望成为中国FPGA领域的Xilinx和Intel

安路科技中低端 FPGA 产品已可对标海外龙头厂商。安路科技的 EAGLE 系列主要产品在 等效 LUT 数量、ERAM 容量等方面优于 Intel 和 Xilinx 的同类产品，在 DSP 数量、User IO 数 量、制造工艺等方面与 Intel 和 Xilinx 的同类产品基本相当。安路科技的 ELF 系列主要产品在 等效 LUT 数量、DSP 数量、ERAM 容量和 DSP 工作频率等方面优于 Lattice 的同类产品， 在 User IO 数量、制造工艺方面与 Lattice 的同类产品基本持平。中国 100K 以下逻辑容量的 FPGA市场规模占整个FPGA市场近40%，安路科技在这个市场的产品已可对标海外龙头厂商， 未来国产替代空间广阔。

安路科技在高端 FPGA 产品领域不断拓展，正逐步追赶国际龙头厂商。安路科技的 PHOENIX 系列在 28nm 制程、100K 逻辑容量规格上的产品 ERAM 容量和最高 SERDES 速率 等方面优于国际厂商的同类产品，在 DSP 数量、User IO 数量、制造工艺、DSP 工作频率方 面与国际厂商的同类产品基本相当；目前安路科技量产的 PHOENIX 系列产品最高逻辑容量为 400K，在 600K 逻辑容量以上的高端产品上落后于 Xilinx 和 Intel，正加大研发力度逐步追赶， 未来前景可期。

安路科技拥有国内少数全流程自主开发的 FPGA 专用软件。在 FPGA 专用 EDA 软件方 面，公司的 TangDynasty 软件是国内少数全流程自主开发的 FPGA 专用软件，并针对 FPSoC 产品自主开发 FutureDynasty 集成开发环境。公司的 FPGA 专用 EDA 软件系统采用了自主研 发的 HDL2BIT 全流程技术，突破了从前端逻辑综合、物理布局布线、静态时序息分析，到 最终位流生成以及在线调试的一整套 FPGA 用户软件的关键技术难点；采用了自主研发的可 扩展层次化数据库、电路优化引擎、时序分析引擎、精确迭代优化流程、芯片调试系统，实现 了前后整体流程统一的数据库结构设计，提供了功能完备的集成开发环境。

安路科技完善的产品矩阵获得客户认可。产品布局方面，公司建立了 ELF 系列、EAGLE 系列、PHOENIX 系列、FPSoC 系列 FPGA 芯片和 TangDynasty、FutureDynasty 系列 FPGA 专用 EDA 软件，形成了多种逻辑规模 FPGA 芯片和软件的全产品线覆盖，并持续致力于高 容量、高性能的 FPGA 和 FPSoC 芯片的研发与拓展。同时依靠优异的产品设计和可靠的量 产品质，公司赢得了客户的高度任，是国内极少数通过多家国际领先通设备商认证的合格 供应商之一。

安路科技先发优势明显，有望成为中国 FPGA 领域的 Xilinx 和 Intel。根据 Frost&Sullivan 数据，以出货量口径统计，2019 年公司 FPGA 芯片在中国市场排名第四，在国产品牌中排名 第一。安路科技的技术水平、产品布局、市占率等方面在国内厂商中建立了较大的先发优势， 由于 FPGA 软硬件生态体系建立的极高的行业壁垒和用户粘性，公司未来有望在国内厂商中继 续保持优势，成为中国 FPGA 领域的 Xilinx 和 Intel。

3.2.安路科技不断拓展产品品类、规格及下游应用领域，国产替代势如破竹

安路科技在主要下游应用领域提供有竞争力的产品。公司在网络通、工业控制、消费电 子、数据中心领域，在产品定义瞄准行业痛点，提供有竞争力的产品，满足客户需求并减少客 户自主开发所需的时间、降低成本。在汽车电子领域，针对汽车电子应用中对于现场可编程的 控制功能需求，按车规设计标准和流程研发 FPGA 车规等级芯片，满足快速增长的汽车电子 系统中用 FPGA 实现逻辑控制、接口转换、硬件升级等功能；并针对 FPGA 芯片在汽车电子 领域的应用情景，开发适合车规模组系统的应用 IP 和参考解决方案。

安路科技不断拓展产品品类和规格，为公司的高速成长提供重要动力。公司的产品品类从 早期的 EAGLE、ELF 系列拓展 PHOENIX、FPSoC 系列，目前形成四大产品系列，各产品系 列不断开发新规格并持续迭代升级。公司目前正集中力量推进高性能 FPGA 产品、系统级 FPSoC 产品、车规级 FPGA 芯片等新产品系列及新规格的研发，为公司的高速成长提供重要 动力。 安路科技不断拓展下游应用领域，为未来的持续增长打下坚实的基础。随着国内工业控制、 网络通、消费电子、数据中心、人工智能等新一代息技术领域的快速发展，中国 FPGA 芯 片市场规模不断增长，快速增长的下游市场为公司业务扩张提供了良好的市场基础。安路科技 在网络通、消费电子、工业控制和数据中心等领域均能保持稳健的成长，并不断拓展无人机、 人工智能加速、自动驾驶、智慧城市等新兴领域的战略布局，为公司未来的持续增长打下坚实 的基础。

国际贸易冲突加剧，FPGA 国产替代势如破竹。近年来，美国已经多次对大陆半导体进行 针对性制裁，半导体芯片自主可控需求迫切。FPGA 芯片是电子系统的重要部分，对自主可控 的安全性是极其重要的。FPGA 芯片目前国产化率较低，国内各领域的龙头企业都高度重视供 应链的安全性，FPGA 国产替代在加速进行中。安路科技作为国内具有先发优势的 FPGA 领导 企业，在多领域进行国产替代，国产替代势如破竹。

4.盈利预测

随着国内网络通、工业控制、消费电子、数据中心、人工智能等领域的快速发展，中国 FPGA 芯片市场规模稳健增长，公司不断拓展产品下游应用领域，形成了包括 ELF、EAGLE、 PHOENIX、FPSoC 四大产品系列并持续迭代升级；安路科技作为国内 FPGA 芯片领导者，先 发优势明显，国产替代势如破竹。我们预计公司 2022-2024 年营收为 10.58/16.00/23.47 亿元， 同比增长 55.89%/51.22%/46.72%；2022-2024 年归母净利润为 0.60/1.13/2.03 亿元，同比增 长 293.51%/90.06/79.22%。

ELF 系列产品ELF 系列产品定位于低功耗市场，公司先后推出了 ELF1、ELF2、ELF3 产品，广泛应用于工业控制、网络通、数据中心、消费电子领域，ELF 系列产品逻辑容量小 于 10K，目前在 4 大产品系列中收入占比最高，已进行了一定程度的国产替代。考虑小容量产 品国产替代难度相对不高，以及未来国内 FPGA 厂商在该领域的竞争情况，预计 2022-2024 年 ELF 系列产品营收为 4.98/6.47/8.09 亿元，同比增长 35%/30%/25%；预计毛利率稳中略降， 分别为 34.50%/33.00%/31.00%。

EAGLE系列产品EAGLE系列产品定位在高性价比逻辑控制市场，公司先后推出了AL3、 EAGLE4 产品，主要应用于工业控制、网络通、数据中心领域，EAGLE 系列为逻辑容量 20K 及以下的高性价比产品，通过较低的成本实现较高的功能性，具有一定的市场竞争力，预计 2022-2024 年 EAGLE 系列产品营收为 2.26/2.94/3.67 亿元，同比增长 35%/30%/25%；预计 毛利率保持相对稳定，分别为 31.50%/31.00%/31.00%。

PHOENIX 系列产品PHOENIX 系列产品定位在高性能可编程逻辑市场，由于国内对于 高端 FPGA 产品国产替代需求迫切，PHOENIX 系列自推出后保持快速增长，公司后续有望继 续推出更高容量和性能的产品，并不断拓展客户和下游应用领域，预计未来几年仍处于高速成 长期，预计 2022-2024 年 PHOENIX 系列产品营收为 2.95/5.91/10.64 亿元，同比增长 180%/100%/80%；由于公司产品结构不断优化，预计毛利率稳中有升，分别为 47.00%/48.00%/49.00%。

FPSoC 系列产品FPSoC 系列产品嵌入 ARM 或 RISC-V 处理器，可实现灵活的系统控 制功能，公司先后推出了 EF2M45、SWIFT1 产品，FPSoC 为高端产品，并且高集成度符合未来 FPGA 的发展趋势，目前国产替代需求强烈，预计 FPSoC 系列为公司未来研发投入的重要 方向，预计公司 FPSoC 业务未来几年仍将高速的成长，预计 2022-2024 年 FPSoC 系列产品 营收为 0.35/0.64/1.02 亿元，同比增长 100%/80%/60%；预计毛利率保持相对稳定，分别为 56.00%/55.00%/55.00%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。   

精选报告来源【未来智库】