净利润因2018汇算清缴大幅增长，符合预期——中国太保（601601）2019中期业绩预增...

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【中国太保(601601)、股吧】（601601）2019年中期业绩预增评

净利润因2018汇算清缴大幅增长，符合预期

事项：

中国太保发布2019年中期业绩预增公告。中期归母净利润预增79.5亿元至162亿元，同比增长96%左右；扣非归母净利润预计为113亿元，同比+38%。

评：

◐ 中期净利润大幅增长近1倍。中国太保2019年中期归母净利润预增79.5亿元至162亿元，同比增长96%左右；扣非归母净利润同比增长38%至113亿元。其中， 1季度贡献归母净利润54.8亿元，同比增长46.1%；第2季度贡献107.2亿元，同比增长1.38倍。

◐ 2018汇算清缴转回所得税费用贡献利润。手续费及佣金抵扣新规下，2018年所得税费用退还影响归母净利润在48亿元左右，剔除该影响后第2季度贡献59.2亿元，同比+31.5%；2019年中期扣非归母净利润预计为113亿元，同比增长38%。

◐ 剔除2018汇算清缴影响，中期利润增速较1季度有所回落，但符合预期。1季度权益市场大幅上行贡献了较多投资收益，而第2季度股债平平投资收益增速较1季度放缓，但仍相较去年同期公允价值变动损益为负的情况下贡献增量。另外，预期准备金折现率上行有一定正贡献但由于与去年同期增幅接近，影响相对较小。

◐ 投资建议：中国太保转型较早，已经形成较为稳健的负债端结构，产品种类多层次和多元化，经营业绩一直以来保持稳定。Q1负债端表现不佳的太保自2季度以来新单业绩在同业中表现最优，预期上半年新业务价值率将有一定程度提升，中期NBV预期将收窄至-10%左右，下半年基数较低预期压力相对较小。另外，太保集团给财产险资源较平衡，利润贡献占比较大，财产险业务盈利提升料将提振估值。我们维持预计2019-2021年EPS为3.33/4.49/5.41元/股；BPS为18.4/20.3/22.4元/股。预期2019年EV增速为15%-20%，给予1倍动态PEV，价格区间42.7—44.5元/股，维持“推荐”评级。

◐ 风险提示：中期业绩不及预期、新业务增长不及预期、权益市场动荡、经济下行压力加大。

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