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好中国平安下半年开启的新经营周期-2019年报解读

  • 阅读数: 170
  • 作者:清水依旧
  • 2020-02-23 11:36:37
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好下半年开启的新一轮经营周期!

上周中国平安公布了2019的年报,当天快速的扫了一眼,大致仍旧在低谷期徘徊。趁着周末的空闲时间,继续粗略的阅读一下年报细节和思考一下未来的投资方向。

中国平安

核心业绩

中国平安的公布的2019财报业绩如下

2019年公司实现总收入增长19.7%,至1.17万亿。

净利润增长+39.1%,至1,494亿。

营运利润增长18.1%,至1329亿。

每股收益增长39.7%,至8.41元。

ROE升至24.4%。

公司内含价值同比增长19.8%至1.2万亿 ,65.67元每股。

全年股息2.05元/股,年末派息1.3元,18年10月份派息0.75元。

新业务价值增长5.1%,至759亿。(个位数的增长)

除总收入和净利润外,基本各条目的增速都是低于2018年,也验证了中国平安目前还是处于调整期。(营运利润的增速大幅低于净利润增长的主因是保险所得税的调整,加上19年的投资收益高于18年,同时中国平安依据750日国债曲线计提了保险准备金。对于普通投资者,建议就关注营运利润的增长就行了,营运利润去除了很多的日常波动项)

股息 (2.05元每股)增长快于营运利润的增长,但是低于净利润的增长速度,预估2020年中国平安的股息增长会增至2.4元左右。股息支付率已经达到营运利润的28%,所以快速增加股息的空间已经不是很大。

主营业务数据

整体个人客户数已经达到2亿人,人均营运利润612元。高净值客户22万人(资产1000万以上)占比0.1%,但合同数量达到人均11.9个。富裕客户6290万人(年均收入24万以上)人均合同3.88个。侧面说明,消费升级对保险是非常大的利好。

(一)各主要业务的营运利润构成

寿险营运利润880亿,占比66%

财险利润208亿,占比15.6%

银行业务利润163亿,占比12.3%

其他占比过小,就不提了。很多也真是喊喊口号,拖累了平安的实际利润 (当然平安管理层也有小九九在里面)。

(二)寿险业务

首年保费负增长3%至1604亿,得益于新业务价值率上升了3.6%至47.3%,从而整体新业务价值增长5.1%至759亿。

期末剩余边际增长16.8%,至9184亿,增速下降了不少。主要是脱退率提高和新业务贡献增速下降了不少。2020年的剩余边际摊销不会像19年这么快的增速,如果2020年的营运偏差不贡献大幅利润的话,营运利润增幅可能会少一。

(三)财险业务平安财险业务没有什么好说的,一直是业内最优秀。综合成本率96.4%,但略有升高。

2020年展望

18年和19年是调整期已经很清晰了,预估2020年会开始转好,所以在19年下半年加大了平安的配置。但目前由于“新型肺炎疫情”的影响,平安的调整时间可能会延长。按照公司公布的息,平安上半年会延续调整,下半年可能会好一,2021年全面转好。当然股价通常会提前反应这个周期,所以好从2019年下半年转好的经营周期。需要特别关注新业务保单数据,什么时候能恢复正增长?这个可能是戴维斯双的开始。

估值角度来说: 2019年EV65.67元,静态1.25PEV。2020年新业务价值0增长的情况下(上半年新业务价值负增长,下半年还得继续评估),2020年EV77元左右,2月最低已经跌破了1PEV(扣除分红的话,目前也只有1.07PEV,都是处于绝对低估的状态。)从估计角度说,绝对低估。

唯一的问题是上半年开始涨还是下半年涨?另外平安上半年会回购吗

有更多交流兴趣的朋友, 可以关注本人的公众号"Peter投资”, 内容会更新的早一。


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