中原证券给予赣锋锂业增持评级

中原证券股份有限公司刘智,李泽森近期对赣锋锂业进行研究并发布了研究报告《季报点评营收盈利双高增，对外合作持续拓展》，本报告对赣锋锂业给出增持评级，当前股价为85.38元。

　　赣锋锂业(002460)　　事件公司发布 2022 年三季度报告，前三季度营业收入为 276.12 亿元，同比增长 291.45%；实现归母净利润 147.95 亿元，同比增长498.31%；实现扣非归母净利润 138.82 亿元，同比增长 872.24%。2022年第三季度公司营业收入为 131.68 亿元，同比增长 340.48%；实现归母净利润 75.41 亿元，同比增长 614.05%；实现扣非归母净利润 58.50万元，同比增长 887.24%。　　投资要点　　公司具有锂产品生产规模和产业技术优势，已构建打通上、中、下游产业生态系统。公司是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，拥有五大类逾 40 种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。公司从中游锂化合物及金属锂制造起步，成功扩大到产业价值链的上下游，现阶段已形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，各个业务板块间有效发挥协同效应。公司产品广泛应用于电动汽车、航空航天、功能材料及制药等应用领域，大部分客户均为各自行业的全球领军者。　　受到碳酸锂价格大幅上涨以及下游新能源汽车产业旺盛需求影响，公司前三季度营收和盈利大幅增长。受到锂矿供应紧缺以及下游需求旺盛等因素影响，2022 年碳酸锂价格震荡上行并持续突破新高，根据百川盈孚的数据，2022 年 1 月 1 日碳酸锂价格为 28.24 万元/吨，截至 2022 年 10 月 31 日，碳酸锂价格已突破 55.36 万元/吨，年初以来涨幅已达 96.03%。根据中国汽车工业协会的数据，截至2022 年 9月，我国新能源汽车产、销量分别为 483.60 万辆和 456.68万辆，月度同比增长均超过 110%；2022 年 1-8 月，我国新能源汽车动力电池累计装机 162.08GWh，同比增长 112.31%。前三季度公司主营业务锂电池、电芯及其直接材料和锂系列产品营收和盈利均实现大幅增长。　　公司持续获取全球上游优质锂资源，不断丰富与拓宽原材料的多元化供应渠道。公司通过新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权;完成马里 Goulamina 锂辉石项目的股权交割，获取马里锂业 50%的股权;对 Bacanora 进行要约收购已到尾声，目前公司持有 Bacanora 公司及 Sonora 锂黏土项目 100%股权;因锂精矿供应紧张，Mt Marion 锂辉石项目进行矿石处理产能的升级改造，2022年年底将现有锂精矿产能扩张至 90 万吨/年　　公司三季度对外合作不断拓展。2022 年 7 月 11 日召开的第五届董事会第四十五次会议审议通过了《关于赣锋国际或其全资子公司收购 Lithea 公司 100%股份涉及矿业权投资的议案》；2022 年 8月，公司与广汽埃安新能源汽车有限公司签署《战略合作协议》；2022 年 8 月 30 日召开的第五届董事会第四十七次会议审议通过了《关于提高赣 锋锂电年产 15GWh 新型锂电池项目建设规模的议案》、《关于赣锋锂电投资建设年产 6GWh 新型锂电池生产项目的议案》、《关于赣锋锂电子公司赣锋新锂源投资建设年产 20 亿只小型聚合物锂电池项目的议案》；公司与绵阳 富临精工股份有限公司(以下简称“富临精工”)于 2022 年 9 月签署《战略合作协议》和《项目投资合作协议》；2022 年 9 月公司与宜春友锂科技有限公司、十堰亿德企业管理中心(有限合伙)、宜春丹辰锂咨询中心(有限合伙)及江西领能锂业有限公司(以下简称“领能锂业”)签署了《关于江西领能锂业有限公司增资协议》；2022 年 9 月，公司与宜春市人民政府签署《战略合作框架协议》。　　给予公司“增持”投资评级。预计公司 2022、2023 和 2024 年全面摊薄后的 EPS 分别为 10.05 元、11.45 元和 12.54 元，按照 11月 1 日 85.76 元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 8.53 倍、7.49倍和 6.84 倍。考虑到锂矿供应紧缺以及下游新能源汽车产业旺盛需求，预计碳酸锂价格短期内维持高位震荡；下游需求方面新能源汽车动力电池累计装机、新能源汽车产销保持高增速，随着未来公司锂矿勘探开采以及新建产能的建成和释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”投资评级。　　风险提示（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）碳酸锂价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券倪文祎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利199.51亿，根据现价换算的预测PE为6.21。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为117.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赣锋锂业（002460）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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