中原证券给予卫星化学买入评级

2022-03-25中原证券股份有限公司顾敏豪对卫星化学进行研究并发布了研究报告《年报点评C2项目投产与行业高景气推动业绩高增，未来成长动力十足》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为41.79元。

　　卫星化学(002648)　　事件公司公布2021年年报，2021年公司实现营业收入285.57亿元，同比增长165.09%，实现归母净利润为60.07亿元，同比增长261.62%；扣非后的净利润58.52亿元，同比增长269.05%。公司同时公布了利润分配预案，拟每10股派发红利3.5元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增4股。　　乙烯项目投产，丙烯酸产业链盈利上行推动业绩增长。2021年5月公司乙烷裂解制乙烯目一期项目顺利投产，全年运行情况良好，为公司贡献业绩增量。连云港石化项目全年实现营业收入77.90亿元，实现净利润16.12亿元，是全年业绩增长的重要推动因素。丙烯酸产业链方面，2021年初公司18万吨/年丙烯酸及30万吨/年丙烯酸酯产能的投放，亦贡献部分增量。受供需趋紧影响，公司丙烯酸及丙烯酸酯产品全年价格大幅上涨，行业景气大幅提升。根据卓创资讯数据，2021年丙烯酸市场均价为11982.73元/吨，同比上涨68.73%；丙烯酸甲酯和丙烯酸丁酯市场均价分别为15756.8和16390.47元/吨，同比上涨69.12%和92.63%，产品价差亦大幅提升，推动了丙烯酸业务收入和利润的增长。在多因素推动下，公司全年实现营业收入285.57亿元，同比增长165.09%，实现归母净利润60.07亿元，同比增长261.62%，业绩实现大幅增长。　　从具体产品来看，2021年公司功能化学品业务实现营业收入193.85亿元，同比增长281.67%，毛利率37.58%，同比提升5.98个百分点；高分子新材料业务营业收入27.19亿元，同比增长218.39%，毛利率33.21%，提升5.16个百分点；新能源材料实现营业收入2.33亿元，同比增长0.97%，毛利率为47.26%，提升6.66个百分点。　　原油进入高油价区间，乙烷裂解项目竞争优势显著。2021年底以来，随着需求上行和供给约束，全球原油价格快速上行，逐步进入高油价区间，近期俄乌冲突进一步加剧了全球原油供应的紧张态势，推动油价进一步上涨。由于全球乙烯主要来自于石油裂解，其价格与原油关联度高度相关。在原油价格高位运营的情况下，公司的乙烷裂解制乙烯目竞争优势有望提升。公司的乙烷来自于美国页岩气副产物，由于供应总体过剩，其价格相对较低，且与原油关联度较弱，为公司乙烷裂解制乙烯项目带来较大的成本优势。　　近年来我国乙烷裂解制乙烯项目规化较多，但落地难度较大。该项目在乙烷获取、港口码头、管网资源以及项目选址等方面均存在较大壁垒。因此预计未来公司乙烯项目竞争力有望维持，先发优势显著。　　未来产能有序扩张，业绩增长动力十足。公司未来规化项目较多，产能有序扩张，为后续业绩增长带来充足动力。连云港石化二期项目预计将于年内建成投产，项目包括125万吨/年乙烷裂解、40万吨/年高密度聚乙烯、73万吨/年环氧乙烷以及60万吨/年苯乙烯。连云港石化配套的下游绿色新材料产业园一期项目正有序开展，包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯、30万吨/年二氧化碳精制回收，预计于2022年3/4季度分批投产。此外，平湖基地新能源新材料一体化项目预计2023年底建成。　　未来两年，公司的一系列新项目将进一步夯实公司产业链，开拓在新能源、新材料、功能化学品领域的新增长点。未来公司将利用独具特色的乙烷供应链进一步推进新项目建设，发挥原料轻质化带来的绿色低碳优势，继续扩大新能源、新材料、功能化学品的新产品体系。在多个项目保障下，公司未来业绩增长具有坚实基础。　　盈利预测与投资评级预计公司2022、2023年EPS为4.87元和5.98元，以3月24日收盘价43.28元计算，PE分别为8.89倍和7.24倍。公司估值较低，未来增长潜力较大，给予公司“买入”的投资评级。　　风险提示原材料价格大幅上涨、项目进展低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券庄汀洲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.67%，其预测2021年度归属净利润为盈利67.69亿，根据现价换算的预测PE为10.61。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级21家；过去90天内机构目标均价为56.28。证券之星估值分析工具显示，卫星化学（002648）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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