【南华早评】铜逢回调继续试多&铝前期多单持有

黑色早评

1.螺纹：夜盘上行

唐山钢坯报3570涨40。上海一级螺纹现货报4226（折盘面）跌10，现货情绪谨慎回落。钢厂利润重回高位，3月长流程高炉开工率持续上升，产量高位运行，基本处于峰值水平，短期河北限产开始执行，对产量有一定限制。基建投资有政策支撑需求难降；第一季度房地产住房投资额保持上涨趋势，新开工面积好于预期上涨增速较快，目前房地产对需求支撑处在旺季水平；但房地产开发企业土地购置面积同比大幅下降，关注后期能否企稳回升。厂库降2.71，库存逐步降至低位，去库速度回缓；社库降58.07，去库节奏总体有所放缓，但节前需求补库带动，螺纹短期易涨难跌。

2.热卷：夜盘上行

上海热卷主流报价3980涨10。热卷产量增速放缓，受后期限产重启影响，产量或难回历史高位。中游加工环节没有新增产能，热卷开平需求持稳。终端行业来，国家的减税和刺激消费政策已开始显现，终端行业分化仍较大，汽车领域的改善尚不明显，热卷需求变化不大。本周厂库降3.20，社库降10.77，厂库去库略有加快，社库基本持稳。需求对去库带动作用有限。短期终端的刺激效应尚未有力带动需求，基本面矛盾不突出，走势被动跟随螺纹。

3.铁矿：夜盘上行

【青岛港(601298)、股吧】PB粉报714元（干基）涨5，普氏62指数报91.8跌0.7。目前钢厂生产处于高位运行，烧结矿用量和库存有所回升，但后期河北限产力度加大，钢厂开始谨慎性采购。澳洲力拓泊位检修即将完成，巴西淡水河谷受北方大雨天气影响减弱，Brucutu矿区已恢复作业，发运量有望继续恢复至均值以上。铁矿到港量目前已降至近两年新低，预计到港五一前后开始回升。需求空间有限，供给开始逐步回升，限制矿价短期反弹空间。

4、焦炭：夜盘小幅上涨

钢厂暂不接受提涨，焦炭价格以稳为主。焦炭刚性需求进一步增加，但目前已经回升到高位，后续上升空间有限。结合钢厂库存以及后续限产，采购积极性一般。港口暴库对贸易商投机性需求有所抑制，同时出货意愿也较差，港口库存持续处于高位。焦企在成本略有下滑且限产放松下难以出现主动限产。焦炭供需总体平衡，但是高库存压制下，期价上方空间有限。重关注调价息以及限产情况。

5、焦煤：夜盘震荡

煤矿库存小幅下滑，下游季节性去库。澳煤进口政策依然收紧，蒙煤通关量中高位。短期煤矿已经复产，进口持稳，供应整体回升至高位。下游钢厂整体库存偏高，采购积极性一般。焦企刚性需求好，利润弱稳同时库存合适下，打压焦煤心态有所放缓，部分甚至有小幅采购。焦煤走势震荡，重关注焦企限产。

6、动力煤

主力完成换月 把握近弱远强步调机会

近期煤炭价格主要表现为近弱远强。一方面，期货换月过程，多头移仓持续拉低5-9价差。供给悲观伴随榆林第五轮复产得到更新修复，但年内煤炭内产增速下移仍在较为确定；需求端消费采购预期差异，淡季补库节奏支撑远期盘面，5月下游采购大概率前置，但当下仍有探底过程。

主力合约完成换月。09基差伴随多头移仓，趋于弱势。截止周五夜盘，收于28元/吨。受年线压制，中期基差大概率弱势运行，远期可适当参与买入套保操作；后续伴随供给持续偏紧及需求启动思路，验证7-9反套逻辑。

【农产品(000061)、股吧】早评

白糖早评：

洲际交易所（ICE）因耶稣受难日休市。郑糖周五夜盘横向盘整，整体变化不大。现货方面，南宁中间商仓库报价5390-5550元/吨，集团报价5350-5450元/吨；柳州站台报价5360-5400元/吨，仓库报价5370-5400元/吨。从技术方面，周线级别，MACD红柱扩大，10日均线向上靠拢60日均线。日线级别，MACD红柱扩大，快慢线金叉向上，KDJ死叉向下，均线多头排列。30分钟线上，MACD绿柱缩小，快慢线接近金叉，KDJ接近金叉。交易策略：1月多单持有。

苹果

产区调货客商继续按需采购，卖家惜售情绪较高，要价强硬，部分产区如山东沂源实际成交价格继续维持上涨态势，涨幅在0.20元/斤左右。新果方面，盘面炒作花期氛围浓郁，尽管当前灾害还不足以对产量造成较大影响。交易策略：10合约近期8000-8500区间操作为宜。

鸡蛋

鸡蛋近期终端需求持续恢复，供需面基本持稳。鸡蛋市场价格持稳，淘汰蛋毛鸡价格继续持稳，白羽肉毛鸡价格涨跌互现，肉鸡苗价格持续偏强。预计短期内鸡蛋价格震荡偏强走势。主产区山东鸡蛋均价7.36元/公斤;河北鸡蛋均价7.45元/公斤;主销区广东鸡蛋均价8.10元/公斤;北京鸡蛋均价7.73元/公斤。

鸡蛋1909合约震荡走势，以阳线报收。建议关注91正套操作机会。

棉花：

洲际交易所（ICE）棉花期货周五因耶稣受难日休市，郑棉夜盘小幅上涨。4月19日，国际棉花指数（SM）89.55美分/磅，折一般贸易港口提货价14784元/吨；国际棉花指数（M）86.51美分/磅，折一般贸易港口提货价14289元/吨。棉花主要矛盾还是集中在消费端，棉花909合约冲高回落，重回震荡区间，维持长期趋势震荡上移的判断，近期波动率仍会加剧。

玉米

锦州港平舱价1778-1798元/吨，现货价格持稳。主力1909合约期价呈现小幅反弹走势，技术上，期价企稳于60日线，处于反弹趋势当中。操作上，依托60日线偏多思路为主。

油脂

资讯：

1、马来西亚媒体报道，中国驻马来西亚大使上周四称，中国有意买入更多马来西亚棕榈油，今年的采购量将会提高。

2、国产大豆佳木斯富锦现货价格3500元/吨，与昨日持平；豆粕日照邦基现货（m1909-70,平水）2540元/吨，+10；菜粕江苏无锡现货2330元/吨，+20；山东日照中纺一级豆油（P1905+30，+10）5380元/吨，与昨日持平；广东广州棕榈油24度报价(P05平水)4440元/吨，-10；四川成都四级菜油报价7420元/吨，-10。

操作：

马棕油周五重心上移收跌，预计库存的压力使得价格在2200一线震荡。随着温度逐渐升高，国内小包装调和油中棕榈油掺兑比例有望缓慢恢复，但由于上周我国与马来签订棕榈油采购大单，预计市场后期到港量维持高位，库存消化速度低于市场预期让多头投资者进场相对谨慎。连棕油周五在5日线附近震荡收红，4700之下仍以持有空单为主。美盘因因耶稣受难日周五休市一日。国内海南发生非洲猪瘟，市场或进一步淡豆粕需求，短期或对豆油有部分支撑，但由于终端豆油需求以随采随用为主，短期现货走势难有大幅上行空间。连盘周五期价在5日线之下震荡收阳线，套利方面豆棕价差中期做扩基本面未变，目前缩至882，可逢低适当补仓，建议800止损，短期目标1000。由于中加关系近期未有进展，炒作逐渐淡化，市场推升价格动力不足，但新季菜籽上市前产区余粮稀少基本面未改，菜油底部空间相对有限。周五菜油盘中下破60日线支撑，若有效跌破此技术关口多单可适度减仓离场。

油料

资讯：

1、截至4月17日当周，阿根廷大豆收获进度达到34.1%。已经收获的大豆产量为2370万吨。平均单产为4.02吨/公顷。阿根廷政府署期报告显示， 2018/19年度阿根廷大豆产量预计为5590万吨。

2、据巴西农业咨询机构Celeres公司称，2018/19年度巴西大豆产量预计为1.158亿吨，相比之下，早先预测值为1.138亿吨。

3、国际谷物理事会报告显示，2019/20年度全球大豆产量预计为3.586亿吨，略微低于2018/19年度的产量3.588亿吨。

4、农业农村部4月19、21日发布，海南省万宁市、儋州市、海口市秀英区、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县发生非洲猪瘟疫情。

5、4月19日豆粕总成交20.008万吨，其中现货成交11.958万吨，远期基差成交8.05万吨。4月18日豆粕总成交41.06万吨（现货成交15.34万吨，远期基差成交25.72万吨）。

6、4月19日菜粕成交2000吨（现货成交2000吨，远期均无成交），4月18日菜粕成交2300吨（现货成交2300吨，远期无成交）。

7、日照邦基豆粕现货基差报价M1909-80；日照达孚豆粕5月份基差报价M1909-70，7月基差报价M1909-70。

操作：

周五CBOT大豆因美国耶稣受难日休市一天。豆粕现货成交量较好，支撑豆粕价格，但是南美大豆集中上市，跟踪数据显示我国未来大豆到港量或将增加，以及非洲猪瘟疫情仍在继续发酵，影响下游终端需求，打压连粕价格。周五连粕震荡收星，盘中期价跌破2600一线，目前期价在60日线附近纠结，建议短期依托此位置多空分水。周五夜盘菜粕领跌，尾盘期价收于半年线附近，关注半年线的支撑力度，短期可依托此位置多空分水。连豆09合约滞涨回落，期价在短期均线密集区震荡，上方在60日线处压力明显，建议短期依托60日线偏空思路为主，关注2001在3400附近及均线的有效性。

能源化工早评

油

周五（4月19日），国际油市因假期休市，上海油期货SC1905收涨0.74%，报478元/桶。基本面：俄罗斯能源部长诺瓦克周五在莫斯科表示，俄罗斯已经遵照石油输出国组织(OPEC)及其盟友达成的全球产量协议进行减产。美国油服公司贝克休斯（Baker Hughes）周四公布数据显示，截至4月19日当周，美国石油活跃钻井数减少8座至825座，三周来首次录得下降。由于周五美国迎来假期，因此该数据提前一天公布，去年同期为820座。短期油市仍将延续横盘震荡偏强走势，OPEC 减产协议与近期加剧的利比亚、委内瑞拉地缘政治危机继续强力支撑油价。

天然橡胶

周五夜盘天胶维持窄幅震荡，尾盘略有反弹，振幅较小，05合约收于11290，09合约收于11540，成交量不大，主力合约持仓无明显变化。周五上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报10900-11000元/吨，标二含9%税报价11000元/吨，泰国3烟片含13税报12700元/吨，越南3L含13税报价11100元/吨。宏观方面：A股回调后依然强势，股指期货流动性进一步增加，美股与油继续回升，宏观整体仍较为宽松。泰国方面，节后开市，材料价格继续回落，胶水价格回落至50.1泰铢/千克，南部天气较好预计开割顺利，供给端压力会逐步增加。现货端涨情绪平复，询价活跃，工厂开工率稳中略降，整体仍较为稳定，23日青岛会开始举行阅兵仪式，需要关注实际船货影响。前几日大幅回调后，沪胶在前期低位得到了一定的技术支撑，宏观偏好的情况下仍有小幅的反弹空间。但整体行情基础回归高库存压力的弱势基本面，操作上，如材料进一步下滑，中长线仍持偏空态度，全面开割前反弹遇明显压力仍可轻仓高位试空。期权方面仍可卖出上方深度虚值涨期权。

LL：L1909周五夜盘展开反弹。神华PE竞拍结果，线性成交率55.9%，以通达源库为例，起拍价8450，较上日下跌50元/吨，流拍。LL国产供应端下周检修损失量环比减少，下周整体进口量处于中等水平，进口成本继续走高，供应端整体仍维持高位。需求端，以农膜生产来，棚膜需求清淡，地膜需求转弱，厂家的开工继续回落，给予料市场的支撑力度有限。后市短期价格继续下跌空间不大，近月合约临近交割，盘面深贴水有修复需求，且成本端油高位运行，短期成本支撑明显，后市价格大概率进入大区间震荡格局，价格低位盘整完毕，仍将在区间内拉涨一波。

PP:PP1909周五夜盘展开反弹。最新石化库存90万吨。截止4月17日，本周国内社会库存较上周增加2.91%,其中华北地区增加7.85%，华东地区增加5.05%，华南地区减少6.45%，其它地区增加8.67%。PP供应端暂时变化不大，国内开工仍处于中等偏高水平，不过检修季逐步开启，进入五六月份供应压力将会有所减轻。需求端，下游工厂开工率保持稳定，目前工厂订单一般，以生产长单为主，新增订单不多。库存方面，石化库存虽有下降，但降速放缓，中间环节库存流转速度也有一定放缓，贸易商出货偏差。后市短期价格继续下跌空间不大，近月合约临近交割，盘面深贴水有修复需求，且成本端油高位运行，短期成本支撑明显。操作上，PP1909短期从小区间震荡进入大区间震荡，不深跌，等待新的多单波段机会。

PTA：
上周PTA 大幅下挫，TA909周五报收6082全周跌350（-5.51%），现货加工费上升至1600元/吨附近。周五华东现货市场商谈维持在05合约基础上升水30元/吨，报盘一口价6510元/吨，供应商递盘6510元/吨，商谈基差升水30元/吨，日内以供应商买盘为主，买盘气氛活跃。PX方面，周五亚洲PX报收970美元/吨CFR中国台湾/中国大陆和955美元/吨FOB韩国，周跌幅达98美元/吨。从现货市场来，供应商入市采购，对现货价格起到明显支撑，本周关注供应商的后续动作。而成本端PX上周受到空头大幅打压价格下滑剧烈，短时间PX下跌过快或出现反弹，但中长期仍趋弱。短期PTA供需面保持偏紧，但去库力度减弱，周初预计超跌反弹为主，上方6180-6200附近压力明显，空间较为有限，下方初步支撑6000。

乙二醇：
上周乙二醇继续下探后有所企稳，EG906周五报收4767全周跌98（-2.03%），外盘石脑油一体化制乙二醇利润在-31美元/吨，外盘乙烯制乙二醇利润在-107美元/吨左右。周五内盘行情窄幅震荡，现货报4630元/吨附近，递盘4620元/吨附近，4月下报4640元/吨，5月下报4685元/吨上下；外盘市场小幅偏强，近期船货报盘在600美元/吨附近，递盘595美元/吨，远月略升水5美元左右。截至上周四，华东主港地区MEG港口库存约143.6万吨，环比上期增加0.1万吨。随着煤制装置检修逐步实施，国内乙二醇负荷进一步下滑，但检修带来的产量损失相比高企的库存来说，影响比较有限。现货市场流动性依旧充裕，本周主港到货量在18万吨附近，高库存压力短时间难以改变。短期下游聚酯需求支撑延续，现货补空买盘意向积极，空单平仓下或弱势反弹，整体跌势相比此前几波回调明显放缓，预示着做空动力出现衰减，本周关注10日线及4800一线压制。

甲醇：

夜盘甲醇主力合约震荡走强，收于2478（48，1.98%）。现货价格部分地区继续下跌，浙江地区2460（-），江苏地区2340（-），山东中部2150（-30），内蒙古2150（-），CFR中国主港价285美元/吨。山西同煤广发化学工业甲醇装置恢复，青海桂鲁80万吨/年天然气制甲醇装置目前仍在停车中，近期存在开车可能性。内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计38.01万吨，增加1.77万吨，增幅4.90%。华东、华南港口库存87.69万吨，减少6.2万吨。港口库存继续减少，仍处于高位，虽然春检开工率下滑，但受到响水爆炸影响传统下游停车面积较大，加之国际装置复产，市场盘整。后续新投产的MTO装置预期将增加甲醇需求，操作上短期回调短多，关注军演对港口船货带来的影响。

PVC:

上周五夜盘PVC震荡偏强，V1909收盘于6840,09合约持仓略有增加，现持45.18万手。现货方面电石法华东6775-6858（+21），华南6800-6860（+35），华北6747-6833（+23），乙烯法华东 7035-7040（-22），华北6780-6800（-55），电石暂稳。目前pvc随着烧碱价格大幅下降与电石价格的抬升，成本支撑明显，另一方面目前下游利润不佳，采购意愿一般，去库速度非常一般。短期上下两难，盘面随着宏观情绪波动。PVC目前已顺利如期进入去库通道，但去库速度仍有待观察，短期pvc大幅回撤概率较小，但建议前期多单部分落袋，部分继续持有。个人认为目前价格产业链矛盾较小，短期无驱动。建议短线日内操作为宜。

纸浆:

上周五夜盘，纸浆期货SP1906合约夜盘收于5400元/吨（+38.0，+0.71%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价5400 - 5650元/吨；山东地区报价5350 - 5500元/吨；江浙沪地区报价5350 - 5500元/吨。库存方面，2019年3月下旬，国内主要三大港口库区库存量为178.3万吨，较上月下旬下降9.5%，较去年同期增加76.53%。其中，青岛港纸浆库存约112万吨，常熟港木浆库存63万吨左右，保定地区纸浆库存量550余车。海关部署公布数据显示，3月份全国进口纸浆170.6万吨，较上月增加11.7万吨。国内主要港口库存在历经高位后，终于开始回落，库存压力较前期有所减缓。库存数据的下降很大一方面是由于木浆进口量的下降，而值得注意的是3月发运往中国的木浆数量正在增加，意味着后期库存仍有可能承压。下游方面，目前处于化用纸的传统需求旺季，下游纸厂积极推进涨价函落实，局部地区纸价提涨。短期来，浆价将弱势整理。

有色金属早评

【铜】

宏观方面，2019年一季度GDP同比增长6.4%，持平于去年四季度，4月19日政治局会议也肯定了开年的经济形势，但当前经济企稳的基础仍不牢固。供需方面，铜精矿TC持续下滑加剧铜矿供给担忧，而且4月份国内冶炼厂集中检修影响精铜供应，因此尽管旺季需求仍未确认，但铜库存下降趋势难改。综合来，短期宏观利好落地后铜价暂难顺畅上行，但一旦需求超预期，叠加供给端的利多，铜价的上方空间将开启。操作上，建议逢回调继续试多。

【铝】

宏观方面，2019年一季度GDP同比增长6.4%，持平于去年四季度，4月19日政治局会议也肯定了开年的经济形势，但当前经济企稳的基础仍不牢固；供应端，3月全国电解铝产量298.1万吨，同比减少1.5%，虽然随着铝企利润改善，新增和复产陆续会跟进投产和复产，供应压力会有所增加，但是短期供应端对铝价压力有限；需求方面，下游消费回暖推断铝锭社会库存提速，4月18日电解铝现货库存158.7万吨，相比4月11日下降4.9万吨，需求持续回暖指引铝价逐渐走强，上周铝价向上突破，短期来，铝价或延续强势，建议前期多单持有。

【锌】

宏观方面，2019年一季度GDP同比增长6.4%，持平于去年四季度，4月19日政治局会议也肯定了开年的经济形势，但当前经济企稳的基础仍不牢固。基本面，上周在LME库存猛增背景下，锌价大跌，目前短期存在反弹。矿端供应持续增长，但国内外冶炼产能短期难以大量释放，预计五六月有所好转。LME锌库存仍低位，但如果后续存在集中交仓，或较快摆脱低位。国内仍处于消库期，进口到货不多，关注下游消费情况。操作建议，待反弹后加空。

【铅】

铅价受到宏观面波动影响较小。基本面，矿短供应恢复性增长，但整体仍显偏紧。生铅方面，供应输出稳定，预计散单主流报价偏向于贴水交易，而持货贸易商，随着消费走弱，出货情绪逐步提升，国产铅普通品牌升水存在走低的可能；再生铅方面，废电瓶贸易商因考虑到资金流动问题，挺价情绪稍缓，还铅炼厂亏损情况得到缓解，但中、小规模炼厂开工率依旧较低，市场整体供应量有限，再生精铅报至对SMM1铅均价贴水50元/吨附近；下游蓄电池市场消费清淡，部分企业或考虑下调开工率，长期需求来也受到电动车新国标和通基站由铅蓄电池向梯次锂电转换的影响，难有起色。综合来，沪铅长期需求仍然弱势，长线建议逢高空为主。

【镍】

近期国内宏观数据利好，上周公布的一季度GDP，3月工业增加值等均符合或超预期。基本面上，进口窗口持续关闭且镍板产量同比下滑，两市镍库存持续下滑，短期镍供应有限。虽然4月钢厂排产较3月持平对镍需求有一定支撑，但镍铁进口预计持续增加，且下游不锈钢期货现货均降价促销后无锡佛山两市不锈钢库存去库并不明显，不锈钢后市弱。现货进口亏损收窄至200左右后盘面将继续承压，近期建议逢高空为主。

【贵金属】

昨上周五公布的美国3月营建许可和新屋销售均不及预期，美国市场因耶稣受难日休市，美元指数振荡，人民币兑美元振荡。国内金银小幅反弹，预计今天金银将维持振荡反弹，建议短线高抛低吸。

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