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【投资学习】周期股的思考一

  • 作者:晓阳呀
  • 2020-02-23 10:54:09
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这两年挣了一些钱,源于对白马类股票的研究,大概地建立了白马类公司的投资逻辑,所以挣了一钱。

这说明,在市场,如果想挣钱,首先要建立一套投资逻辑,并且将这套逻辑应用到合适的公司上才能有效果。二者必须都完成才行。正确的逻辑应用到不 符合这套逻辑的公司上也是不行的,对京东方A的投资大抵属于这一类。不得不说,对京东方买入时的研究不够深,一厢情愿的认为该公司已经属于成长类,不再归属于周期类,这一判断的失误是非常严重的,导致了后面一系列的判断失误。首先,液晶面板行业属于周期类行业,过去的历史已经说明了这一,那么为什么会出现严重的判断失误呢?

当时的逻辑

1、京东方从之前严重的亏损变为大幅度的赢利,这让我误以为是公司逐渐追赶上先进技术的因,也许行业仍然是周期行业,但好公司在追赶的过程中是一个价值逐渐提升的过程。不得不说,这是一个人们口中常见的逻辑,周期行业的好公司并没有被行业的周期性所困扰,持续价值提升。但真的嘴上说说可以,现实中真的存在吗?我用自己的投资证明了这一,再好的公司也不可能摆脱行业的周期性。其实这是很简单的逻辑,但当时就是了这个邪。

2、行业的周期性在减弱。这是一个错误的误会,就如同股市中的一句话,这次不一样,然而真实的情况是其实每次都一样。我想当然的认为随着科技的发展,屏幕应用的地方越来越多,需求的增加能够比产能的增加更快,所以周期性在减弱,这个行业在逐渐的摆脱周期,高管有的时候也会发表这样的一些言论更让我加深了这个错误。其实周期行业就是周期行业,从来也不会变成一个成长行业,这并非说这个行业没有成长,而是在成长中存在周期。

那么液晶面板到底为什么是周期行业呢?真正的因在于产能的提升是需要时间的,需求的增加是一直都有的,并且很平滑,而产能从建设到释放则是周期的,离散的。以京东方B12为例,项目建设周期是28个月,前期的规划与审批的时间未知,产能从开始生产到满产大概不到一年时间,也就是说,一条产线从开始立项到满产有三年多的时间,这期间需求一直存在,但无法满足,而满产后则会立刻在短时间内产生大量的产品。所以产能建设时间长才是液晶面板周期的根本因,和需求增长并不矛盾,如果世界上几家大企业的产线可以隔一段时间建设成一条,到也还好,但不同企业的情况不同,规划不同,让大家按照一个节奏建设是不可能的事情,所以会出现扎堆建设,扎堆投产的情况出现,更何况商业本身就是有竞争的,谁都恨不得在挣钱的时候投产,所以也会加剧周期性波动,简而言之,只要不能统一节奏,液晶的周期就是客观存在的且很难平滑的。

因此,简单的认为需求的增加就去判断一个行业是成长还是周期是错误的,还要考虑生产端的现实问题。这和猪周期是一样的逻辑,猪肉的需求基本上是稳定的,问题在于生产端,母猪从繁育到出栏并不能保持稳定,而且有周期,这才是周期的根源,而另外一些行业,产能的提升或降低几乎不需要时间的行业,就很少出现周期性波动。

只有深刻理解了周期,才能投资周期类的资产,如果按照价值投资的玩法,肯定也是不行的。

周期的达成有多方因素的影响,但大抵上确实是可以到的,比如按照统计,液晶类就是三年左右,猪大概是四到五年之间。需要关注的是生产端的变化。

比如液晶,三星本土产线的关闭其实在2018年底就有传闻,但工人的解散与安置,政府的协议等等,一直至2019年三季度才实施,期间长达一年,所以按照统计的指引,应该在2019年上半年出现的价格低并没有出现,也导致了我对周期类投资的心产生了严重动摇,进而放弃了京东方,然而从事后来,周期并非不来,而是迟到了半年,马后炮地说周期肯定会来,但当时身在其中,想清醒并不容易,所以必须有对周期一定会到的坚定理念才是可投资的。

说句题外话,股市的牛熊也是周期,我从判断牛市到来已经很久了,但确实仍然不能到很明显的迹象,但由于我在A股已经有十多年,的多了,所以牛市会来的坚定念始终存在,并且理解市场永远不会按照人的想法去发展,所以充分理解市场并仍然坚定念满仓持有。但就如我当时无法在液晶周期中坚定一样,如果没有多年的经验经历牛熊市的新手,恐怕很难在这个即将到来的牛市前的黑暗中坚持下来。这需要经验与阅历,也需要自。


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