所谓的价值投资陷阱？

在2007年招商银行的估值是静态PE=100，动态PE=42。而到了2017年招行的PE约为6倍。在2006年招行的净利润约为71亿，2016年净利润为624亿，10年间净利润增长了7.78倍，但是相应的估值也从42倍下降到6倍，基本抹平净利润提升带来的股价上升动力。由此可见，长期持有未来的年化收益率接近于ROE，这句话的大前提是PE估值保持基本稳定。一旦PE估值发生崩溃，那么即使你能熬到股价创新高，中间也会损失大量的时间。

以上来自招行ice公众号的

以下我自己的思考:

高pe投资一定不正确，低pe投资也不一定正确，哪怕是中国平安，招商银行这样的价值股，都曾遇到这样&34;陷阱&34;，虽然似利润增速不错，分红都还不错。把时间维度拉长，损失最大的是时间，时间是复利效应的放大器，但中高利润增长消化高pe，却用了长达10多年。人生有几个这样的十多年？

另一个例子，美股，新泽西石油和ibm，前者似传统，能源，夕阳行业，成长慢，但pe估值合理。一个科技新贵，高pe，高利润增长，把时间维度拉长，50年后，他们的收益又是如何呢？

新泽西石油年化收益居然跑赢了ibm。

再把市场主体扩大，美国大萧条时间段，我记得案例，大概意思就是美国的经济一直中高速增长，年复合怎么的也有15-20%吧，但股市估值却很高，高pe，正常来说，股市的财富增长效应，应当与经济体的增速相当，可是并没有。

所以那个时代的美股股市也花了数十年时间去消化过高的pe。最发达的经济体的经济体尚且如此(如果把那个年代的美国经济作一个大公司)更何况，更何况时代红流下的公司呢。

一切遵循的价值的均值回归。

花3块钱买1块钱的资产，优质的龙头公司，假设这个公司的回报就是年化15%，哪怕你以合理，稍微溢价买入，时间拉长，你得到的也是这个数。

花5毛钱买入1块的资产，假设还是低估的公司，但是未来却不增长，你买入的价格再便宜，你的年化收益也只会很低甚至出现亏损。

所以，公道的价格(pe)，持续性的增长缺一不可，相辅相成。是否合适。增长可以放缓，但永远不要去碰过高的pe。